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热门公司|华熙生物叉路选择,医美不香还是“功能”诱惑太大?

原创 蓝筹企业评论 · 2021-04-15 15:07

撰文|李玉波 编辑|LEE

历经2年多的积累,华熙生物功能性护肤品业务终于迎来爆发。2020年年报数据显示,华熙生物功能性护肤品营收同比增长112%,首次超越原料业务实现营业收入占比过半。

但是,华熙生物在4月12日的业绩说明会上向市场传递了新一年战略转移的信号——这家医美行业的热门公司2021年将把经营重心转移至功能性食品领域,“公司业务由原来的三驾马车协同发展升级为‘四轮驱动’”。

华熙生物的功能性食品就是今年1月推出的玻尿酸食品“黑零”,这款产品目前还在寻求消费者反馈和市场调研阶段,最快会在4月底5月初上市。

尽管华熙生物对“黑零”寄予厚望,但投资市场却不见热烈响应。被热钱追捧到126倍市盈率,华熙生物的战略调整意义重大,毕竟与医美行业的估值相比,食品饮料企业的市盈率很少超过60倍。华熙生物如何平衡二者之间的差距?

医美主业已碰天花板?

从年报数据看,华熙生物2020年实现销售收入26.33亿元/+39.63%,营业利润7.57亿元/+8.21%,归属母公司所有者净利润6.46亿元/+10.29%。作为“玻尿酸三剑客”之一,华熙生物销售收入确实远超爱美客(27.18%)和昊海生科(-16.95%)。尤其是功能性护肤品实现了112%的爆发式增长。

爆发式增长的背后,是高达11亿元的巨额销售费用,约占总营业收入的四成,较上年增加约111%。单是线上服务推广就有近5亿元的费用。造成了华熙生物销售收入增长近40%,净利润增速仅有10.29%的尴尬,远低于爱美客45.4%的净利润增速。

华熙生物的医美主业似乎已触及天花板。从年报数据看,华熙生物2020年原料业务占比下滑至26.72%,医疗终端产品营收占比下滑至21.87%。华熙生物对此的解释是受疫情影响,但爱美客医美业务却在疫情影响下实现27.18%的增长。

消息公布当天,华熙生物股价出现一定回调,盘中高开低走收于154.2元,总市值约740亿元,市盈率达126倍。

数据来源:雅虎财经

经过近几年垂直产业链的布局,华熙生物确实不再只是原来的“玻尿酸原料龙头”,变成了全产业链的综合王者。但在功能性护肤品刚刚取得阶段成功时,华熙生物将重心转向食品级终端市场。

“玻尿酸食品”会否拉低医美估值?

市场一直以“医美龙头”定位给予华熙生物近130倍的市盈率。若以功能性护肤品、功能性食品估值,类比上海家化(600315.SH)市盈率69倍,丸美股份(603983.SH)45倍,仙乐健康(300791.SZ)40倍,汤臣倍健(300146.SZ)30倍,华熙生物市盈率至少要下降三分之一。

早在上世纪末,日本 、欧美等国家就已将玻尿酸作为保健食品添加剂。随后十几年间,玻尿酸食品在全球的发展尤为迅速。据统计,目前日本市场就已经存在161种含玻尿酸的普通食品。

2019年,全球玻尿酸原料销量中,化妆品级、食品级和医用级分别占据48.3%、47.8%和3.9%。玻尿酸食品级原料占比在数年间攀升至47.8%,比肩化妆品级原料,这说明国外消费者对于其功效的认知正在发生改变。

但是,我国对玻尿酸的食用把控一直很严格,2004年,华熙生物曾启动玻尿酸作为普通食品的申报工作,但直到4年后,国家卫生部才松口,批准玻尿酸作为新资源食品,但仅能用于保健食品。而含玻尿酸的普通食品,一直是由海外厂商通过海淘和代购的方式在中国市场分散出现。直到今年1月份,国家卫健委才批准了华熙生物的请求,准许在普通食品中添加使用玻尿酸。

第三方机构Frost&Sullivan的数据显示,全球食品级透明质酸原料销量,2015-2019年复合增速达到了24.4%。食品趋势数据提供商Tastewise数据显示,2019年超过三分之一的消费者在寻找他们食物中的功能性益处,寻找食品饮料中的有助身心健康功能的消费者增加了23%。

华熙生物作为全球玻尿酸原料龙头,每年全球使用的化妆品级、食品级、医用级的玻尿酸原料中,有近40%来自华熙生物。玻尿酸食品拥有的巨大潜在市场,足以让华熙生物产生急于开拓的动力。

4月中旬的业绩说明会中,华熙生物表示今年1月份推出的玻尿酸食品“黑零”,目前正在做消费者反馈和市场调研,预计4月底、5月初会投入市场。

“高定价”策略胜算多大?

华熙生物作为国内第一个吃螃蟹的人,想要树立消费者信心、逆转怀疑口服玻尿酸效果的态度少不了大力营销。

华熙生物“黑零”品牌下的产品都采取高定价策略,但动辄上千的价格也让不少想尝鲜的消费者“望而却步”。

实际上,玻尿酸的生产成本极低,华熙生物对新产品采取高定价策略,胜算几何颇具争议。华熙生物对《蓝筹企业评论》相关提问未予明确回应。

据《蓝筹企业评论》观察,华熙生物在下注自家产品“黑零”之余,更看重口服玻尿酸被炒作起来的跟风效应。

高定价首先会引起市场不少关注,玻尿酸“低成本、高附加值”的特点更能吸引不少功能性食品行业的商家入场。这些商家要想印证自身食品级玻尿酸原料品质符合国家标准,需提供与华熙生物等同认证资质,这些资质申请需要半年到一年以上的时间。而若是直接使用华熙生物的玻尿酸原料,不仅可以借力于华熙生物已有的品牌影响力,更能为抢占市场份额赢得先机。

3月初,汽水品牌汉口二厂就率先上线了以华熙生物玻尿酸为原料的功能性气泡水“哈水”,六瓶整箱售价64.8元,1瓶玻尿酸含量有68mg,宣称能“喝出水光肌”,首批产品一上架即售罄。

在华熙生物眼中,这种效果不但能够借助其他商家的营销省去不少推广费用,即使“第四个轮子”终端产品不够有竞争力,华熙生物至少也能凭借其不可撼动的、食品级玻尿酸原料业务分一杯羹。

在食品级玻尿酸原料产能生产端,华熙生物已经做好了准备。2020年7月份,华熙生物以2.9亿元收购了行业老四东营佛思特生物工程有限公司100%股权。

据了解,佛思特为东辰控股集团有限公司控股子公司,主要进行透明质酸(玻尿酸)的生产、销售,产品销往全国及海外30多个国家和地区,目前处于持续生产经营的状态。其生产的透明质酸原料以食品级为主,化妆品级为辅,透明质酸年产能达100吨。华熙生物在业绩说明会透露,东营佛思特100吨透明质酸的产能主要以满足食品级玻尿酸为主。

此外,华熙生物不仅投产食用级玻尿酸原料,未来还将加大其他可食用原料的产能,如情绪调控功能性原料如γ-氨基丁酸、依克多因等。去年5月份,饮料巨头可口可乐曾推出一款含γ-氨基丁酸的助眠产品“尊选28睡醒颜”,一盒七袋定价高达198元。但令人意外的是,由于被质疑涉嫌虚假宣传,这款产品在可口可乐旗舰店的月销量仅154单,其他店铺更是合计不超过100单。

华熙生物押注功能性食品原料的挑战可能要比想像的不容易得多。

睿蓝财讯出品

文章仅供参考 市场有风险 投资需谨慎

来源:蓝筹企业评论

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2021
04/15
15:07

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