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下一个东方雨虹!低估值、高成长建材龙头,国内市占率超60%

可来研选 · 2020-11-18 20:21

最近白马股都不香了,今天招商策略会“魔咒”也应在白马股身上,白酒、医疗器械集体下跌,科技股依旧表现弱势,沪指在顺周期板块的带领下惊险收红。

从历史来看,周期性板块多数时候都是短线炒作,作者也没想到这次持续时间这么长,其中有涨价因素,也有低估值因素,相比涨到天上的白马股,周期股10倍、20倍的估值,性价比要高很多。

最重要的原因还是经济持续复苏,下游汽车、建筑、家电等行业需求回暖,并传导至上游,众多企业开始主动补库存,产品价格回升,企业业绩增加,这时候股价往往会加速上涨。

不过周期股短期涨幅有点大,科技股反而跌出了空间,所以后面也不排除资金再次切换风格的可能。

既然市场这么偏爱周期性板块,今天我们就来讲一讲建材产业链的一只龙头股,注意目前价格处于高位,所以大家谨慎看待。

北新建材,消费建材中的核心资产,目前市值671亿,今年股价从6月份的低位上涨约1倍,近两年上涨约2倍。

一、寻找消费建材中的下一个东方雨虹

消费建材行业上涨逻辑,除了上面提到的原因,还有自己独特的逻辑:除了周期属性,还拥有消费属性

下游对应建筑和装修两大领域,主要包括涂料、防水、管材、瓷砖、石膏板几个细分行业,北新建材以石膏板业务为主。

短期来看,由于上半年疫情影响,行业供给大幅收缩,疫情之后需求持续释放,消化上游产能。

长期来看,下游地产需求虽然疲弱,但基建和家装需求稳健,未来头部企业向基建业务延伸,将抵消地产需求收缩带来的影响,同时地产业务将转向高端化和精细化,比如精装房。

随着品牌渠道扩张,市场将加速向头部企业集中,以东方雨虹为例,拥有较强的软实力(产品和服务壁垒高)以及经营硬实力,能够抵御行业周期性波段,拥有良好的业绩成长能力和现金流,业绩增长始终贯穿股价上涨阶段

未来消费建材板块上涨还要看业绩,只有具备持续的成长能力,才能有可能复制东方雨虹的走势

二、市占率60%的石膏板龙头

1、石膏板产能有望翻倍

北新建材是全球最大的石膏板生产企业,19年石膏板产能达到27.52亿平米,产量19.94亿平米,国内市场占有率超过60%,已成功覆盖国内高、中、低端市场。

2020年上半年,石膏板业务实现44.72亿的收入,营收占比64.61%,收入小幅下滑12%。

提出“一体两翼,全球布局”的发展战略,以石膏板为核心,并拓展了防水卷材、轻钢龙骨等延伸业务,向防水和涂料行业拓展

根据公司产能规划,石膏板产能将从27.52亿平米增至50亿平米,国内市场份额将从60%增至80%

2、布局海外市场

石膏板作为一种新型建材,被广泛于住宅、商业和公共建筑领域,主要作用作于隔墙、墙体覆面板、天花板、吸音板等。14年国内石膏板产量34.4亿平米,19年产量33.2亿平米,已提前进入存量时代

公司加大海外布局,在坦桑尼亚、乌兹别克斯坦、埃及布局产能,向全球龙头迈进。凭借在上游脱硫石膏和下游经销渠道的布局,市场份额将进一步提升。

3、龙骨业务发展迅速

龙骨行行业门槛低、集中度低,经常与石膏板进行配套使用,客户资源具有较高重合度。

公司依托石膏板的优势,龙骨业务快速增长,20 年上半年实现收入8.21亿元,逆势增长14%,营收占比11.86%。

根据公司产能规划,龙骨产能将从42万吨增至 50万,与石膏板的配套率将从10%增至80%。

4、防水业务仅次于东方雨虹科顺股份

19 年收购三家防水企业进入防水行业,2020年上半年实现收入13.87亿元,营收占比15%,毛利率35.09%。

防水业务提前实现三年规划,成为仅次于东方雨虹科顺股份的防水龙头,预计2020年防水收入33.84亿元,实现30%左右的增速,未来增长潜力较大。

三、业绩成长稳定性较好

北新建材19年业绩大幅下滑,让人觉得不太稳,主要原因是受美国石膏板诉讼事件影响,减少净利润17.94亿元,除去该事件的影响,公司过去十年业绩成长较为稳健,扣非后归母净利润复合增速20%

2020年三季度,实现营收121亿元,同比增长23.02%,;实现归母净利润20.1亿元,扣非净利润19.7亿元,恢复至2018年同期水平。

公司业绩成长稳定性不如东方雨虹,不过明显好于其它消费建材上市企业

从盈利能力看,毛利率和净利率整体呈现增长趋势,2020 年前三季度毛利率为33.21%,利率为17.66%,相比2019年明显回升。

北新建材近两年股价持续上涨,估值略低于东方雨虹,短期因为周期股涨幅较大,目前没有太大机会,未来则有望复制东方雨虹的走势。

参考研报:国金证券《发展战略指引方向,石膏板龙头再启航》、华泰证券《龙头核心资产化,周期演绎再平衡》。

免责声明:本文不构成具体投资建议,股市有风险,投资需谨慎!作者主要是罗列上市公司的核心逻辑供投资者参考,而不是让大家直接买入。

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