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胎压监测芯片龙头!A股唯一上市标的,性能比肩国外巨头

可来研选 · 2019-12-25 19:20

​芯片是胎压监测中价值量最高的环节,成本占一半比例,A股仅一家上市公司,打破国外技术垄断。

摘要:

1、风电:11月风电同比增长20.7%,结束此前的三连跌趋势,同时政策上迎来利好;2019年风电抢装周期开始,风电装机量大幅增长,且项目储备充足,奠定未来2-3年高增长的基础;同时风机招标价格持续上涨,产业链盈利开始改善;整机厂在手订单大幅增加三季度迎来盈利拐点,推荐关注明阳智能、金风科技

2崇达技术以小批量的PCB起步,与IBM等客户合作,逐步进入高端通信PCB领域;公司短期业绩承压下行,长期受益于5G建设和PCB的高景气,2020年业绩有望逐步复苏;三季度开始小批量出货高频高速PCB,稳定四季度收入,相比头部厂商估值偏低,对此,机构给予其目标价20.52元-22.80元

3、TPMS芯片:胎压监测作为智能驾驶的重要端口,政策规定明年所有在产乘用车必须安装,行业成为空间巨大,其中芯片是胎压监测中价值量最高的环节,成本占一半比例;对标A股唯一标的四维图新,旗下杰发科技是国内车载芯片龙头,TPMS芯片于2019年下半年开始量产,性能比肩国际大厂。

正文:

1、风电盈利拐点已至,未来三年高增长基础牢固,整机厂明年盈利有望提升

①11月风电发电量同比增长20.7%,政策迎来重大利好

11月份风电同比增长20.7%,增速分别比上月加快10.7个百分点,结束此前的三连跌趋势。1-11月份风力发电量3204亿千瓦时,同比增长7.4%。

日前,风电装备进口税收政策有所调整,≥3MW风电机组整机及配套进口自2022年起免征关税和进口环节增值税

风电长期成长可期。根据国际能源署发部《2019年全球海上风电展望报告》,2020年整体装机量增加10GW。到2030年,海上风电的成本将与燃煤发电成本持平,预计2023年之后平均每年新增容量超过10GW。

②2019年风电抢装周期开始,整机厂在手订单大幅增加

2019年风电抢装周期开始,陆上风电2020年前仍可享受补贴,海上风电持续至2021年。预计2019年新增风电装机25GW,同比增长20%以上;020年新增装机35GW,同比增长40%。

目前国内已核准的项目储备总计达117GW,已核准尚未开发的项目58GW,项目储备充足,奠定了未来2-3年风电高增长的基础。

整机厂在手订单大幅增加金风科技在手订单达到23.513GW,明阳智能在手订单达到12.56GW。

③风机招标价格持续上涨,产业链盈利改善

2019年风机招标价格持续上涨,2.5MW和3MW机型的招标均价已经达到3000元/kw,接近2017年底水平。

由于零部件订单周期较短,零部件厂商盈利自2018四季度开始好转,2019年整体收入与毛利率同比改善明显

整机厂订单交付周期偏长,随着低价订单消化, 三季度整盈利拐点已现,未来盈利有望提升

④看好风电长期需求,建议关注头部整机厂

抢装效应可能需要一定时间消化,风电逐渐走向平价上网,未来海上风电发展空间较大。整机厂盈利迎来拐点,推荐关注明阳智能、金风科技

2、估值偏低的PCB小龙头!短期业绩下滑,明年盈利有望复苏(财富证券)

①短期业绩承压,长期受益于5G建设以及PCB行业增长

崇达技术以小批量的PCB起步,近几年进入中大批量市场,与IBM、ORACLE合作,引入FPC生产线。过去五年业绩平稳快速增长。受中美贸易影响,境外客户订单下滑,导致业绩短期承压下行。

长期来看,5G建设将拉动PCB量价齐升,PCB行业开启黄金十年,未来复合增长率26%,公司业绩有望受益增长

②逐步进入高端通信 PCB“小圈子”

公司 2019年上半年顺利完成超算项目交付,证明了在高频高速PCB方面的技术和生产能力。三季度开始小批量出货高频高速样板,四季度基本完成收入确认

公司是百亿市值的小龙头,估值相对较低,未来有望逐步向深南电路沪电股份等龙头厂商靠近

③全产品线布局,HDI客户导入保障业绩复苏

公司布局FPC和IC载板技术和产线,逐步丰富高端PCB产品线布局。江门二期和珠海一期产能即将投放,为2020年贡献业绩弹性, HDI智能手机产品客户正在导入,产品良率将逐步提升,保障2020年业绩逐步复苏。

④投资策略:目标价20.52元-22.80元

3、胎压监测芯片最有潜力!A股核心标的仅一只,性能比肩国外巨头(华泰证券

胎压监测(TPMS),是一种安装在车辆上、监测轮胎气压并在偏离时报警的系统。

①直接式TPMS是主流技术路线

TPMS分为间接式和直接式,其中直接式TPMS是主流技术路线,利用安装在每一个轮胎里的压力传感器来直接测量轮胎的气压,将逐步取代间接监测。

TPMS是安全系统,是继ABS、安全气囊后第三大立法安全产品,也是智能驾驶感知端口,可以提高行车安全舒适性与燃油经济性。

②TPMS芯片技术壁垒高,存在国产替代机会

上游芯片占TPMS约一半左右成本(46%),存在技术垄断,供应商掌握定价权。目前能提供完整解决方案的供应商全球仅有英飞凌、飞思卡尔、GE等几家。

目前,国内具备TPMS芯片量产能力的公司包括琻捷电子、广东合微以及四维图新旗下的杰发科技等,琻捷电子和杰发科技产品已经通过AEC-Q100车规认证。

单就温度、压力监测精度而言,国产芯片参数媲美海外产品。此外,国产芯片已进入AM市场,拉开降价序幕,有望实现国产替代。

③政策+技术双轮驱动,明年市场规模18亿

政策规定明年所有在产乘用车必须安装TPMS,目前TPMS前装市场渗透率约为40%,而明年则要达到100%的渗透率,还有很大提升空间

2020年TPMS前装有望放量,2025年预计是后装高峰。预计2020年前后装TPMS芯片市场规模约17.8亿元,同比增长72%;2021年市场规模23.8亿元,同比增长34%。

推荐关注四维图新旗下杰发科技是国内车载芯片龙头,TPMS芯片于2019年下半年开始量产,性能比肩国际大厂

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