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2020年疫苗行业喜报频传,业绩下降仅一家,最高涨幅15倍

粽哥2025 · 2021-02-24 09:24

去年,疫苗行业热度不减,HPV疫苗一针难求、流感疫苗在疫情的推动下批签发量也几乎翻倍。

根据药智网数据显示,2020年疫苗合计批签发6.51亿,同比增长14.39%。其中一类苗批签发3.48亿,同比增长0.62%,二类苗批签发3.03亿,同比增长35.76%,国产疫苗6亿,同比增长13.68%。二类苗的高速增长,完美地诠释了疫苗行业“品种为王”的主旋律。

目前,各大疫苗上市药企已接连公布2020年度业绩预告。尽管国内上市疫苗公司仅有不到十家,但合计市值却近万亿元。截至目前,沃森生物、康华生物、康希诺、万泰生物、长春高新智飞生物等6家药企已公布2020年业绩预告。

一、高成长优质赛道

疫苗行业具有技术、资金、产能壁垒等特性。

近年来,随着新《疫苗管理办法》的出台,提高了我国疫苗行业的准入门槛,集中度也在不断提升,竞争格局较好。尤其是具有消费属性的二类苗,由省级平台采购,疫苗企业能自主定价,净利率高。

在乙肝疫苗、四联苗、13价肺炎疫苗、HPV疫苗等重磅产品放量的背景下,产品为王成为发展趋势。随着这些大品种销售放量,使得康泰生物智飞生物等极具代表性的公司股价暴涨、市值飙升,并带动疫苗板块成为资本市场热捧的香饽饽。

根据Wind数据显示,以疫苗指数(8841313.WI)为例,2020年涨幅为111%。疫情爆发后,基于新冠疫苗逻辑,指数维持上涨走势,7、8月份达到峰值。之后随新冠疫苗获批及销售预期变动,出现大幅度回调,估值重回相对合理区间,近期走势重新回升。

2020年疫苗板块复盘 数据来源:Wind,兴业证券经济与金融研究院整理

二、2020年疫苗板块中业绩最为突出的企业

从目前公布的6家药企业绩来看,5家企业净利润大幅上升,1家2020年净利润大幅亏损。

1、净利润增速最高——沃森生物

据2020年业绩预告显示,预计公司2020年归母净利润9.8亿-10.22亿元,同比增长590%-620%,预计同期扣非净利润为6.9亿-7.3亿元,同比增长438%-469%,营收28.5亿-29.4亿元,是目前公布业绩预告的疫苗企业中增幅最大的企业。

其业绩变动影响的主要因素有:

(1)公司新产品、新项目研发投入增加,研发项目进展顺利,研发费用较去年同期增长约 215%;

(2)公司强化生产管理,自主生产疫苗产品产量稳定增长,疫苗产品批签发总量较去年同期增加约12%;

(3)公司持续加大对国内外疫苗市场拓展力度,加强营销管理,销售费用同比增加,同时,公司自主生产疫苗产品销售收入持续增长,与去年同期相比增长154%–162%,其中,公司自主研发生产的13价肺炎球菌多糖结合疫苗成功上市销售,新增销售收入约16亿元;原有疫苗产品销量、收入较上年同期增加;

(4)公司持有嘉和生物药业(开曼) 控股有限公司股权于2020年10月正式在香港联合交易所上市,报告期内确认该股权公允价值变动增加额约 2.5亿元。

不难看出,沃森生物业绩大幅增长的主要原因,在于其自主研发的、上市销售时间不足半年的13价肺炎疫苗销售大增所致。据公开数据显示,2020年PCV13疫苗的销售中,辉瑞和沃森生物的市场份额分别为60%和40%。

然而,沃森生物业绩大幅增长背后,却隐藏着不少隐忧。

2020年12月,沃森生物转让控股子公司上海泽润部分股权一事引发资本市场热议,最终被迫停止售卖。另外,加上去年股东争相减持、被机构抛弃等(截至2020年底,机构持股数量已从2020年二季度末的460家大幅减少至仅有17家),使得公司股价从2020年8月最高价95.9元下跌至2020年12月的最低价33.59元,跌幅高达64.97%。

总的来说,沃森生物尽管手握13价肺炎疫苗,但后续新产品的研发却不尽人意。

从研发进度看,除了重组HPV16、18疫苗在2020年1月完成成Ⅲ期临床试验数据揭盲以外,四价流脑结合疫苗、四价流感疫苗、9价HPV疫苗等重磅产品均处于一期临床试验阶段,可见其错失了很多先发优势。

2、净利润同比降幅最大、亏损最多——康希诺生物

成立于2009年的康希诺生物,由跨国制药企业高管及科学家回国创立,是一家致力于研发、生产和销售符合中国及国际标准疫苗产品的创新型生物科技企业。

2019年3月28日,康希诺生物在港交所上市,成为在港交所上市的第一只疫苗股。2020年8月13日,又在科创板挂牌上市,成为国内首只“A+H”疫苗股。

但是,这家成立已有12年、为投资者带来丰厚收益的公司,疫苗产品却一直没有实现商业化销售,公司也一直处于亏损状态。

据财报显示,2016-2019年,康希诺生物总营收分别为15.47万元、18.72万元、281.2万元、228.34万元,净利润更是分别亏损4985万元、6445万元、1.38亿元、1.57亿元。

 反过来,公司却在不断加大研发投入。2020年,康希诺生物预计研发费用为4.4亿-4.7亿元,与上年同期相比,增加2.88亿元至3.18亿元,同比增加189.96%-209.73%。这也让其预计2020年净亏损人民币4亿元到4.3亿元,亏损同比扩大155.1%到174.3%。

目前,康希诺生物建立了覆盖13种传染病的16种疫苗的研发管线,涵盖了对新型冠状病毒肺炎、埃博拉病毒病、结核病、脑膜炎、百白破、带状疱疹等一系列疾病的预防。其中,曼海欣是最临近商业化的疫苗产品之一。

去年7月26日,康希诺生物发布公告称,公司已和辉瑞签署推广服务协议,其自主研发的四价脑膜炎球菌结合疫苗曼海欣(MenhyciaTM)获批上市后,将由辉瑞公司负责其在中国大陆市场的学术推广,合作期限最长为10年。

至于后续疫苗产品陆续上市后,能否让康希诺早日实现扭亏为盈,交由时间来检验。

3、净利润最多——智飞生物

2月21日,智飞生物发布业绩快报,公司2020年1-12月实现营业收入151.90亿元,同比增长43.48%,生物制品行业平均营业收入增长率为6.63%;归属于上市公司股东的净利润33.00亿元,同比增长39.47%,生物制品行业平均净利润增长率为34.14%。

净利润实现大幅增长的原因,主要在于四价、九价HPV等疫苗产品销售稳定增长,推动公司业绩稳步提升,公司主营业务收入、净利润等重要财务指标较上年同期均有较好的增长。

众所周知,智飞生物的收入主要分为代理产品和自主产品两种。截至2019年底,代理产品实现总营收91.89亿元,占总营收比重87.3%;自主产品实现营收13.37亿元,占比12.7%。

目前,智飞代理主要来自于默沙东的四价HPV、九价HPV、五价轮状病毒疫苗、23家肺炎多糖疫苗和灭活甲肝疫苗。

去年底,智飞生物与默沙东签订了续约代理协议。根据协议约定,自2021年1月1日起至2023年6月30日止,公司四价和九价HPV 疫苗的基础采购金额为281.06 亿元,较2018年签署的协议总金额将增加101亿元,调整后的总金额将增加近166亿元。

除了代理默沙东疫苗产品以外,智飞的自主产品研发也在不断推进中。

数据来源:公司公告,中信建投

从研发管线进度来看,母牛分枝杆菌疫苗(结核感染人群用)即将获批,AC群脑膜炎球菌疫苗也处于在审评状态,获批在即。处于临床Ⅲ期试验阶段的在研品种,包括重组新型冠状病毒疫苗(CHO疫苗)、15价肺炎疫苗、冻干人用狂犬病疫苗(MRC-5细胞)、四价流感疫苗、23价肺炎疫苗。

显而易见,未来几年智飞生物将进入在研产品密集上市期,加上本身强劲的销售实力,后续仍具有长线投资价值。

4、估值最高——万泰生物

万泰生物是一家从事体外诊断试剂、仪器与疫苗研发、生产及销售的高新技术企业,于2020年4月29日在上交所挂牌上市。

据业绩预告显示,预计其2020年实现净利润与上年同期相比,将增加4.5亿元到5.1亿元,同比增加215%到244%;实现扣非净利润与上年同期相比,预计增加4.35亿元到4.9亿元,同比增加263%到297%。

去年业绩大幅增长的主要原因:一方面受益于新冠肺炎疫情的爆发,公司及时推出的新冠检测试剂及原料,新冠试剂和原料的收入及利润大幅增加;另一方面,公司的新产品二价宫颈癌疫苗(HPV2)于2020年5月正式上市销售,销售情况良好,使得疫苗业务的销售收入及利润实现了大幅增长。

受益于医疗器械(新冠试剂)和二价HPV疫苗销售大增,加上新股赚钱效应强烈,万泰生物去年以15倍涨幅夺下2020年上市药企区间涨幅Top 1的桂冠,并让其控制人钟睒睒成功超越巴菲特成为全球第六大富豪。

不过,万泰生物总市值达到1331.2亿的同时,动态市盈率达到约240倍,静态市盈率更是高达约637倍。后市,随着四价、九价HPV疫苗的销售挤压,使得二价HPV疫苗的销售仍存在不少压力。同时,新冠疫情得到有效控制后,当下竞争激烈的新冠检测试剂是否还能保持高增长,也是需要重点关注的问题。

三、疫苗行业后市展望

总的来说,疫苗板块一直是医药行业的重点细分领域,兼具高景气度、高成长性等特点,是个不错的优质赛道。同时,由于龙头公司成长路径明确、基本面确定性高、核心竞争优势大等,加之新冠疫情的推动,后市仍有非常大的长线投资价值。

但与此同时,龙头“抱团股”的行情还能保持多久,就需要投资者保持一份理性的判断了。

(完)

本文所写的内容,不同投资者有不同的看法,难念存在争议性。由于粽哥阅历所限,如有不足之处,还请批评指正,多多担待。

本文所提个股,不做投资买卖建议,仅供参考,不喜勿喷。

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