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证金、汇金、公募、外资集体减持,医药大白马成散户集中营

可来研选 · 2021-05-13 18:45

最近很多人问我恒瑞医药怎么了?

那些千亿医药大白马,智飞生物片仔癀长春高新复星医药药明康德,大家都在反弹,就恒瑞趴在地板上,是业绩出问题了吗?

恒瑞医药已从高位回撤了近30%,最近10年恒瑞最大回撤为30%多,分别是2012年和2018年。

也就是恒瑞现在处于一个临界点,还是正常的估值调整,如果继续向下回撤40%,甚至是腰斩,很可能就是业绩或者行业逻辑产生改变。

2021年一季度末,恒瑞医药36.76万人,相比去年四季度末,增加了30.45%;人均持股金额133万元,去年四季度末为209万元,筹码集中度明显减少。

一季度机构大幅抛售是下跌主要原因,其中既有公募基金、外资,也有国家队,比如证金减持了38%,汇金减持1.54%,而散户则成了接盘侠

第一大股东和第二大股东并没有减持,还在找机会增持,创始人团队对自家股价有信心。

恒瑞医药拥有抗肿瘤、麻醉、仿制药、造影剂等产品线,2020年抗肿瘤和造影剂分别增长44%和12%,抗肿瘤贡献了一半以上收入。

恒瑞作为创新药龙头,最大竞争壁垒就是“快与差异化”,上市品种和研发管线一直都领先同行。

目前上市品种有阿帕替尼、吡咯替尼、卡瑞利珠单抗、硫培非格司亭、法米替尼、氟唑帕利等,氟唑帕利是国内首款PARP抑制剂,去年年底刚获批上市,今年有望贡献收入。

2021年有望获批的新品种有:海曲泊帕、瑞格列汀、恒格列净,卡瑞利珠单抗四款新适应症;此外,还有80款新药处于临床期。

核心产品卡瑞利珠单抗(PD-1),四款适应症全部进入医保,2020年销量大增326%,四季度加速放量。

国内PD-1的玩家越来越多,有人担心卡瑞利珠单抗的销售不及预期,后面还得关注整个品种的销量。

一季度恒瑞净利润增速放缓,剔除股权激励净利润增长24%,同比、环比均加速上涨,单业绩来看,恒瑞没什么毛病。

研发投入方面,2020年研发支出49.89亿元,同比增长28.04%,占收入比重达到17.99%而且全部费用化,没有进行资本化处理。

2021年一季度,研发费用13.16亿元,是去年一季度的2倍。

在盈利能力方面,2020年公司加权ROE为22.51%,相比2019年下滑了1.5个百分点,主要是净利率和总资产周转率小幅下降。

2020年公司销售费用增长至49.89亿元,最近两年每年都增加10亿以上,创新药加速上市后推广所需,目前销售团队有2万人,以后销售费用还会继续增长。

现金流这项指标不及预期,2020年经营净现金流为34.32亿元,比2019年少了近4个亿。

2021年一季度,经营净现金流1.99亿元,2011年以来最差的一个季度,股权激励、研发费用占了资金,看后面几个季度能不能表现正常点。

近几年恒瑞的现金流算不上多好,经营净现金流只有净利润的一半,药企要维持竞争力,必须要不断投入研发,不像茅台一招鲜吃遍天。

未来研发管线中的品种上市后,这些钱还是有希望收回来。

创新药赛道好是好,不过国内的现状是太拥挤,研发投入大,回报周期短,大多数企业不赚钱。

恒瑞的模式逐渐成熟,实现稳定收益,不过行业竞争格局却在加剧,对恒瑞来说不是好事。创新药最后经过大浪淘沙后,也许只会留下那几家企业,不管行业怎么演变,未来肯定有恒瑞的一席之地。

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