搜索
加载中 ...

业绩股价全面领先,美的赢在哪里?

可来研选 · 2020-12-16 18:26

一提到白电,大家首先应该会想到美的、格力和海尔三家中国老牌企业。

白电即空调、冰箱、洗衣机,其中空调经历两轮比较大的冲击:一是2019-2020年的空调价格战,二是2020年新冠疫情。

在价格战+疫情影响下,白电行业销量和业绩明显受到冲击,尤其是安装属性强的空调首当其冲,在此期间美的、格力、海尔份额、业绩和股价出现较大变化

业绩方面,美的率先实现业绩复苏,2020年前三季度营收同比下降1.81%,归母净利润同比增长3.29%,

格力电器,2020年前三季度营收同比下降18.64%,归母净利润同比下降38%。

海尔智家,2020年前三季度营收同比增长2.78%,归母净利润同比下降17.23%。

市场份额方面,2020年美的空调出货量一度实现对格力的反超

股价方面,美的2020年累计上涨55%,海尔智家上涨40%,格力电器下跌3.71%。

美的业绩领先、份额反超、股价领涨,受影响最小;格力业绩落后、份额下滑、股价低迷,似乎成为“最大输家”。

2019 年美的率先降价,与格力市场份额差据迅速缩小。格力为了应对挑战,2019年双十一,发起了“30 亿大让利”、“百亿大让利”等历史级别的促销活动,空调均价下探30%以上,此外海尔也加入到价格战中。

本轮空调价格战持续时间长达20多个月,格力为了保住市场份额被迫降价,降幅一度超过40%。

在价格战中,美的是率先发起的一方,格力、海尔、奥克斯则被动反击,格力净利率出现下滑,海尔、奥克斯的空调业务甚至出现亏损。

美的在空调零售价低于格力15-20%的情况(线上20%,线下15%),净利率维持在10%左右,而格力则从15%持续下滑至8%。

说明在价格战之外,美的在成本和渠道方面,比其他品牌做得更好。

美的采取低库存+高周转的T+3模式,即将压货模式转变成零售驱动生产的小批量柔性生产模式,核心优势是降低库存、提高周转效率,缺点是低库存难以满足旺季时的市场需求。

关键是美的迎来了“天时和地利”,2020年新冠疫情爆发,空调卖不动了,这时候低库存的优势体现出来,不用担心库存积压问题。

同时2019-2020年,空调上游原材料价格持续下行,也让美的成本优势得到体现。

在渠道方面,美的2018 年启动代理转运营的“网批模式”,代理商不再设单独库存,下游经销商可以跳过此前的代理层级,直接通过美云销APP向厂商下订单。

美的通过“网批模式”减少渠道库存并收编仓储物流职能,带来成本集约及加价率压缩。

机构认为美的通过T+3以及网批模式,实现了12%左右的价格压缩,因此在价格战之下,业绩表现优于格力。

随着疫情得到控制,空调行业的竞争格局或将得到优化,下半年原材料成本迅速上行,空调价格战也有望告一段落。

未来美的能否保持竞争优势?

目前空调处于销量+价格+库存三重底部,后续产品价格中枢将逐步上行,2021年竞争格局、盈利、销量有望改善。

目前行业竞争格局比较清晰,格力、美的形成双寡头竞争,奥克斯等二线品牌份额持续走低。

美的和格力将长期处于一种均衡的竞争格局,美的将从成本和效率优势,转向量价齐升逻辑。

行业竞争格局的优化对其他企业也有利,格力盈利也有望迎来新一轮修复,至于未来谁笑道最后,就看两家企业各显神通了。

参考研报:中泰证券《成熟之外、成长持续》

免责声明:本文不构成具体投资建议,股市有风险,投资需谨慎!我们主要是罗列出上市公司的核心逻辑供投资者参考,而不是让大家直接买入。

© 著作权归作者所有。商业转载请联系作者获得授权,非商业转载请注明出处

下载
文章
2020
12/16
18:26

推荐阅读