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【深度解读|通威股份布局机会】

原创 九点君 · 2020-11-19 10:28

观点仅供参考,不构成投资建议,自负盈亏。


通威股份借助两次大单,让自己明年的业绩确定性变得很高了。硅料本质上类似化工,这个行业相比钢铁煤炭,是有机会走出周期中的成长股的,尤其是光伏这种赛道。可能各位对公司的估值和布局时机不太好把握,今天借着解读研报给大家解读一下。


通威股份:与天合深度合作,大手笔打造硅料+硅片+电池“一体化”布局


 1、与天合深度合作,拟投资150亿元布局硅料、硅片、电池 公司公告,拟与天合光能合作,共同投资4万吨硅料、15GW拉棒+切片、15GW电池产能。项目总投资额达150亿元,包括:硅料40亿元,拉棒50亿元,切片15亿元,电池45亿元。其中,通威在四个项目中持股比例均为65%,天合为35%,双方在股权、产业链上将展开深度合作。


 2、进军硅片,有望进一步打通公司产业链 公司在此次与天合合作中,硅片产能规划为15GW,与公司此前600MW的硅片相比,产能跨越式增长。一方面,验证了公司此前在硅片领域布局应该打下了不错的基础;另一方面,公司作为硅料、电池两个环节的龙头,进军硅片有望打通公司产业链,形成硅料+硅片+电池“一体化”的布局,进一步放大公司的成本优势。 


3、深度绑定下游,有望借助天合的渠道获得更稳定的增长 最近一年多,一体化企业基于下游客户资源的优势,加大上游电池、硅片产能扩张,某种程度上对公司电池片的出货和盈利带来了影响。公司如果要自建组件销售渠道,可能需要几年的时间,此次与天合深度合作,有望借助天合组件的渠道和品牌,锁定部分电池片出货,增长和盈利有望更加稳定。


 4、新增两个硅料长单,硅料盈利确定性进一步增强 公司与天合、美科硅能源新签两个硅料长单协议,2021年1月-2023年12月天合和美科硅能源将分别采购公司7.2、6.88万吨硅料,按照当前市场产品销售价格及公司目前成本水平来测算,预计将分别产生19、18亿元净利润。11月7日,公司与晶科签订了9.3万吨的硅料产单,预计将产生25亿元净利润。 目前硅料供给已经偏紧,而未来一年基本没有新增产能投放;同时,海外部分产能在陆续退出,国内二三线产能也在逐步边缘化,市场将加快向以通威为首的几家头部公司集中。可以预见,2021年硅料供需比今年下半年要更紧张,硅料价格有望维持在高位,预计硅料在光伏制造环节的利润分配比例将大幅提振。


 5、预计公司20、21年将分别实现归上净利润51、61亿元,对应21年估值20.7倍。

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2020
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