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盈利暴增600%!行业涨价30%,京东方拐点确立

可来研选 · 2020-11-02 18:31

京东方这家公司最近人气很高,三季报给市场一次小惊喜,净利润突然来一次大爆发。

作为国内面板龙头,京东方承载着国内液晶显示屏崛起的希望,但很多人也质疑其盈利能力,说它是依赖政府补贴的“资本巨婴”。

京东方是一家什么样的公司?能否摆脱对政府补贴的依赖?与三星的差距还有多远?

首先简单看一下公司三季报业绩情况:

1)前三季度营收1016.88亿元,同比增长18.63%;归母净利润24.76亿元,同比增长 33.67%;扣非后归母净利润8.88亿元,同比扭亏。

2)第三季度营收408.21亿元,同比增长 33.04%;归母净利润13.40亿元,同比增长629.3%,环比增长135.66%;扣非后归母净利润 10.64 亿元,环比增长226.4%。

3)第三季度经营性净现金流137.52亿元,同比增长179%,环比增长206%,创下历史最好水平。

4)第三季度毛利率达到18.61%,同比+6.79pct,环比+1.77pct;归母净利率3.28%,同比+2.68pct,环比+1.66pct。

其中最亮眼的是净利润,归母净利润创下2018年Q2以来单季度历史新高,结束此前十个季度连续下滑的局面,扣非净利润自2019年Q3以来首次实现扭亏。

值得注意的是,三季度净利润中,政府补贴占比大幅减少,说明公司盈利情况明显改善。

1、6月份以来面板价格持续上涨

公司核心业务LCD进入涨价周期,以32寸-65寸面板为例,自6月份价格触底以来,最低上涨26%,最高75%。其中,第三季度部分大尺寸面板涨价幅度超过30%,32寸-65寸面板价格来到了56-207美金。

因为疫情原因,面板供给端产能加速清退,韩国厂商三星、LG逐渐退出LCD行业,随着电视、笔记本电脑等产品消费需求增加,面板逐渐供应紧缺,因此价格迎来持续上涨。

目前面板延续供不应求的局面,明年涨价确定性较强,部分机构认为此次涨价周期将延续至2021年一季度,涨价幅度将逐渐缓和

2、京东方LCD出货量位居全球第一

京东方业绩和面板价格的“周期性”高度相关,公司主营业务是端口器件,也就是液晶显示屏,营收占比达到90%以上

公司LCD出货量居全球第一,在智能手机、平板电脑、笔记本电脑、显示器、电视五大显示屏领域出货量均保持全球第一,在大尺面板领域优势较为明显。

目前已满产运营产线9条,量产产线3条,在建产线1条,拟建产线1条,共14条产线。

北京第8.5代LCD 生产线单品良率创新高;重庆第8.5代 LCD 生产线持续产品小型化,生产水平进一步提升;合肥第10.5代LCD生产线单月投入基板数创新高。

合肥、武汉10.5代 TFT-LCD产线量产后可有效填补65寸和75寸超大尺寸的产能市场缺口。

9月24日,京东方收购中电熊猫的两条产线,包括南京G8.5代线和成都G8.6代线,收购完成后,有望于2020年占据大尺寸 LCD 市场 28.9%的份额。

3、加大对高毛利率柔性OLED的投资

液晶显示屏领域,大尺寸面板以LCD为主,电视贡献80%的消费需求;小尺寸以OLED为主,主要应用于智能手机、平板电脑以及智能手表等领域。

目前OLED渗透率持续提升,智能手机领域渗透率由2017的35%上升至61.1%;同时还出现了柔性AMOLED以及Mini LED 等新技术,国内厂商纷纷加大对新技术的投资。

成熟的OLED产线毛利率在40%-50%左右,而京东方液晶显示屏仍以LCD为主,OLED占比仍较小,目前毛利率仅13%

即使京东方的市场份额较高,但因为产品利润低,再加上研发投入较大以及产能扩张速度过快,盈利不太稳定。

为了摆脱对政府补贴的依赖,京东方积极拓展高毛利率的柔性AMOLED业务

目前国内已投产OLED产线共计12 条,在建及筹建OLED产线7条,总投资规模超3500亿元。其中京东方目前拥有4条6 代AMOLED产线,总投资金额高达1395亿元,占据3成以上

主要分布在成都、绵阳、重庆三地,建成后能够提升公司在中小尺寸高端显示,尤其是AMOLED 领域的市场占有率。

绵阳B11厂于2019年投产,良率较低,仅达 20%;成都B7厂产品线良率达到70%-80%,主要为华为等国产手机供货。

京东方曾为苹果iPhone提供LCD屏幕,iPhone X是京东方首次为苹果提供OLED屏幕的机型。

公司今年也尝试打入iPhone 12的供应链,但是给苹果进行质量测试的样品并没有通过,无缘首批iPhone 12系列产品的显示屏订单目前为,目前iPhone 12供应商仍为LG和三星,不过公司仍在努力成为苹果的供应商。

目前国内OLED厂商仍属于追赶者,而京东方无疑跑在最前面,苏日安国内市占率达到86%,但在海外市场仍大幅落后于三星等企业。

在手机OLED领域,三星市场份额80%,京东方仅11%。京东方在屏幕分辨率、色彩准确度上,与三星仍有不小差距。

京东方未来要走的路还很长,即使现在还有不足之处,它也是国内OLED显示屏的希望,这也是国家不遗余力支持京东方的原因。

京东方业绩大超预期,上周五不涨反跌,在一片“声讨”中 ,今天大涨5%,但也有很多投资者被洗出去了,所以机会来的时候要把握住。

参考研报:

万联证券《全球显示面板龙头新时代发展更进一步》

国盛证券《利润与机制大拐点,有望迎来价值重估》

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