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十大牛股之四——牧原股份

书洛屿 · 2020-11-16 13:48

这次分析另外一只大牛股,牧原股份,主营业务为生猪养殖。我们知道近两年猪肉价格涨了很多,但其实养猪的上市公司股价上涨更多。

在猪肉价格快速上涨的刺激下,牧原股份从2019年年初的17块左右开始突破上涨,最终在2020年7月中旬达到最高价99块,涨幅接近5倍。而整个A股猪肉板块从2018年年底以来,最高涨幅100%左右,远低于牧原股份的涨幅。

牧原股份月线走势

猪肉上涨周期,叠加猪瘟因素,猪肉价格快速上涨

下图是2004年以来猪肉价格指数。从图中我们可以看到一个比较明显的周期性波动,即所谓的猪周期。在最近这波上涨之前,从2016年到2018年,猪肉价格处于熊市,价格整体处于下降趋势。到2018年年中触底后开始反弹,2018年年底开始快速上涨。

当时看到的最多的新闻是,由于国内发生猪瘟,生猪存栏急剧下滑,导致猪肉供给出现短缺,推动肉价快速上涨。但如果看到下面的价格指数,我们可以发现,2018年后本来就应该是猪肉价格上涨的周期,猪瘟只是加速了价格上涨的速度和上涨达到的高度。

猪肉价格指数-月

猪肉价格快速上涨,公司股价也快速拉升

在猪肉价格暴涨之前,猪肉价格从底部反弹时,牧原股份的股价震荡上行上涨到10-20区间。到2018年年底猪肉价格开始快速上涨时,公司股价也是快速上涨,二者基本保持同步。

再来看顶部。猪肉价格指数在今年2月就见顶,随后快速下跌,就是说猪肉价格虽然还是上涨,但上涨的速度下降非常快。从图上看,到今年年底,猪肉价格就能下跌到去年年底的水平了。而牧原股份的股价到7月份见顶。在7份之前,猪肉价格同比还是上涨,企业的业绩也是越来越好。

一大原因是牧原股份产能扩张比其他公司更为激进。在猪肉价格快速上涨,市场供给没能及时跟上时,牧原股份迅速扩大产能牧。光员工人数在一年多之内就翻了近三倍。2018年底,牧原股份员工总人数3.00万人,至2019年底为5.03万人,而到今年年中时,牧原股份职员工已达8万人。人员快速扩充,产能迅速扩大,而猪肉价格继续上涨,企业利润也是快速上升。根据最新三季报数据显示,牧原股份每股收益达到了历史最高水平。

牧原股份历年三季度累计每股收益

猪肉价格进入下行周期,未来养殖利润下降,公司业绩承压

根据国家农业部数据,截至2020年10月14日,全国生猪平均价格31.68元/公斤,较9月初下降17.23%。而全国生猪存栏量及能繁衍母猪存栏量持续回升,未来猪肉供给也将持续增加,价格还有非常大的下跌空间。

2019年牧原股份出栏生猪1025万头,规模化养殖已位居全国第一。虽然今年三季报公司业绩爆表,但是这种业绩未来很难有持续性。前期产能过度扩张,当行业进入下行周期时,公司面临的业绩压力更大,股价也会高位继续回落。

【免责说明】以上内容来源于公开资料,其中观点仅供参考,只作为投资的理论探讨,不作为投资依据。股市有风险,入市需谨慎。

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