搜索
加载中 ...

A股的“隐形冠军”,核心业务毛利率超60%,老字号品牌增长可期

原创 估值相对论 · 2020-05-26 20:52

过去几年里,A股市场流行价值投资,尤其是2016年之后的连续两年里,A股核心资产股走出少数股的“牛市行情”。

今年以来,核心资产股的投资机会难以把握,中长期内生动力相对不足,在此背景下,相对于以往的核心资产股,低估值、基本面稳定向上、处于细分赛道龙头的“隐形冠军”,往往是被投资者所忽视的标的。

广州酒家就是一只被忽视的“隐形冠军”,作为深圳广东地区的国资老字号饮食集团,以经营粤菜、广式月饼驰名,公司业绩自12年以来一直保持平稳增长,近5年来,营收以及净利润复合增长率分别为11.76%、10.32%。

受疫情影响,广州酒家今年一季度的业绩表现不佳,其营业总收入5.33亿元,同比增长0.14%,净流润仅1221.13万元,同比下滑73.17%。公司主营餐饮业以及相关食品,疫情期间拖累了公司餐饮业务,相对应的提振了速冻产品的需求,这才导致一季度利润下滑。

业绩虽有下滑,但这只“隐形冠军”股价走势丝毫不弱于大盘,截至今日收盘,年后沪指小幅回撤4.37%,而同期广州酒家大涨22.51%,跑赢大盘26.88%。接下来我们就主营业务仔细分析下这只“隐形冠军”

1、公司主营业务分布

广州酒家前身为1935年创办的“西南酒家”,目前已有八十多年的历史,公司作为国家商务部认定的第一批“中华老字号”企业,素有“食在广州第一家”的美誉。另外,广州酒家实控人为广州国资委,持股比例为67.7%,也是广州市唯一的国有控股餐饮上市企业。

公司的主营业务分为食品以及餐饮两大块,餐饮业务涵盖粤菜、东南亚菜等多种菜系;食品制造业务板块涵盖了月饼、速冻食品、腊味以及饼酥等产品。

截至2018年广州酒家业务布局主要在广东省,在广东省业务占总体营收83.5%,省内几乎饱和,公司逐步向省外拓展。省外业务占比也从2014年的12.2%提升至16.5%。另外,两大主营业务餐饮以及食品制造,营收占比分别为23.6%和75.2%,其中月饼为食品制造的主要产品,占食品制造业务的54.5%。

2、核心业务月饼,毛利率居高不下!

广州酒家利口福月饼是广式月饼的知名品牌,2011年至今广州酒家月饼消费群体主要为大众消费,业务稳定增长,且持续能够高于行业平均增速的增长,截至2019年公司月饼业务收入为11.92亿元,毛利率持续提升达到62.27%。

月饼的毛利率的提升主要是得益于公司产品结构的调整以及原材料成本方面的控制,广州酒家自2014年以来整体成本控制良好,根据招股说明书显示,发行人蛋黄类月饼产品占比下降,奶酥、奶黄类产品逐年提升,公司整体产品结构调整使得月饼售价稳定。

同时,广州酒家的月饼产品非常畅销,2019年广州酒家月饼产销量为1.25万吨,同比增长7.8%。另外,公司通过“广州酒家”、餐饮店以及月饼等品牌以及规模优势,积极拓展新品类,其中速冻产品以及腊味产品销售额快速增长,2019年速冻食品收入5.53亿元。

3、疫情拖累餐饮业务,速冻提振对冲下滑压力

另一方面,广州酒家餐饮业务主要提供的是粤式中餐和西式简餐服务,旗下主要品牌有“广州酒家”、“天极品”、“陶陶居”等,定位于大众消费。根据大众点评数据显示,74%的餐饮是由20-35岁人群消费,年轻人是餐饮业的主力消费人群。

从餐饮业务利润率角度来说,广州酒家2016年剔除新开门店后的平均单位营业面积营业收入达1.2万元,高于行业平均1.1万元的水平。2016年公司直营店净利率为9.3%,高于行业5.8%的水平。公司餐饮利润较高主因采用中央厨房、集中采购方式降低成本;使用自有物业、外租物业的租金议价力强可降低费用。

而此次疫情对公司餐饮业务造成较大拖累,华泰证券分析师在研报中粗略估算一季度广州酒家餐饮业务收入下滑约62%,假设二季度餐饮收入恢复至去年同期的60%左右,三四季度餐饮业务恢复正常,较去年同比约增8%,估算全年餐饮业务收入下滑幅度在22%。不过速冻产品的高增长,也能部分对冲业绩下滑压力。

总的来说,广州酒家作为“中华老字号”品牌具备较强影响力,这只“隐形冠军”未来发展值得期待……

© 著作权归作者所有。商业转载请联系作者获得授权,非商业转载请注明出处

下载
文章
2020
05/26
20:52

推荐阅读