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电踏车电机稀缺龙头!掌握核心技术,对标股价翻五倍的欧洲巨头

摘要:

1、电子陶瓷:电子陶瓷是陶瓷材料中应用最广泛的领域,持续受益于5G建设和3C产品兴起,预计2023年中国电子陶瓷市场规模达突破千亿元;产业链中原材料成本占比大,国内进口依赖严重,国瓷材料掌握电子浆料、纳米粉体等关键基础材料制备技术,在产品端,三环集团是国内电垂直一体化电子陶瓷龙头。

2、八方股份:公司主营电踏车电机,并深耕欧美市场,由于电踏车在欧洲畅销,公司维持快速增长;公司中置电机技术壁垒高,成为全球少数掌握核心技术的企业;欧洲疫情短期内影响公司业绩,对标股价翻五倍的欧洲巨头禧玛诺,机构长期看好公司股价,给予目标价132.3元

3、华宇软件今年一季度预计亏损2397-2696万元,是五年来首次季度亏损,公司国内领先的智慧信息服务龙头,2006年以来连续位列中国电子政务IT解决方案供应商10强,在法院、检察院信息化建设领域,连续多年市场占有率第一,法律科技业务有望保持持续快速增长,信创业务成为新增长点;鉴于疫情的短期影响,二季度业绩有望恢复正常,给予目标价35元

正文:

1、5G上游高弹性材料!未来三年市场规模超千亿,需求增长一倍(天风证券

陶瓷材料广泛应用于3C电子等领域,电子陶瓷占比最大

陶瓷材料应用于3C电子、光通信、汽车、化工、航天等7大领域,其中功能陶瓷为多特性、能实现相互转化的高性能材料,电子陶瓷在功能陶瓷中占比最大,市场份额达到80%

2014-2018年,我国电子陶瓷行业市场规模由346亿元增长至577亿元,预计2023年中国电子陶瓷行业市场规模达到1145亿元,需求相比2018年增长一倍

电子陶瓷持续受益于5G建设和3C产品兴起

在5G高频要求下,高Q低损耗特性陶瓷市场空间打开,陶瓷天线、LTCC、陶瓷滤波器等将持续受益于5G建设,叠加可穿戴市场兴起,电子陶瓷市场需求将迅速打开。

陶瓷天线满足小型化需求,与PCB天线等相比,陶瓷天线介电常数高,同时可以有效缩小天线尺寸,提升手机内部空间利用效。

低温共烧陶瓷技术(LTCC)具备优良的介电特性,有望成为5G高频天线的最佳方案5G高频化、小型化、一体化有望驱动LTCC产品成长

5G基站的大规模建设将陶瓷介质滤波器需求,未来有望成为5G基站主流解决方案。

③产业链上市公司梳理

电子陶瓷产业链上游包括电子陶瓷基础粉、配方粉,中游包括电子陶瓷材料及其元器件,下游包括3C/通讯/汽车等。其中原材料成本占比大,陶瓷粉产能主要集中在欧美日,国内进口依赖严重。

国内粉体环节主要厂商有国瓷材料东方锆业等,陶瓷产品供应商主要有三环集团比亚迪电子等,两家均能实现粉体自制。

国瓷材料:掌握了功能陶瓷材料、电子浆料、纳米粉体等关键基础材料的制备技术。

三环集团国内垂直一体化电子陶瓷产品龙头。

2、电踏车电机稀缺龙头!掌握核心技术,对标股价翻五倍的欧洲巨头天风证券

①电踏车售价高,在日本和欧洲却实现热销。

电踏车是一种新型两轮车,能实现人力骑行和电机助动一体化,配备专门电池作为辅助动力来源,电机作为动力辅助系统。

中置电机电踏车售价在1.4万元以上,轮毂电机电踏车在3800元以上,虽然售价高,在日本和欧洲却卖的很好。

在欧洲,电踏车2006-2017年销量复合增速达30%以上,销量200万辆以上,渗透率达8.1%,进入高速增长期。在日本,2019年电踏车销量70万辆,渗透率高达42%,进入成熟市场。

八方股份处于高成长期

电踏车电机收入占比71%,是公司第一大业务和最大利润来源,毛利占比约76%,毛利率达到42%。根据业绩预告,2019年实现归母净利润3.14亿元-3.19亿元,同比增长35%-46%。

业绩增长主要原因是欧美电踏车市场的高增长,公司深耕欧美市场。欧美市场上,八方股份2017年的市场占有率约为28%,轮毂电机销量占欧洲市场轮毂电机的44%。

③公司中置电机收入占比高,技术壁垒高

电机电踏车核心零部件,分为中置电机和轮毂电机,中置电机的价格远高于轮毂电机。八方股份的中置电机销售均价1593元,YOY+7.9%,而轮毂电机销售均价429元,YOY+2%。

中置电机在公司电机业务中收入占比从2016年52%提升至2019H1的61%,营收增速高于轮毂电机,并且在营收结构中比例不断上升。

中置电机的核心壁垒力矩传感器,所需材料特殊且生产工艺复杂,公司成功自主研发出五通碗力矩/速度传感器,成为全球少数掌握力矩传感器核心技术的企业之一

对标禧玛诺,给予目标价132元

公司在欧洲的竞争对手禧玛诺,股价在2012-2015年期间上涨5倍,八方股份的毛利率以及业绩增速与其相似。

欧洲疫情短期内影响公司业绩,鉴于其下游电踏车的市场潜力,机构给予目标价132.3元

3、一季报预披露来了,华宇软件五年来首次季度亏损,后市怎么走?

华宇软件发布2019年年报和2020年一季报预告。2019年营收同比增长29.60%。归母净利润同比增长16.61%。受疫情影响,今年一季度预亏2397-2696万元,是五年来首次季度亏损

快速成长的智慧信息服务龙头

华宇软件是国内领先的智慧信息服务专家,自2006年至今连续位列中国电子政务IT解决方案供应商10强。在法院、检察院信息化建设领域,连续多年市场占有率第一

2009-2018年收入复合增长率达26.14%,净利润复合增长率达28.54%,保持高质量增长。

法律科技市场依然广阔,创新驱动公司持续成长

智慧法院建设需求强劲,政法信息化建设带来新的市场机遇,商业法律服务进一步拓展了公司业务边界与空间。公司第三代法院核心业务系统T3将正式交付并开始部署,2020年将在全国市场全面推进T3升级换代。

同时推出SaaS服务,为三万名律师提供业务软件和数据服务,用户数量同比增长超过200%。公司法律科技业务有望保持持续快速增长。

③信创业务成为公司新增长点

公司积极布局教育信息化、食品安全与市场监管、信创等重要的新领域。在信创产业布局早,已面向政府、金融等多个领域,提供具有自主知识产权、安全可信的整体解决方案,拥有自主创新的基础软件和通用应用软件。

投资策略:6个月目标价35元

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文章
2020
03/19
18:07

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