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毛利率堪比茅台!医美赛道投资,投上游才是最优解

每日精选 · 2020-09-28 18:56

今日,爱美客成功在创业板上市了。

爱美客,发行价为118.27元,上市首日最高股价高达366.20元,截止收盘,股价报收340.10元,总市值超400亿元,成为今日上市新股中最亮的崽。

爱美客被称为国内“玻尿酸领域三巨头”之一,市占率在国产品牌中排名第一,连续三年营收增速40%以上。更重要的一点,玻尿酸产品的毛利率堪比茅台,而爱美客99%的营收都来自这个“暴利”的产品。

爱美客,成立于2004年,是一家主要自主研发并销售以透明质酸钠为主要基材的产品的企业,也是国内第一家取得相关产品医疗器械注册证书的企业。

总体看,爱美客近年来营收、利润均高速增长。其中2019 年度营业收入为5.58亿元,增长73.74%,连续第 3 年保持 40%以上的同比增速。净利润增速更快,2019年净利润为2.98亿元,同比增长156.59%。

而且,作为透明质酸产品,爱美客高毛利率是一个显著特征,堪比茅台,为何这样说呢?

我们来看一组数据:

招股书显示,过去三年爱美客毛利率稳步提高,从2017年的86.15%升至2019年的92.63%。从毛利率水平上来看, 2019年度贵州茅台毛利率为91.37%。

其实,需要注意的是,医美产品的核心在于技术,而非原材料。但仅从单位来看,这无疑是一个“暴利”行业。

以爱芙莱为例,2019年度平均单位售价310.83元,而单位成本仅为30.41元;宝尼达的单位售价超过2500元,而单位成本仅为32.34元。

成本只要几十块钱的玻尿酸,却能卖出几千块钱的高价,玻尿酸的价格为什么这么贵?

其实,在玻尿酸产业链中,最赚钱的并不是这些医美机构。上游厂商才是能够拿到稳定的高利润的大佬。

这是因为市场上获得国家药品监督管理局批准的产品较少,基本形成了垄断。目前通过国家药品监督管理局认证获批上市的注射用玻尿酸产品有23种,归属于14家企业,包括6家进口企业和8家国产企业。

在整个暴利的产业链中,上游厂商获得了超过70%的毛利率。再加上下游的医院和医美机构的新一轮加价,到手的玻尿酸就越来越贵。

而且,尽管玻尿酸成本很便宜,但是玻尿酸的研发投入大,这高昂的研发费用也加在了玻尿酸的价格之中。拿华熙生物来说,深耕玻尿酸行业二十余年,在此领域已经建立了较高的技术壁垒和产业链优势,毛利率高也是正常现象。

如今,随着全球医美步入稳步增长阶段,中国已成为全球第二大医美市场,医美市场已迎来黄金发展期。

《新氧2019医美行业白皮书》指出,中国的医美市场目前处于高速发展的阶段。2015年,全世界医美市场的规模约为524亿美元,未来预计以5.5%的年复合增长率平稳增长。反观中国,中国的医美市场预计将以22.7%的年复合增长率快速上升,这远高于全球医美市场增长率。由此可见,未来中国的医美增长空间十分巨大,预计将在2020年占据到全世界三分之一左右的市场。

但医美赛道如何投资呢?投上游才是最优解,为什么这么说呢?

医美市场的上中下游分别为:

上游:原料及药械供应商,主要从事玻尿酸、肉毒素等药品的研发和生产。

中游:服务机构,主要包括公立医院、民营医疗美容院以及众多小型诊疗机构。

下游:获客平台,主要包括线下美容院、医院等导流机构。

我们以玻尿酸为例对价值链进行拆分来看,每毫升玻尿酸终端付费约为857元,其中原材料成本占比约3.5%;药械生产商加价占比约为31.5%;经销商及医疗机构加价占比共约65%,其中经销商加价约15%,医生提成约10%,营销以及获客约占40%。

由于上游产品有着更高的毛利率以及跟高的边际成本,投资上游产品成了投资者更易获利的方式。以上游行业巨头华熙生物和下游代表华韩整形作对比可轻易看出差距。2017至2019年华熙生物分别获得了75.48%,79.92%和79.66%的毛利率,同时净利率达到了27.2%,33.6%和31%,远远超过了同期下游行业代表的华韩整形。

安信证券援引Frost&Sullivan,2014年中国医用透明质酸终端产品总规模为36.3 亿元,其中医疗美容领域为12.1亿元;2018年总规模达到68.8亿元,其中医疗美容领域达到37.0亿元,市场规模极速上行,2014-2018年复合增速为32.3%,高于整体增速17.4%以及其它领域。

Frost&Sullivan 分析预测,中国医疗美容透明质酸终端产品市场规模将在2021年超过50.0亿元。随着研发实力增强和性价比高,国产品牌未来将有较大机会。

结语:

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2020
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