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重挫40%!机构提前跑路,深度解读乐普医疗的危与机

可来研选 · 2020-11-06 18:45

如果遇到这样一只白马股,20%的ROE,市盈率20倍,近5年净利润年均增速30%以上,然后突然暴跌了40%,你会在这时候入手吗?

白马股出现这样的回调幅度很难得,但这次却杀得有点狠,这家公司叫做乐普医疗,股价从46.96元一路下跌至28.50元,接近腰斩。

2020年7月,国家明确开展高值耗材集中带量采购,冠脉支架成为首个集采品种, 11月5日集采结果落地。

在这三个月里,相关上市公司股价集体回落,乐普医疗的机构疯狂出逃,基金持仓数量从二季度的486家骤减至60家。

参加集采的冠脉支架,价格从均价1.3万元左右下降至700元左右,降价90%以上。

在国家层面带量采购之前,江苏 、山西等地在2019年底就已进行冠脉支架集采,平均价格降幅分别为51.01%, 52.98%,乐普医疗均中标。

此前券商预计11月5日集采价格价格可能在1000元左右,结果700元价格让市场更加悲观,因此这两天乐普医疗再度跳水

1、市场是否过度悲观了?

乐普医疗在2018年12月的第一次药品带量采购中,未能中标,股价曾遭受过重挫,当时跌幅达到42%之后,随后开启新一轮反弹。

之后在2019年9月药品集采中,乐普医疗的阿托伐他汀和氯吡格雷中标,不过公司股价保持平稳,并没有因为低价中标而导致股价下跌。

回过头来看,公司2019年药品收入同比增长21.34%,2020年前三季度同比下跌-8.87%,上半年要考虑疫情因素。

可以看出,带量采购确实会对业绩产生一定冲击,但影响并没有想象中那么大,还是要看公司的经营能力,包括业务调整、费用管控等等,龙头企业拥有渠道、技术、管理优势,往往做得更好。

药品第一集采市场反应很大,更多的是对未来的不确定性,此次的支架带量采购也一样,放大了市场的恐慌情绪

2、乐普医疗未来业绩能否经受住考验?

信达证券此前以集采中标价950元测算,预计2021年乐普医疗GuReater收入在集采后约为1.77亿元,降幅46%;净利润0.53亿元,降幅59%,压力确实很大

好在公司产品结构丰富,除了心血管支架,公司还有三代药物球囊、左心耳封堵器、人工心脏瓣膜、心血管造影机(DSA )等创新性医疗器械产品。

支架系统仅营收占比23%左右,在医疗器械中也只占了不到50%的比重,业务占比在逐年下降,制剂和原料药对收入的贡献也在上升,说明公司业务根据市场在不断调整。

单从支架来看,公司产品从金属裸支架、金属基体支架Partner、GuReater和Nano,到完全生物可降解支架NeoVas。

乐普医疗的心血管支架不断进行迭代创新,从第二代金属支架,到第四代可降解支架,走在行业前列。

优秀的公司始终保持产品创新能力,因此才能经久不衰。

乐普医疗推出的可降解支架,达到世界领先水平,已经开始向市场推广,是公司未来业绩最大的保障。

目前冠脉支架集采主要就是金属支架,未来几年公司支架业务还是要看新产品的推出进度,如果能快速取代金属支架,那么带量采购的影响微乎其微

乐普的可降解支架于2019年2月25日获批,成为国内首先上市的可降解支架,未来两年公司有充足的时间去推广新产品,并进行创新。

从过去几次集采来看,带量采购对以来单一产品的药企影响更大,但产品结构丰富的龙头企业,反而通过集采提升了市场占有率。

乐普医疗作为国内冠脉支架领军企业,丰富的产品结构以及强大的研发能力(2000人研发团队),构成其护城河。

总体来说,公司支架业务增速或许会出现下滑,但是大幅下滑的可能性较小,对于此次冠脉支架集采也不必过度悲观,

3、10倍股辈出的赛道

心血管疾病死亡率居国内主要疾病之首,诊疗需求不断扩大。中国人均PCI手术量仍然较低,还有较大提升空间,美国人均心血管手术数量为2907.3/百万人,日本为2242.0/百万人,我国仅为655.9/百万人,未来还有很大提升空间。

公司所在的心血管支架赛道,行业壁垒高、参与玩家少,基本是赢家通吃的局面,微创医疗和乐普医疗合计占据40%以上市场份额。

微创医疗上市以来最高涨幅20倍,乐普医疗最高涨幅15倍。所以,心血管支架是10倍股集中营,医疗器械中最好的赛道之一。

乐普医疗在上市后经历过三次回调,2011-2012年、2015年以及2018年,之后都能创下历史新高,每次调整都是绝佳的机会。

目前集采落地之后,短期最大利空影响消除,耐心等待市场情绪触底。

免责声明:本文不构成具体投资建议,股市有风险,投资需谨慎!我们主要是罗列出上市公司的核心逻辑供投资者参考,而不是让大家直接买入。


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