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一年3倍的光伏黑马!拿下百亿订单,盈利比肩隆基股份

可来研选 · 2020-11-05 18:29

说到光伏行业,首先应该会想到隆基股份、通威股份、中环股份等行业龙头,不过在众多光伏企业中,今年却出现一只黑马,股价涨幅到达3倍以上,不弱于隆基、通威等龙头。

这家公司叫做上机数控,光伏单晶硅“新势力”,抓住大尺寸硅片升级迭代机遇,在单晶硅领域迅速实现弯道超车。

公司大硅片业务的崛起直接体现在今年业绩上,2020年1-3季度,公司分别实现营收4.36亿元、10.8亿元、19.5亿元,同比分别增长261.59%、269.78%、317.44%;实现归母净利润6265万元、1.50亿、3.43亿元,同比分别增长48.43%、57.44%、125.56%前三个季度收入和净利润加速增长

一、从光伏设备到单晶硅

上机数控是最早一批光伏设备企业,核心产品是光伏金刚线切片机,在国内市占率为45%。

2017年公司业绩一度暴涨,光伏专用设备销售激增,当年归母净利润暴增270 %,之后两年业绩陷入滞涨,2019年出现明显下滑。

就在此时,上机数控突然高调宣布杀入单晶硅领域,投资30亿建设5GW包头单晶硅拉晶项目,更令人意外的是短期内取得很大成功。

公司已成为单晶硅主流供应商,通威、天合、阿特斯、爱旭、正泰、东方日升等客户,实现批量供货。

2020年上半年,实现单晶硅收入9.2亿元,净利润1.2亿元,收入和利润占比均超过80%,超过光伏设备,成为第一大业务

近期与天合光能签订102亿产期合同,2021-2025 年,天合光能每年向子公司弘元新材采购不少于4GW单晶硅片,对应210尺寸的单晶硅片4亿片,5年总计20GW。

这里就有个问题,上机数控的单晶硅是否具备持续竞争力?

在单晶硅领域,隆基和中环垄断了全球70%以上市场份额,此外还有晶科、晶澳等竞争者,公司未来面临比较大的挑战。

二、182与 210大尺寸硅片将成为主流

光伏,是利用太阳电池半导体材料的光伏效应,将太阳能转换为电能的一种新型发电系统,其中硅片是光伏产业链中最核心的材料,是其中利润最丰厚的环节

光伏是国家重点发展的新能源,未来3年内都处于高景气周期,因此单晶硅是光伏产业链中最好赛道,各大光伏企业都想瓜分这块蛋糕。

在平价上网时代,光伏行业最核心的竞争力在于成本,谁能带来更低的发电成本,就能在未来掌握竞争优势

于是,大尺寸硅片在降本需求下应运而生,目前从G1(158.75mm)和M6(166mm)向182以及210尺寸过渡。

其中,隆基主攻182尺寸,晶科与晶澳跟随其后;中环引领210尺寸,上机紧随其后。

210电池面积较M2(156.75mm)提升 80.47%,组件功率产出也可相应提升 80%以上,降本空间显著。

根据国泰君安测算,210硅片能带来光伏发电所有环节成本下降,成本端带来0.18元/W降幅,包括硅片(0.03元),电池(0.05元),组件(0.1元),同时能带来0.2元/W的额外溢价获得超过0.38元/W的价值

210硅片降本效应虽然强大,但也有缺点,与之相匹配单晶炉设备较少,与电池片、组件的兼容性也没有182硅片好。

因此从目前技术应用来看,182硅片和电池片更容易从市场上购买,不过随着生产条件的改进,210硅片优势便会体现出来。

比如隆基股份,虽然主攻182硅片方向,但也开始着手推进210硅片项目。

三、上机数控在单晶硅领域的竞争优劣势

目前上机数控具有生产210/182等各类型尺寸大硅片的能力,公司2020年规划产能8GW,2021年将达到13GW。

目前隆基2020规划产能80GW,中环55GW,晶科18GW,晶澳12.8GW,上机产能与竞争对手存在较大差距。

不过目前仅隆基、中环、上机对外出售,晶科、晶澳主要为自供,当然未来也有对外出售的可能,取决于其产能扩张情况。当前上机产能较少,面临的市场压力并不大,且大尺寸硅片供应紧缺,市场也需要一个独立的第三方供应商。

与隆基和中环相比,公司劣势在于:

1)相比规模较小,硅料采购成本较高。

2)切片环节外包,让渡部分盈利给外协厂商。

3)销售导入初期,硅片售价可能会略低于隆基。

公司竞争优势在于:

1)全新设备,在整体效率上可能略高些,且具兼容210大尺寸硅片的能力。

2)与下游电池片、组件客户不存在竞争关系,销售有可能更顺畅些。

3)盈利能力较强,单晶硅毛利率位于中环和隆基中间,2020年上半年毛利率为23.6%,浙商证券预测公司单晶硅Q3毛利率接近30%,净利率接近 24%,进一步向隆基看齐。

总结来说,上机数控目前很难与隆基、中环进行竞争,它目标市场是两家公司之外的30%的市场,未来最大的竞争对手可能是晶科、晶澳,以及通威、爱旭这样的行业新进者。

未来上机只要能维持住单晶硅的利润率,逐步扩大产能,提升210硅片与设备的兼容性,在“光伏设备+大尺寸硅片”的双轮驱动下,有望扩大在单晶硅市场的影响力。

参考研报:

浙商证券《成长三部曲:高品质、高接受度、高盈利能力》

浙商证券《光伏行业首个210大硅片百亿长单落地, 战略意义重大!公司占核心地位》

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