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行业见顶,原材料涨价,三一重工没有预期差了

可来研选 · 2021-05-14 18:28

今天机构抱团股涨得还不错,我编了一个白马20指数,就是把茅台、美的、恒瑞这些抱团股放进去,方便我去观察抱团股的走势。

从下面这张图,大家可以明显看出,白马股20走势逐渐向好,每次调整的低点比之前高,上涨的高点也比之前高;这个走势和大盘很像,比大盘弱一丢丢,因为很多核心资产还未确立反弹走势,这意味着,这些抱团的白马股存在一些机会。

最近有人问我,三一重工怎么跌这么多,是不是爆雷了?

作为工程机械的核心资产,三一重工的涨跌,对同行有很大影响,比如中联重科恒立液压徐工机械这些,最近都在跌,老白今天就给大家好好说道说道。

三一重工,国内挖掘机的绝对龙头,一季度公司挖掘机市占率达到30%,龙头地位不断提升,最近几年,每年都能提升2个百分点以上。

三一是产品线最丰富工程机械企业,除了挖掘机,还有起重机械、混凝土机械、桩工机械、路面机械等产品。

三一重工虽然属于顺周期行业,但是它和钢铁、煤炭有很大区别,是带有成长风格的顺顺周期,行业景气度主要看需求、看销量。

作为“机械茅”,三一被杀估值很正常,但是这波调整有点过头了;老白认为,一般情况下20%-30%的回撤属于正常的估值调整,如果下跌40%-50%,就要考虑其他因素了,

以三一的周期属性,主要存在两个不利因素:

1)今年挖掘机的销量可能会见顶,很多机构降低销量预期,也就是说行业没有预期差了。

2)原材料涨价过猛,增加公司成本,可能会影响利润。

2021年1-4月挖掘机的销量情况:

1月我国挖掘机销量1.9万台,同比增长97%。

2月销量2.8万台,增长同比205%。

3月销量7.9万台,同比增长60%。

4月销量4.6万台,同比涨幅2.5%。


前三个月还挺正常的,4月份突然“降温”了,三一重工4月底的一波下跌,是对数据提前进行了反应。

4月国内销量4.1万台,同比下降5.2%,时隔十四个月之后,再度出现负增长,上次是2020年2月,今年4月份没有疫情,说明了什么?

需求产生了变化,行业是否见顶了,一个月的销量不足以说明问题,目前有这个预期存在,还得看后面的销量数据。

目前海外需求依旧旺盛,4月挖掘机出口销量5472台,环比有所下降,同比增长166.3%。

海外市场规模是国内的3倍,全球经济复苏需求,或许是今年挖掘机的主要逻辑,有机构预计海外市场有望再造一个三一重工

还有一个比较大的利空,钢材占公司直接成本的16-20%,钢材持续涨价,会压制公司利润,而且制造业不容易通过提价转移原材料涨价风险。

2021年一季度,公司营业成本233.9亿元,相比去年同期增长了88.6%;2020年四季度,公司营业成本同比增长67.2%。

一季度,公司营收同比增长92.12%,净利润同比增长146%,收入端和利润端增速均超过成本端

公司成本与收入比重变化不大,维持在69.7左右,显示了较强成本控制能力

毛利率方面,2020年一季度为29.83%,小于去年三季度,与去年四季度基本持平。

净利率方面,2020年一季度为16.95%,大于去年四季度。

三一重工的利润率比较稳定,情况或许没有大家想象那么糟糕,制造业一般都有库存,应对原材料涨价风险。

2020年公司存货为192亿,2021年一季度为223亿,三一通过储备和锁价控制成本,保持了利润率的稳定。

未来还是要以业绩为导向,只要业绩不出幺蛾子,三一的成长性就被低估了,龙头厂商都具备抵御行业周期性波动,以及原材料涨价的能力,我们拭目以待吧。

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2021
05/14
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