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业绩爆表的芯片龙头!股价3年30倍,无视大股东减持逆势上涨

可来研选 · 2020-12-25 18:36

好久没说半导体了,在半导体涨价潮利好下,国内半导体板块也很难挑起大梁,结果还是干不过白酒。

由于8寸晶圆代工产能紧缺以及终端产品涨价,海外芯片股“涨疯了”,台积电美股股价突破100美元,安森美、超威等股价也持续上涨。

虽然A股半导体不给力,但毕竟是自家的“孩子”,无论是从一个股民还是一个中国人的角度,大家都希望国内半导体产业越来越强大。

今天聊聊一只业绩爆表的半导体龙头——韦尔股份,2017年上市以来股价翻了30倍,业绩增速在半导体板块中最高

2020年前三季度,实现营收140亿元,同比增长48%;归母净利润17.3亿元,同比增长1177%;扣非净利润15.9亿元,同比增长2471%。

主要是三季度国产5G手机出货量增加,4800万像素(48M)和6400万像素(64M)图像传感器放量,带来三季报业绩的大超预期。

业绩的高增长消化了韦尔股份的高估值,目前动态市盈率80倍左右,滚动市盈率90倍左右,低于行业平均水平。

一、收购豪威进军CIS赛道

韦尔股份产品线主要有三个,CMOS图像传感器、半导体分销以及半导体设计,其中CMOS图像传感器是公司核心业务,营收占比超过70%

韦尔通过一系列并购,扩大了半导体版图,2019年收购豪威科技、思比科切入CIS赛道,2020年收购新思旗下亚洲TDDI业务切入显示驱动芯片赛道。

韦尔豪掷150多亿元收购豪威,成为全球CIS龙头,这笔交易稳赚不亏。2019年豪威收入98亿元,净利润11亿元,全球市占率8%,给韦尔增加了百亿营收和千亿市值

CMOS图像传感器,又称CIS,被广泛应用于智能手机、安防、汽车、计算机等领域,智能手机应用占比超过70%,是最主要的市场

在手机摄像头中,CIS的成本达到52%,其他模组封装、光学镜头、音圈马达占比分别为20%、19%、6%,CIS是价值量最高的环节。

手机摄像头逐渐向高像素发展,目前主流旗舰基本使用4800万像素摄像头,部分旗舰机已提升至6400万像素,对48M和64M CIS需求大幅提升。

全球主要CIS供应商有3家:索尼、三星、豪威科技,市占率分别为45%、23%、10%。

豪威在2011年之前是全球CIS领先企业,后来被索尼、三星超越,2019年公司刚刚推出48M/0.8μm CIS产品,2020年又推出3款64M CIS产品,时间领先于索尼、三星。

豪威的技术也重新回归全球第一梯队,其中OV 64C 像素尺寸为0.8μm,OV 64B实现0.7μm制程突破,OV 64A则是全球首款1.0μm产品,灵敏度相比OV 64C提高至60%以上。

随着手机摄像头由48M向64M切换,高像素CIS迎来量价齐升机遇,韦尔股份已与国内主流手机品牌建立合作关系,逐步占据国内中端旗舰机市场,未来在高端旗舰机渗透率也有望提升。

2019年CIS市场规模约160亿美元,出货量约64亿颗,预计到2024年,全球出货量达到91亿颗,市场规模上升至238.4亿美元,行业复合增速维持在10%左右,公司市场份额有望持续扩大。

此外,公司积极布局汽车和安防CIS市场。目前豪威在汽车CIS市场份额全球第二,仅次于安森美,随着汽车智能化的推进,汽车CIS将成为韦尔的另一个增量领域。

安防CIS领域,豪威不断抢占索尼的市场份额,与海康、大华建立合作关系,供货占比也不断提升。

二、本部半导体设计和分销业务稳步增长

在半导体景气度上升的背景下,韦尔本部的半导体设计和分销业务则稳步增长,2019年收入接近40亿元。

其中设计业务主要包括分立器件(TVS、MOSFET、肖特基二极管等) 、电源管理 IC、射频器件及 IC、卫星直播芯片、MEMS 麦克风传感器等产品,公司重视研发,不断推出新产品。

分销业务主要由华清、京鸿志经营,香港华清与高通、松下、AVX、南亚等全球半导体厂商保持良好合作关系。

2020年,韦尔收购新思旗下亚洲TDDI业务切入显示驱动芯片赛道,储备高端显示与触控技术,目前该业务收入达到3.23亿美元,供货华为、OPPO、三星、小米等优质手机客户。

从韦尔的发展轨迹来看,公司把握外延并购机会,一举成为国内顶级的半导体厂商,而且与本部业务形成良好的粘性,几乎不用担心商誉爆雷问题。

最近韦尔股份大股东一路减持,11月份以来连续四次披露减持计划,不过公司股价依旧表现强势,此前逆势上涨,说明市场资金不惧减持,认同韦尔的成长能力。

免责声明:本文不构成具体投资建议,股市有风险,投资需谨慎!我们主要是罗列出上市公司的核心逻辑供投资者参考,而不是让大家直接买入。

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