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下一个海天味业!1700亿食品巨头,昨天外资开始建仓

可来研选 · 2020-12-15 18:24

虽然大A股不争气,不过最近白酒、酱油和醋都在上涨,外资又开始逆势买入贵州茅台、海天味业等核心资产。

昨天作者注意到了北向资金开始建仓金龙鱼,买入不多约39万股,市值近3000万元,这个信号值得重视。

金龙鱼股价自11月份以来涨超60%,北向资金此时建仓,时机并不好,是否长期看好,需关注其后续动向。

金龙鱼作者关注了很久,因为刚上市,所以想观望一段时间,结果一路上涨,目前市值已突破4000亿元。

一、金龙鱼VS海天味业

很多人把金龙鱼和海天味业放在一块对比,两家公司均属于厨房食品,海天是酱油“一哥”,金龙鱼是食用油“一哥”。

营收方面,金龙鱼2019年营业收入达到1707亿元,相当于海天(198亿元)+茅台(696亿元)+伊利(902亿元)的总和,食品界的“巨无霸”。

净利润方面,金龙鱼2019年归母净利润达54 亿元,跟海天差不多(53.5亿元)。

相比海天40%以上的毛利率,金龙鱼的利润率确实有点低,毛利率11%左右,净利率3%左右,远低于行业平均水平。

毛利率成为金龙鱼被诟病的地方,很多人说它是“第二个中石油”,上市即巅峰,现在看来是被“打脸”了。

金龙鱼所处的赛道比不上海天和茅台,主要是粮油这门生意的天然劣势,属于重要战略物资,国家调控价格,不能像酱油、醋、榨菜那样随意涨价,因此利润率较低。

看看同行的金健米业,勉强维持在盈亏平衡线上,毛利率6%-7%,净利率不到1%。

金龙鱼在竞争压力如此大的情况下,成为营收1700亿的巨头,还保持着行业内领先的利润率,足以说明公司的经营能力。

从另一个角度来看,大家可以不喝白酒,不用酱油,但是却离不开粮油,所以金龙鱼注定不可替代,且下有保底,有时候稳定也是一种优势。

二、金龙鱼的主业及优势

金龙鱼的主营业务主要分为三大板块:

1)食用油,营收占比约45%,国内市占率39.3%,稳居国内第一。

2)饲料以及油脂科技,营收占比约36%,毛利率约8%,对业绩影响较大。

3)大米面粉,营收占比约19%,大米和面粉在国内市场份额均为第一,分别为18.4%、26.7%。

虽然几大主业市场份额都位居国内第一,但并不意味着没有竞争对手。

第一个竞争对手是中粮集团,第二个竞争对手是鲁花,在食用油市场的市占率分别为14.8%、 6.8%。

关于涨价问题,金龙鱼未来涨价空间较低,随意涨价就是给对手“送温暖”,容易丧失市场,而且国家也不允许。

金龙鱼也在寻求业务转型,未来有两大看点;一是粮油面米产品结构升级,推动中小包装占比提升;二是发力调味品、酵母等产品,在价格带上与海天形成错位竞争

食用油的中小规格包装趋势明显,5L规格占比下降,1L规模以下占比上升,调和、大豆、菜籽仍占主导,价格便宜的油种销量占比较高。

三、一个潜在风险点

投资金龙鱼的朋友,还要注意一个潜在风险,原材料价格的波动,尤其是今年大豆价格的上升,可能会造成盈利下降。

最近大宗商品价格大幅上涨,大豆涨价势头也很强劲,东北大豆价格从去年的1.6元上涨至2.5元。国际大豆价格从9月1日开始就上涨,涨价幅度达到了25%。

原材料占据金龙鱼80%以上成本,主要为大豆、小麦水稻,原材料价格频繁波动,会影响公司盈利的稳定性。

根据招股说明书,金龙鱼上游原材料采购价格通过规模效应+套期保值降低波动,同时通过生产效率的提升,降低单位成本。

今年四季度原材料价格大幅上涨,也是观察公司成本控制能力的好时机,看四季度业绩是否出现下滑。

参考研报:中泰证券《粮油龙头强者恒强,品类扩张助力利润释放》

免责声明:本文不构成具体投资建议,股市有风险,投资需谨慎!我们主要是罗列出上市公司的核心逻辑供投资者参考,而不是让大家直接买入。


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