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食品加工行业有多香!“中国挂面第一股”股价居高不下,业绩稳健增长

估值相对论 2020-05-22 19:02

A股市场中,食品加工行业易出强势股,机构青睐,外资惦记!其中海天味业、双汇发展、中炬高新、绝味食品、洽洽食品等在内的公司,股价节节新高,正好印证了那句“民以食为天”,中国作为消费大国,食品行业可谓是永续行业。

研究分析食品加工行业不同于其它行业,食品类板块细分领域较多,包括调味品、面包、瓜子甚至挂面等综合类食品,目前在A股上市的食品加工领域的个股,如果按照细分来算,随便拿出来都是龙头,这也是为何食品板块备受投资者喜爱。

克明面业作为“中国挂面第一股”,年后以来,公司股价不仅未受疫情影响,强势上涨,股价已然接近翻倍。今日这只挂面龙头更是一字板涨停!主要原因是公司率先披露了半年报业绩预告。

根据克明面业业绩预告显示,预计2020年上半年实现归属于上市公司股东的净利润为1.8亿元至2.3亿元,上年同期为1.04亿元,同比增72.95%至120.99%。

公司给出业绩增长的原因是,疫情期间,在食品需求旺盛的情况下,公司品牌效应和强大的渠道网络凸现其价值,挂面类主食和方便面属于家庭刚需品,公司及时调整产品结构,推动挂面销售。

同时由于产品供不应求,公司主动调整促销力度,买赠促销活动大幅减少,毛利率较上期大幅度提升,公司半年度实现较好的利润增长。

克明面业目前动态市盈率不足16倍,其估值水平处于同行业低位,面对股价近期大幅上涨,克明面业当下如何看待?

挂面龙头业绩稳健增长

克明面业是国内挂面行业龙头,成立于1984年,公司专注于挂面食品的研发、生产及销售,主要产品为“陈克明”品牌挂面产品。经过三十多年的发展,公司当前是国内领先的挂面制造企业,并于2012年3月上市,成为“中国挂面第一股”。

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公司业绩增长整体稳健。2009年-2019年公司的营收以及净利润复合增长率分别达到20.6%和20.3%,保持相对稳健的增长水平。根据2019年年报显示,公司营收30.34亿元,净利润2.07亿元,同比增长分别为6.22%、11.17%。

克明面业收入端的稳健增长主要来自于挂面产品销量增长的贡献,2011年-2018年公司挂面产品销量从19.15万吨增长到49.15万吨,年均复合增速达到14.4%。

挂面行业需求尚未饱和,但集中度已呈现增长趋势

面条是我国传统主食,各地都有吃面条的习惯,属于刚需产品,目前已经处于相对成熟的发展阶段,增长速度相对平稳。从行业出厂产量口径来看,近年来国内挂面行业的产量保持在600万吨以上的水平,根据中国食品工业协会发布的《我国挂面行业市场状况及发展趋势》预测,我国挂面每年的饱和消费量在1000万吨左右,消费需求尚未饱和。

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正是由于挂面产品的刚需消费特性,行业门槛相对较低,国内挂面行业呈现较为分散的竞争格局。目前,产量在40万吨以上的品牌主要有克明和金沙河两大品牌。以克明面业为例,公司去年年产能60万吨,按照600万吨的行业产量计算,公司市占率不足10%。

不过近年来国内挂面行业的集中度已经呈现出一定的提升趋势,根据中国食品科学技术学会的分析数据显示,2018年国内挂面市场同比增长4%,但行业分化趋势明显,中小企业市场规模下滑10%,前十大规模企业市场规模占比增长7%,行业的集中度进一步上升。

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消费升级下,克明面业成本控制有效

此外,随着经济增长,消费升级概念渐入人心,消费者对于食品的安全和品种也日益重视,前不久大头娃娃事件再度引发舆论关注。可以说人们对于品质生活的要求也越来越高。

为了满足消费者的需求,克明面业推出了各类高端新品。这些高端新品中,又尤以进口小麦为原料的华夏一面、大宽波浪面、椭圆精巧面、超细柔韧面、营养面等为特色。“陈克明”面条,专注高端挂面 35 年,作为行业龙头,公司自始至终重视新产品的研发,持续打造高端新品,引领行业发展。这些高端新品的推出也对提高公司盈利水平带来极大的裨益。

而且公司在成本中原材料占比高达87.5%,自建面粉厂有利于把控原材料成本及质量,自建面粉厂节约了面粉交易环节人工、包装和物流运输成本,预计降低挂面成本155-165元/吨,公司还通过加大在小麦产地产能布局、提升自动化水平进一步降低生存成本。2017年面粉自给率约30%,预计到2020年达到90%以上。

机构看好克明面业盈利预期

综上所述,克明所处的挂面行业虽然成长性有限,但是挂面的刚需属性提供了相对稳定的需求支撑,行业仍有相对稳定的增长。近年来挂面行业整体的集中度有较为明显的提升趋势,不过整体竞争格局仍相对分散,作为行业最有影响力的品牌之一,克明的核心竞争优势在于高端的产品定位以及商超渠道端的显著渗透率优势。

另外,基于疫情利好超预期,平安证券研究员将克明面业20年EPS预测从0.80上调至0.86元,维持21-22年EPS分别为0.98、1.14元的预测,对应PE分别为21.1X、18.5X、15.9X,维持“推荐”评级。

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估值相对论

高级金融分析师,军人出身,先后就职多家证券公司,从事分析研究工作,具有十年证券投资实战经验,专注于研究股神巴菲特的价值投资,熟练使用各种技术指标精准把握市场行情。

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