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估值超过美的、格力,海尔翻倍后还有空间吗?

可来研选 · 2020-11-16 20:39

今天日韩股市都起飞了,日经指数创近30年以来新高,咱们大A股依旧“发挥稳定”,能涨1个点坚决不涨2点,主力资金关键时刻又怂了!

两市涨幅5%以上股票的不到300只,科技股像条咸鱼一样趴着,半导体、消费电子去掉名字,还以为是垃圾股。所以指数涨了,市场人气却不见涨。

化工、有色金属、煤炭等周期性板块延续上周的强势,在RCEP的利好刺激下,自贸港、民航机场等板块也开始涨了,RCEP处于炒概念阶段,我对其持续性保持谨慎态度。

今天讲一讲海尔智家,A股家电三巨头之一,中国10个家庭中至少有5个用它生产的电器。

作者对于这只股票可谓是“又爱又恨”,因为它去年坑了我一次,今年在低谷中实现反转,从3月份到现在涨幅已经有100%,股价创历史新高,市值接近2000亿。

海尔的上涨说明了,行业龙头只要不丧失市场和订单(基本面出现问题),即使暂时处于低谷,也始终有涨回来的一天。(有前景的行业)

今天又复盘一次海尔,发现还有很多值得挖掘的地方,未来市值绝不止2000亿!

最近一次上涨的逻辑是“双十一销量预期差+三季报业绩超预期,当然短期涨幅较大,目前不建议介入,耐心等待下一次机会。

从长期视角来看,一是高端路线未来的成长潜力,二是估值是否具备提升空间

一、高端化初见成效

随着国内消费水平的提升,高端化是家电行业的大趋势,高端品牌收入和利润增长空间更大,将享有更高估值。

海尔是国内冰洗(冰箱、洗衣机)行业的龙头,在高端冰洗市场中的占比逐年提升,以洗衣机为例,2019年5500元以上市场销售占比达到45%,2014年销售占比还不足20%。

品牌力、产品力以及营销力是海尔走高端化路线的核心竞争优势。

品牌端,海尔旗下的高端品牌卡萨帝经过14年的运营,形成了较强的品牌影响力,近几年收入快速增长,盈利有较大提升空间,2019年卡萨帝在海尔内销利润占比已提升至20%-30%。

产品端,推出双子云裳洗衣机、自由嵌入式冰箱、空新一体新风空调等新产品,满足客户差异化需求,以卡萨帝为例,在产品性能、艺术设计、SKU数量均具备竞争优势

营销端,海尔建立了独特的圈层营销,服务优质,拥有较强的用户粘性,比如卡萨帝推出7星优质服务,免费上门设计、免费测水电、产品送装一体、免安装材料费、免费清洗、用户关爱、VIP用户产品终身保修。

二、海外业务不断扩大

国内家电市场逐渐饱和,未来家电外销增速将持续超过内销,拥有自主品牌的企业盈利能力将超过ODM(贴牌代工)模式企业。

海尔很早之前就走出国门,始终坚持发展自主品牌,经过长期的发展,已在海外建立了良好的品牌形象,2014-2019年,海外收入占比从12.1%提升至46.5%,主要来源于自主品牌。

截至2019年,海尔在海外累计申请发明专利1.1万余项,覆盖28个国家,成为获得海外专利最多的家电企业

不过,海尔也有令人担忧的地方,2019年海外业务经营利润率仅3.4%,对比惠而浦(12.0%)、博世(7%)等海外品牌,海外业务盈利能力较低,未来海外利润率能否提升,是我们要重点关注的地方,是海尔业绩的一个先行指标

三、海尔的估值空间

从家电三巨头的PE估值来看,美的PE(TTM)为25倍左右,海尔为27倍,格力为24倍,三家企业估值处于同一水平。

行业龙头盈利能力稳定,PE的成长性和稳定性更好,因此可以享有更高的估值

从历史估值来看,海尔估值低位在10倍左右,估值高位在20倍左右,目前PE估值处于高位

考虑到未来家电行业的估值中枢上移的可能,以及业绩增速转正,海尔未来的估值有望下移。

海尔前三季度营收同比增长2.78%,归母净利润同比下降17.23%,扣非净利润-27.87%,净利降幅大幅度收窄,保守估计2021年一季度实现正增长,乐观估计2020年全年实现正增长

从PEG来看,海尔、美的、格力的 PEG 分别为1.3倍、1.9倍、1.0倍,海尔具有较强的业绩弹性,估值仍有提升空间。

从PS(市销率)来看,海尔、美的、格力PS分别为 0.9倍、2.2倍、2.2倍,海尔明显低于美的和格力,反映了公司估值处于行业地位。

一句话总结:短期估值看似处于高位,中长期估值还有提升空间

安信证券认为,未来5年海尔盈利能力的持续改善,市值有望上涨至3700亿,其实就是实现翻倍,5年之内完全有可能实现,不要小看白马股的抱团。

海尔这两年“双十一”线上销售额大增,说明其营销策略很成功,不要小看这一改变,对年底冲刺业绩很有帮助,所以下次机会可能在年报预披露前后。

参考研报:安信证券《5个视角看海尔,为什么市值还有空间?》

免责声明:本文不构成具体投资建议,股市有风险,投资需谨慎!作者主要是罗列上市公司的核心逻辑供投资者参考,而不是让大家直接买入。

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