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比京东方更强!科技股中的现金奶牛,20年利润暴增10倍

原创 可来研选 · 2021-03-15 21:48

当OLED显示技术兴起的时候,很多人悲观的预计国内LCD厂商将迎来倒闭潮,然而2020年过去了,国内LCD厂商尤其是龙头,却越过越舒服。

LCD(液晶显示)是由液态晶体组成的显示屏,发光原理主要靠背光层。

OLED(有机发光二极管)是一种更高级的显示技术,不需要LCD屏那样的背光层,比LCD更薄、清晰度更高。

目前OLED在小尺寸显示领域实现商业化,渗透率不断提升,2019年OLED面板在手机市场中的渗透率超过30%,未来将逐渐替代LCD。

不过OLED 也有不足之处:1)首先,稳定性与寿命相比LCD面板不足;2)其次,成本较高, 相较LCD缺失成本竞争优势;3)在大尺寸领域,仍存在技术和产能限制,短期难以攻克。

一、LCD面板供需格局优化

在Mini-LED背光等技术的加持下,LCD短时间内并不会被OLED所取代,在大屏以及超大屏TV领域,LCD显示依然占据较大优势。

所以,OLED和LCD这两种显示技术,未来将并存很长一段时间,中国银河预计未来5-10年LCD仍将是主流显示技术

自去年下半年以来,面板掀起了长达八个月的涨价潮,3月上旬依旧涨势凶猛,相比2月下旬,65寸提价2%,55寸提价2.5%,43寸提价1.6%,32寸提价2.85%

涨价原因已经在之前的文章中多次强调:1)产能紧缺,海外大厂的退出,以及去年的疫情都加速了产能的清退,2)下游消费需求复苏,大尺寸化、高清化需求升级。

未来3年LCD有望维持供需平衡,行业将维持高景气度,中国LCD产能占比有望提升至70% 以上。

二、科技股中的“现金奶牛”

涨价助推龙头厂商业绩改善,其中京东方A和TCL科技2020年业绩大超预期

京东方A归母净利润预计为48亿元-51亿元,同比增长150%-166%;扣非净利润为25亿元-28亿元,相比去年同期扭亏为盈。

TCL科技2020年营收768亿元,同比增长2.33%;归母净利润43.9亿元,同比增长67.63%,扣非净利润29.3亿元,同比增长1147.57%

TCL年报业绩让人挺意外的,扣非净利润超过京东方,目前利润率以及估值相比京东方更具备优势

2020年TCL经营活动现金流量净额为167.0亿元,是净利润4倍,实际上TCL常年维持较高净现比(经营净现金流/净利润),少的时候2倍,多的时候4-5倍,是科技股中罕见的“现金奶牛”

公司自有现金流 284 亿元,短期负债127亿元,资本结构健康,兑付压力较低。

根据公司公告,华星光电实现营业收入467.7亿,同比增长37.6%;净利润24.2亿,同比增长151.1%。也就是说液晶面板贡献了主要利润和现金流

TCL液晶面板出货面积位居全球第二,仅次于京东方;出货量位居全球第四。2020年TCL收购苏州三星显示,进一步整合面板产能。

2020 年,公司T1、T2、T6工厂保持满销满产;T7工厂投产,预计2021年下半年实现满产;T4产线一期满产,二期和三期在陆续。

位于广州的8.5代线印刷OLED产线已动工,初步规划量产时间是2024年,该产线有望成为全球首条量产8.5代印刷OLED产线。

近几年研发投入力度不断加大,2020年研发投入65.4亿元,同比增长41.2%;新增PCT专利申请1536件,累计申请数12797件。

TCL不仅是一家LCD厂商,同时还是光伏+半导体企业。2020年7月,公司收购天津中环电子信息集团,切入半导体材料以及光伏产业链。

中环半导体已于2020年四季度并表,全年实现营业总收入190.6亿元,同比增长12.8%;净利润14.8亿元,同比增长 17.0%。其中半导体光伏业务收入139.5亿元,半导体材料业务收入13.5亿。

此外,公司拟与TCL实业共同设立TCL半导体,围绕集成电路芯片设计、半导体功率器件等领域的产业发展机会进行投资布局。

TCL几度浮沉,从彩电厂商面板巨头,在行业内逐渐站稳,目前转型较为成功,业绩和股价也迎来新一轮成长。

参考研报:中国银河《LCD供需反转,中国制造腾飞》、西部证券《面板高景气持续,新赛道潜力可期》。

免责声明:本文不构成具体投资建议,股市有风险,投资需谨慎!作者主要是罗列上市公司的核心逻辑供投资者参考,而不是让大家直接买入。

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2021
03/15
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