虽然大A股不争气，不过最近白酒、酱油和醋都在上涨，外资又开始逆势买入贵州茅台、海天味业等核心资产。

昨天作者注意到了北向资金开始建仓金龙鱼，买入不多约39万股，市值近3000万元，这个信号值得重视。

金龙鱼股价自11月份以来涨超60%，北向资金此时建仓，时机并不好，是否长期看好，需关注其后续动向。

金龙鱼作者关注了很久，因为刚上市，所以想观望一段时间，结果一路上涨，目前市值已突破4000亿元。

一、金龙鱼VS海天味业

很多人把金龙鱼和海天味业放在一块对比，两家公司均属于厨房食品，海天是酱油“一哥”，金龙鱼是食用油“一哥”。

营收方面，金龙鱼2019年营业收入达到1707亿元，相当于海天（198亿元）+茅台（696亿元）+伊利（902亿元）的总和，食品界的“巨无霸”。

净利润方面，金龙鱼2019年归母净利润达54 亿元，跟海天差不多（53.5亿元）。

相比海天40%以上的毛利率，金龙鱼的利润率确实有点低，毛利率11%左右，净利率3%左右，远低于行业平均水平。

毛利率成为金龙鱼被诟病的地方，很多人说它是“第二个中石油”，上市即巅峰，现在看来是被“打脸”了。

金龙鱼所处的赛道比不上海天和茅台，主要是粮油这门生意的天然劣势，属于重要战略物资，国家调控价格，不能像酱油、醋、榨菜那样随意涨价，因此利润率较低。

看看同行的金健米业，勉强维持在盈亏平衡线上，毛利率6%-7%，净利率不到1%。

金龙鱼在竞争压力如此大的情况下，成为营收1700亿的巨头，还保持着行业内领先的利润率，足以说明公司的经营能力。

从另一个角度来看，大家可以不喝白酒，不用酱油，但是却离不开粮油，所以金龙鱼注定不可替代，且下有保底，有时候稳定也是一种优势。

二、金龙鱼的主业及优势

金龙鱼的主营业务主要分为三大板块：

1）食用油，营收占比约45%，国内市占率39.3%，稳居国内第一。

2）饲料以及油脂科技，营收占比约36%，毛利率约8%，对业绩影响较大。

3）大米面粉，营收占比约19%，大米和面粉在国内市场份额均为第一，分别为18.4%、26.7%。

虽然几大主业市场份额都位居国内第一，但并不意味着没有竞争对手。

第一个竞争对手是中粮集团，第二个竞争对手是鲁花，在食用油市场的市占率分别为14.8%、 6.8%。

关于涨价问题，金龙鱼未来涨价空间较低，随意涨价就是给对手“送温暖”，容易丧失市场，而且国家也不允许。

金龙鱼也在寻求业务转型，未来有两大看点；一是粮油面米产品结构升级，推动中小包装占比提升；二是发力调味品、酵母等产品，在价格带上与海天形成错位竞争。

食用油的中小规格包装趋势明显，5L规格占比下降，1L规模以下占比上升，调和、大豆、菜籽仍占主导，价格便宜的油种销量占比较高。

三、一个潜在风险点

投资金龙鱼的朋友，还要注意一个潜在风险，原材料价格的波动，尤其是今年大豆价格的上升，可能会造成盈利下降。

最近大宗商品价格大幅上涨，大豆涨价势头也很强劲，东北大豆价格从去年的1.6元上涨至2.5元。国际大豆价格从9月1日开始就上涨，涨价幅度达到了25%。

原材料占据金龙鱼80%以上成本，主要为大豆、小麦水稻，原材料价格频繁波动，会影响公司盈利的稳定性。

根据招股说明书，金龙鱼上游原材料采购价格通过规模效应+套期保值降低波动，同时通过生产效率的提升，降低单位成本。

今年四季度原材料价格大幅上涨，也是观察公司成本控制能力的好时机，看四季度业绩是否出现下滑。

参考研报：中泰证券《粮油龙头强者恒强，品类扩张助力利润释放》

免责声明：本文不构成具体投资建议，股市有风险，投资需谨慎！我们主要是罗列出上市公司的核心逻辑供投资者参考，而不是让大家直接买入。

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