搜索
加载中 ...

锐叔论市刚刚企稳又遭利空突袭,市场压力来自于哪?

《投资者网》特约 毛锐 · 2021-02-26 09:15
周四指数有所企稳,但个股却明显跌多涨少,反映市场情绪趋于谨慎。隔夜美股暴跌,对今天的A股形成一定的压力,预计短线上大盘还会有所下探,之后会逐渐体现出一定的韧性,到下周应该开始一个回升的阶段。

《投资者网》特约国金证券分析师毛锐

周四早盘A股三大指数集体高开。开盘之后,指数出现较大震荡,经过一番下探回升后,开始维持横盘震荡态势。午后不久,指数重新走弱,创业板指再度翻绿,市场氛围也逐渐趋冷。临近尾盘,指数弱势盘整为主。最终,上证指数、深成指、创业板指分别以涨0.59%、跌0.28%、跌1.01%报收。盘面上,涨少跌多,上涨个股数量占比仅略超3成,涨停股(剔除ST和未开板次新股)41家,显示市场情绪一般,赚钱效应较差。两市成交额9342亿,较前一交易日缩量12.19%。北上资金小幅净流出逾8亿。

昨天指数层面倒是有些企稳了,但个股却明显跌多涨少,指数和整体市场赚钱效应仍然呈现背离状态。两市成交额也在节后首次回到万亿以下,前期机构抱团的高位大市值白马股尚未有起色,小盘股也没能继续保持节后的强势,反映市场情绪趋于谨慎。

年前连续三根阳线,给许多投资者发了红包。谁想到,年后风云突变,抱团股大跌,许多基民被套。这两年一直被“鄙视”的周期股突然崛起,昨天连地产股都嗨了起来,让已经习惯了抱团的股民,突然不适应了:这个世界怎么了,股市怎么了?

某种意义上可以说,这一切都是全球通胀预期惹的祸。就在我们喝着小酒过大年的时候,海外大宗商品价格大涨,美债收益率曲线陡峭化特征十分明显。主要原因是疫情形势持续好转,市场对经济的前景预期改善,导致通胀预期改善,推动美债名义收益率上行,目前美国10年期国债收益率已经拉高到1.45%,创下一年以来新高。那么,美债收益率的走高对股市又意味着什么呢?

随着美债利率上涨,全球市场需要重新考虑上市公司的估值。在机构采用的定价模型中,一个公司当前的市值,可以视为未来这家公司未来能够获得的现金流的总和。假设这个公司未来获得现金流是1000万,但是这个公司市值不能是1000万,因为资金还有时间成本,这样我们需要对未来的1000万进行计算,折合当前是多少钱。而对未来的资金进行现在的估值,主要受到美债利率的影响,因为美债利率被作为无风险收益率。假设这个公司未来值1000万,那么需要考虑每年的利息(也就是美债利率),假设2%的情况,未来1000万,现在应该值多少。这其中,利息的高低直接影响当前上市公司的市值。假设未来现金已经确定是1000万,那么利息越高,当前市值越低,利息越低,当前市值越高。这个对于普通投资者来说,可能理解起来有些难度,不过没关系,大家只要记住,市场利率越高,也不利于股市,尤其是其中的高估值品种。这也是近期那些高位白马股走弱,以及估值偏高的科技股疲软的重要原因。

通胀预期的上升,对市场还有一个影响,那就是会带来政策和流动性收紧的预期。说穿了,之所以会发生通胀,主要是之前钱放的太多了。去年全球经济受到疫情冲击,各国纷纷通过宽松的货币政策来刺激经济,钱印多了自然会贬值,后期商品的价格也自然会上涨。但现在经济开始复苏了,疫苗也出来了,疫情也有望得到控制,就没必要再放那么多钱,反而为了防止未来通胀的压力,未来有可能还会把放的前逐渐给收回去。而流动性一旦收紧,对股市显然是不利的。事实上,从我国的社会融资增速来看,高点在去年10月份就已经出现,也就是说,宏观资金面最宽松的时期已经过去。当然,宏观流动性的趋势传递到股市的微观资金面上,会有一个过程,这个过程一般会有3-6个月时间。况且目前从欧美来看,流动性还没有开始回收,同时从季节性因素来看,一季度又往往是相对最为宽松的时段。因此,短期微观资金面问题还暂时不大。

昨天大盘的调整势头已经明显减弱,对指数影响较大的高位白马军团整体上短期已经调了差不多近20%了,从昨天的缩量来看,其杀跌动能也有所减弱,后市也存在反抽的预期。不过,隔夜美股出现暴跌,其中纳斯达克跌了3.56%,对今天的A股还会形成一定的压力。预计今天早盘还有一个低点,之后会逐渐体现出一定的韧性,到下周两会前应该开始一个回升的阶段。

板块和热点方面,昨天盘面上,行业方面,房地产、建筑装饰、非银金融、建筑材料等行业涨幅居前,计算机、综合、食品饮料、电气设备等行业跌幅较大。板块概念方面,保险、大基建央企、西部大基建、老基建等板块涨幅超过1%,医疗美容、钛白粉、风力发电、稀土永磁等板块跌幅超过2%。

昨天房地产板块异军突起,板块指数涨逾6%。房地产板块可谓“铁树开花”,之所以出现这么大的动静,直接导火索是因为一则网络传闻。网传消息表示,按照住宅用地分类调控文件要求,22个重点城市实现两集中,即集中发布出让公告、集中组织出让活动。此外,2021年发布住宅用地公告不能超过三次。消息还表示,近期将召开视频会议,在视频会议之前22个重点城市暂停发布住宅用地公告。据称,22个重点城市除了北上广深四个一线城市外,还有南京、苏州、杭州、厦门、福州、重庆、成都、武汉、郑州、青岛、济南、合肥、长沙、沈阳、宁波、长春、天津、无锡18个二线城市。这则消息可能不是“空穴来风”,因为目前,网传的22个城市中,已有部分城市披露了官方文件。如山东省青岛市自然资源和规划局官网发布《坚决落实上级有关要求部署2021年住宅用地供应工作》的通知。《通知》显示,对2021年全市住宅用地供应工作进行了部署。其中提到,严格实行住宅用地“两集中”同步公开出让。“两集中”即集中发布出让公告、集中组织出让活动。按照青岛市的计划,全年将分3批次集中统一发布住宅用地的招拍挂公告并实施招拍挂出让活动,引导市场理性竞争。

其实,就算是“两集中”制度实施,对房地产上市公司的影响,更多是结构性的。市场分析人士指出,“在同一时期组织大量地块集中挂牌出让”对于房企资金将产生一定的分流效果,使得竞拍同地块的房企数量减少,间接降低了土拍的激烈程度,避免出现土拍过热现象,土地的溢价率将会得到有效合理的控制。同时,对于房企来说,将会加速房企间的分化,资金雄厚的大型房企更具实力参与多宗地块的竞拍,拥有更多的拿地机会。

所以,网传消息或只是房产股暴涨的一个催化剂,真正原因或是今年以来房地产销售大增,而“就地过年”政策更是促进了一线城市春节购房潮,春节期间销售可用火爆来形容。根据Wind数据统计显示,2021年1月,百强房企销售额单月同比增长70.9%,较前值提升41.7个百分点;单月销售增速创新高,市场热度处于高位,价格端表现坚挺。春节两周(2.6-2.19,下同),43城整体新房成交面积相较去年春节两周同比增长32%。其中,一、二、三线新房成交面积同比增长50%、9%/、42%。年初以来,43 城整体新房成交面积累计同比增长125%,一、二、三线新房成交面积累计同比增长193%/、103%/、122%。二手房方面,春节两周二手房市场中有统计数据的 13 个城市成交面积相较去年春节两周同比增长172%。年初以来,二手房成交面积累计同比增长110%。除了行业景气度的上升之外,估值低是房地产板块崛起的另一大内在因素。当前地产行业估值处于近10年低位,龙头房企2021年市盈率5.5倍,2019年主流地产公司分红率均值31%。前文提到,市场利率越高,越不利于的高估值品种。相反,资金从高估值品种流出来后,一部分就会向低估值品种中聚集。之前的银行股、昨天的保险股走强,也是这个道理。不过,房地产板块更多是修复性机会,在政策“房住不炒”大背景下,要想出现大的上升趋势仍然较难。未来主要关注两条线:一是控油房企。若“两集中”制度实施,资金雄厚的大型房企更具实力参与多宗地块的竞拍,拥有更多的拿地机会。二是房地产后周期品种,比如装修装饰行业。房地产的投资增速与施工竣工增速存在着明显的时间先后顺序,当前房地产行业的增长也更多体现在销售端。2018年年中,房地产投资开始进入到上升周期;在投资加大后,2019年年中开始,房地产的竣工与销售增速开始进入到上升期。随着竣工与销售增速开始上升,未来开始交付的房子数量也会快速增加。

昨天有色、化工等顺周期品种出现高开低走现象,之所以未能重回上升行情,主要还是受到情绪回落影响。但交易通胀已经成为当前市场的主线。从国际和国内的商品期货市场来看,铜、铝等有色金属以及很多化工、化纤品种也都还在创新高。由于行业景气度快速上升,叠加去年的低基数,相关上市公司的业绩增速在未来有望大幅增长。所以,这些顺周期品种仍然可作为重点关注方向。

操作策略:

周四指数有所企稳,但个股却明显跌多涨少,反映市场情绪趋于谨慎。隔夜美股暴跌,对今天的A股形成一定的压力,预计短线上大盘还会有所下探,之后会逐渐体现出一定的韧性,到下周应该开始一个回升的阶段。中期来看,流动性最充裕时期已过,今年货币政策有望逐步回归常态化,市场将进入“信用收缩+盈利扩张”阶段,整体市场仍有望保持区间震荡格局。操作上,若大盘继续调整,轻仓者可适当逢低加仓,重仓者暂时持股待涨为主,同时注意根据当前市场风格变化以及结构性主线进行调仓换股。中线可逢低关注“低估值+(顺周期)”品种、以及景气度持续上升的行业。

(国金证券毛锐 SAC执业编号:S1130519020002)

本报告中的内容和意见仅供参考,不构成投资建议。国金证券不对因使用本报告所引致的任何损失承担任何责任。市场有风险,投资需谨慎。

© 著作权归作者所有。商业转载请联系作者获得授权,非商业转载请注明出处

下载
文章
2021
02/26
09:15

推荐阅读