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亿华通VS美锦能源VS雄韬股份,谁是下一个宁德时代?

可来研选 · 2020-12-22 18:19

行情不太好,今天讲一讲新能源汽车的一个前景很大的细分赛道——氢燃料电池汽车。

新能源汽车主要包含锂电池和氢燃料电池是两个方向,目前锂电池技术趋于成熟,并逐步实现商业化。

氢燃料电池通过氢气和氧气的化学作用,直接变成电能,目前受制于成本高、规模小、稳定性差,产业链仍处于起步阶段。

氢燃料电池汽车(FCV),主要由燃料电池系统、车载供氢系统、动力电池、其他汽车零部件等构成,其中燃料电池系统是核心部件,占整车成本比例超过60%,类似电动汽车的动力电池。

燃料电池系统这个赛道,未来极有可能会诞生类似宁德时代这样的企业

一、燃料电池系统的核心环节

燃料电池系统主要包括电堆、氢气系统,其中电堆以膜电极(MEA)、双极板为主;氢气系统以空压机、增湿器、氢循环泵、高压氢瓶为主,电堆占据燃料电池系统约60%的成本

其中,膜电极是技术和成本最高的环节,占总成本比例超过30%。是燃料电池发生电化学反应的场所,主要由催化剂、质子交换膜、气体扩散层构成。

膜电极需要良好的气体扩散能力、液态水管理能力、质子传导能力,主要经历了GDE、CCM和有序化膜电极三代技术升级,

率先实现技术突破的企业有望脱颖而出,国产膜电极已初步达到应用标准,成本优于进口产品,主要有鸿基创能、武汉理工新能源、擎动科技等厂商

质子交换膜、催化剂、气体扩散层等原材料依赖进口,不过国产厂商也在逐步推进。

目前鸿基创能膜电极产能达10万平,是行业龙头,美锦能源持股23%;武汉理工新能源膜电极产能达2万平,雄韬股份控股;擎动科技由雄韬股份参股 8%

除了膜电极,氢气存储、运输、加氢环节等环节也需要实现成本下降和规模提升,产业链上下游均有很大成长空间。

二、燃料电池产业链的三个阶段

我国燃料电池产业化从2017年开始,产业链已初步实现国产化,燃料电池系统、电堆等高技术壁垒环节出现国产厂商,已开始批量供应,销量已突破7000辆。

燃料电池系统成本下降了70%,从2017年的20元/W,下降至 2020年的6-7元/W,未来5年有望下降至2元/W附近,届时100kW系统有望实现20万元售价,为下游整车产销放量奠定基础。

燃料电池汽车和电动汽车一样,经历补贴-补贴退坡-平价时代,产业链逻辑从政策驱动-成本驱动-需求驱动这三个阶段

机构预计氢燃料电池汽车,可能到2030年之后才能正式进入平价时代,在此之前大多数企业仍依赖补贴。

2020-2024年,是政策驱动产业上升阶段,产销量有望超过10万辆,系统成本降至2元/W附近,市场规模达到千亿。

2025-2030年,是成本驱动产业上升阶段,产销量有望超过100万辆,系统成本降至1元/W 以下,市场规模达到万亿。

2030年之后,是需求驱动产业上升阶段,产销量有望超过1000万辆,在船舶、储能、发电等领域也将扩大应用。

未来5年,燃料电池产业主要由政策驱动,政策有望密集落地。

今年9月份,重磅政策“十城千辆”出台,一个城市国家和地方政府合计补贴34亿,10个城市340亿,20个城市就是680亿,考虑到资本的投入,未来几年市场规模达到千亿完全有可能。

“十城千辆”标志着燃料电池产业链即将进入高速发展阶段,向着成熟期迈进。

三、相关上市公司

亿华通:国内前二燃料电池系统供应商,目前国内装机量仅次于重塑科技。以系统为核心, 向上游布局电堆,拓展核心膜电极环节,形成系统-电堆-膜电极等一整套产业链。

美锦能源:国内较早布局燃料电池的企业,入股膜电极龙头企业鸿基创能、电堆龙头国鸿氢能,下游布局氢燃料电池重卡。

雄韬股份:拥有系统、膜电极、电堆等完整的燃料电池业务,膜电极领域控股武汉理工氢电。

雪人股份:布局燃料电池空压机与氢循环泵。

大洋电机:参股巴拉德,获系统技术授权。

潍柴动力:持股巴拉德 19.9%股权,合作设立潍柴巴拉德。

参考研报:国金证券《国产化、规模化、精细化燃料电池产业系列报告之十二:MEA 》

免责声明:本文不构成具体投资建议,股市有风险,投资需谨慎!我们主要是罗列出上市公司的核心逻辑供投资者参考,而不是让大家直接买入。

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2020
12/22
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