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下一个万华化学!亚洲第一、全球第三,有望迈入千亿市值

可来研选 · 2021-01-12 18:10

今天高位核心资产又回来了,最近不乏有唱空高位股的声音,我认为在指数走坏之前,最好不要过早下结论。

首先,市场成交非常活跃,连续7个交易日突破万亿,北向资金也加速流入,说明有源源不断的资金入市,这是牛市该有的氛围。

不过今天成交量有所下降,后市关注成交量是否继续缩减。

其次,新基金非常火爆,1月份刚过去三分之一,就募集了2000亿资金,还有3000亿资金在路上,说明市场不差钱。

市场还会继续抱团大票,除非哪天监管层真的窗口指导,限制一部分新基金发行,比如消费类、新能源类等,到那时有可能会出现抱团松动。

好了,言归正传,今天来讲一个涨价概念——钛白粉。

一、钛白粉掀起新一轮涨价潮

由于钛精矿成本上升,最近多家钛白粉企业宣布提价,提价幅度在500元/吨左右。

2015-2019年,全球钛白粉产量增速已降至2%,需求增速中枢为4%,供需缺口持续扩大

目前部分厂商钛白粉价格已超过18000元/吨,相比2020年7月,涨价幅度超过40%,已经连续7个月上涨,行业处于高景气期。

供给端,国内钛矿企业于12月陆续开始检修,导致钛矿供应减少。国内钛白粉新增产能约40万吨,产能爬坡有限,同时海外钛矿产量下滑,未来产量和需求主要市场在中国。

需求端,国内钛白粉市场进入淡季,但海外需求较好,国内厂商在手订单较为充裕,2021年钛白粉价格有望延续上行趋势

钛白粉主要应用于建筑、工业等领域涂料,涂料下游需求主要为建筑与汽车,长期保持低增速增长,短期由于疫情后经济复苏,进入量价齐升周期。

目前主要有硫酸法及氯化法两种制作方法,氯化法技术壁垒高,仅少数厂商掌握制造技术,新增产能有限;硫酸法主要偏向于低端市场,国内大多数企业以硫酸法为主。

二、全球钛白粉龙头:龙蟒佰利

国内钛白粉核心上市资产有:龙蟒佰利、中核钛白等,钛精矿核心上市资产有:安宁股份、攀钢钒钛。

重点讲一下全球钛白粉龙头龙蟒佰利,形成了钛矿开采、精矿加工、钛渣冶炼、硫酸法和氯化法两种钛白粉技术的全产业链经营模式。

在行业低景气的时候,公司业绩和盈利能力并没有下降,反而维持在稳定水平,体现出行业龙头逆周期的属性

2020年前三季度实现营收99.4亿元,同比增长19.52%;实现归母净利润19.5亿元,同比小幅下滑5.62%。

近三年毛利率维持在40%以上,净利率维持在20%以上,远高于行业平均值。

首先公司具备成本优势,2019 年单吨钛白粉毛利润达6032元/吨,比中核钛白历年高约 2000 元/吨,比其他企业高约4000元/吨。

其次,具备规模优势,目前钛白粉产能约89万吨(硫酸法57万吨,氯化法32万吨),位居亚洲第一、世界第三,2021年总产能预计达到101万吨。

同时上游配套100万吨钛精矿产能,原料自给率超70%,降低钛精矿成本上升带来的压力。

国内氯化法现有产能仅54.5万吨,产能占比仅14%,相比海外65%的比例有很大提升空间。龙蟒佰利占据国内氯化法近60%的产能,是国内唯一掌握大型沸腾氯化法技术的企业,具备先发优势。

氯化法二期项目将于2021年全面达产,加上收购云南新立钛业,总产能达到36万吨/年。另外,2022 年公司 20 万吨/年氯化法产能预计投产,预计2022年产能达到56万吨/年。

假设公司氯化法钛白粉价格维持18000元/吨,满产情况下可新增约15亿元净利润,未来随着成本的下降,盈利空间有望进一步拓展。

此外,机构预计未来公司氯化法钛白粉对标海外价格有50%上涨空间

龙蟒佰利2020年股价上涨114%,2021年截止到目前为止涨超20%,目前动态市盈率约30倍,作为钛白粉龙头,对标万华化学,未来估值有望进一步上升,市值突破千亿大关。

参考研报:国金证券《成本优势构筑护城河,钛白粉行业未来航母》、华创证券《钛白粉龙头一体化扩张,凭成本优势不惧周期》。

免责声明:本文不构成具体投资建议,股市有风险,投资需谨慎!作者主要是罗列上市公司的核心逻辑供投资者参考,而不是让大家直接买入。


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2021
01/12
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