全球继电器龙头!供货特斯拉,外资买买买,高毅资产长期持股
今天尾盘银行股很暴躁,厦门银行涨停,连“宇宙行”都涨超5%,券商也跟着拉升,国盛金控两连板。
然而拉金融“远水解不了近渴”,市场赚钱效应很差,创业板指差点失守2600,看下周中小创能否企稳反弹。
今天讲一讲宏发股份,全球最大的继电器生产企业,国内少数可以与海外巨头(松下)竞争的企业。多年来坚持继电器出海策略,海外收入占比上升至40%。
多年来,业绩稳步增长,2012-2019年营收复合增速为13%,净利润复合增速为14%。
2020年前三季度,在全球新冠疫情的影响下,依然实现逆势增长,业绩增速相比去年还有所提升。营收54.4亿元,同比增长5.62%;归母净利润5.97亿元,同比增长7.45%。
盈利能力优秀,ROE常年维持在15%以上,毛利率维持在36%以上,净利率维持14%以上。
一、宏发的竞争优势
公司的竞争优势表现在自主研发设计和生产,丰富的产品结构,以及成本优势。
产线自主设计,零部件、设备全部自产,全球唯有宏发一家做到,凭借高质量产品和定制化设计,与全球诸多大客户合作。
目前已为华为、特斯拉、奔驰、大众、丰田提供个性化定制服务,在新能源应用领域获得了多个重大项目的独家指定供应商资格。
产品结构合理,继电器产品包括信号、电力、工业、功率、汽车、高压直流等各类继电器,同时开始导入低压电器业务。
其中,电力继电器营收占比最大(50%),其次是工业继电器,为公司提供了稳定的收入和现金流。
高压直流继电器是公司快速增长的明星产品,未来增长潜力最大。低压电器业务占比最低,目前正在培育和导出。
二、高压直流继电器提供利润增量
高压直流继电器是在高电压环境下,用于控制直流电的继电器,广泛用于新能源汽车、电力电子、航天航空等领域。
新能源汽车是下游最大的市场,主要用于新能源汽车BDU(电池分离单元)、PDU(高压配电单元),占据了70%左右的成本,平均每年新能源汽车需要使用的继电器数量约4-11只。
高压直流继电器的利润率远高于其他继电器,单价是传统汽车继电器的10倍,随着新能源汽车销量的增长,未来有望成为宏发最大的利润来源。
其中中国和欧洲市场潜力最大,未来5年将是欧洲新能源汽车的快速渗透期,宏发早已进入欧洲市场,供货奔驰、大众等欧洲车企。
兴业证券指出,2025年宏发高压直流继电器全球市占率有望提升至42.8%,“再造一个宏发”。虽然有点夸张,但也给我们指出了追踪宏发的一个重要指标——市占率。
高压直流继电器市场的主要参与者有松下、宏发、日本电装,宏发全球市占率约20%,仅次于松下(37%)。
宏发单车成本为500-1000元,比松下便宜30%左右,目前已批量供货国产特斯拉。
凭借成本优势+个性化定制+产品质量,宏发有望复制宁德时代追赶日韩企业之路,提升海外市场份额。
三、传统继电器贡献稳定收入和现金流
电力、功率、工控、汽车等传统继电器产品,合计营收占比超过80%,未来继电器整体将维持4%-5%增速,公司传统继电器收入将稳步增长,波动较小。
电力继电器主要应用于智能电表中,全球市占率53%
功率继电器主要应用于家电、光伏,单价为 3-5元,全球市占率23%。
汽车继电器主要应用于汽车,单价约为3元,全球市占率为8%,低于松下。
工控继电器主要应用于工业领域,全球市占率为23%
信号继电器主要应用于通讯网络行业,全球市占率为8%。
除了汽车继电器和信号继电器,宏发的电力、功率、工控继电器销量均为全球第一,客户包括西门子、施罗德、ABB、惠而浦、伊莱克斯、GE、夏普等全球知名企业。
低压电器与继电器均为典型电力元器件,不过低压电器单价更高,市场空间更大。
四、低压电器处于起步阶段
低压电器大家约10-20元,是继电器的2-4倍;2019年全球市场空2000亿元,是继电器的4倍。
目前国内低压电器龙头企业主要有良信电器、正泰电器和常熟开关,在全球属于第二梯队,西门子、施耐德、ABB等海外企业位于第一梯队。
宏发低压电器目标是中高端市场,不过现在还处于起步阶段,与良信电器等国内龙头相比仍与较大差据,预计还需2-3年培育期。
宏发自2013年以来,涨幅已超过10倍,目前市值近300亿,典型的“茅台式”企业,具备消费属性,作为A股的核心资产,未来成长可期。
参考研报:兴业证券《乘新能源汽车之东风,高压直流继电器“ 再造一个宏发”》
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