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中概股,买过去?还是买未来?

全球财说 · 2021-11-18 09:32

2021年的中概股,堪称是一场关于“超跌买不买”的经典教科书式示范。

当腾讯、阿里巴巴等中概股在行业严监管背景下跌跌不休时,海量的资金却是不断涌入,仅仅是体现在公募基金领域,Q2和Q3两个季度,上百亿资金悄然流入。

单单看股价,相比前期高点已经打4.5折的阿里巴巴和5.5折的腾讯控股,看着自然是相当诱人。但对基民而言,当你去购买中概互联网时,你到底买的是什么?

买的是超跌后的技术性反弹可能?还是买的是数字经济的无限成长可能性?

50乎?30乎?

谈及中概股投资,指数投资玩家对简称为“中国互联网”的这批指数不会陌生。

其中曝光度最高的,自然是有大型指数基金跟踪的中国互联网50指数。

但诸位看标题也就是知道,今天是要在中国互联网50指数之外,说说那个没那么出名的中国互联网30指数。

看样本数就能看出,中国互联网30指数的样本数量更小,看起来比中国互联网50指数更聚焦。

但是,编制规则上的一点细小差异,却让这两个指数的实际“聚焦”程度颠倒了一下。

下表是笔者使用中证指数官网截至11月4日的权重数据做的对比。

谈及中国互联网50指数,其实以往对其“过于聚焦”的风格,从来吐槽没少过。的确,腾讯和阿里巴巴合计占去权重半壁江山的现状,总让这个指数的代表性有些问题,剔除这两家,权重能超过5%的一个也就美团和京东两家,其余的成分股,“打酱油”的味道浓了点。

相比之下,中国互联网30指数中,阿里巴巴和腾讯加起来权重28%左右,而且竟然还不是第一第二权重股,权重股第一位的反而是美团,这样的权重股现状,显然就有点惊喜了。至于对于京东、百度、拼多多、小米赋予更高的权重,也让这个指数的代表性来得更为广泛。

聚焦过去还是放眼未来

从编制规则来说,中国互联网50指数和中国互联网30指数相差无几,最核心的差别就是前者允许的单一个股权重上限是30%,而后者是15%。

不过,正是这样细微的差别,背后其实却反映了截然不同的指数视角:中国互联网50指数聚焦过去的成功,而中国互联网30指数更关注未来成功的可能性。

熟悉全球互联网发展历史的投资者都明白,互联网作为一个新兴技术和新兴商业模式推动的行业,其发展史堪称是一步巨头陨落史——比如著名的Yahoo现在已经消声灭迹了,MySpace消亡的更早,比如BAT中的百度也掉队许久了,无论规模有多庞大,没有哪家敢说自己能活到下一个5年并且活得很好。

就连当年喊出“阿里巴巴离倒闭永远只有18个月!”的马云,也在这几年感受到了“巨头陨落”的阴影,一方面来自拼多多模式上的巨大挑战,另一方面则是来自“反垄断”的寒风。

在这样的前提下,给已经成功的互联网企业过高的权重,不过是对其过去成功的肯定,甚至可能成为陨落前的“陷阱”,而这些企业过高的权重挤压了冉冉升起的新星的权重,反而使得整个指数无法享受到挑战者上升期的红利。

相比之下,中国互联网30指数限制了巨头的权重上限,无疑给了“第二梯队”挑战者们更多的曝光机会。

再看看这些权重股2020年迄今的表现,你就会发现真正给投资者带来丰厚回报的,是美团,是京东,是拼多多,是这些重要的“巨头挑战者”,而非接受挑战的阿里和腾讯两大巨头。

其实,中国互联网30指数在近期进行了一次编制规则的调整。之前的权重上限是20%,而今年8月宣布进一步下降到15%。

从近5年的历史表现来看,权重上限更低的中国互联网30指数显然累计收益更好。

数据来源:中证指数公司官网

财务数据有优势

一线巨头,二线小巨头,谁更有潜力?

这无疑是一个关于中国互联网格局的战略大问题。

但从财务角度,我们其实通过对比,也能一窥究竟。

从盈利水平看,截至2021年中报,中概互联网30指数ROE TTM约为9.8%,较中概互联网50指数高0.3%,盈利水平更优。

从成长指标看,中概互联网30指数过去两年的年化利润增速高达95.4%,高于中概互联网50指数的92.7%,这一极高的增速主要由美团在2020年年报中由亏转盈导致,如果扣除美团的影响,则互联网30指数的过去两年年化利润增速仍保持在21.6%,高于互联网50指数的20.9%和恒生互联网指数的-1.42%的年化增速。

虽然在互联网领域,财务数据从不代表一切。但如果得出的结论与我们对二线小巨头现状判断相辅相成,那么显然中国互联网30指数对“二线巨头”的青睐,或许真的代表着更大的发展潜力。

很有想法的广发

一个好的指数,必须有好的指数基金承载才行。

近期,跟踪中国互联网30指数的广发中证海外中国互联网30ETF(场内简称:中概互联ETF 基金代码:159605)将于11月15日起正式发行。

说起广发基金,在指数基金领域,在我看来属于一直“很有想法”的那种。

广发基金曾创新的推出了基金C收费计划,让基金作为一个短线波段产品成为了可能——而如今如火如荼的基金C份额正是在广发C收费计划的基础上得到了发扬光大,从这点而言在中国基金发展史上,广发基金的这批指数基金是绕不开的历史。

而今年6月,广发基金推出广发国证新能源车电池ETF,我当时也曾点评过,是一步妙招。在市场还没开始蜂拥进入新能源这个赛道之前,广发基金就已经进入并向上游走,直接布局新能源车最核心的电池板块,而之后才有多家基金公司跟进,但规模始终相较广发基金这款有差距。

据笔者了解,中国互联网30指数今年的这次权重上限调整,也是广发基金与中证指数公司共同研究后的结果,某种程度上当下的中国互联网30指数可以称之为广发基金“浅定制”的版本,这使得广发基金在捕捉中概股二线军团行情上,有了一个差异化的独门武器。

根据公告,广发中证海外中国互联网30ETF(场内简称:中概互联ETF 基金代码:159605)将于11月15日起正式发行,有兴趣的读者,不妨关注。

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