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山西汾酒巨额理财惹争议!分红抠搜股息率仅0.57%,业绩细看并不美

原创 全球财说 · 2022-05-19 11:18

作者:林洛栩

出品:全球财说


就在各家上市公司理财炒股亏损严重的情况下,又有一家酒企斥巨资理财,究竟是自有资金过于充沛,还是勇气可嘉呢?

股价暴跌,巨额理财不回购 分红抠搜,股息率仅0.57%

5月17日晚间,山西汾酒(600809. SH)发布公告称,拟以不超过200亿元的闲置自有资金购买安全性高、流动性好、低风险的结构性存款,额度内可以滚动使用,期限一年。

山西汾酒称,此举主要是为提高资金使用效率、增加利息收入。

财务数据显示,2021年年末山西汾酒的交易性金融资产期末数为60.31亿元,占总资产比例为20.13%,而该项目在2020年为零,山西汾酒称主要是购买结构性存款增加所致。

至2022年3月31日,山西汾酒货币资金下降至12.85亿元,交易性金融资产增长139.29%至144.31亿元,攀升明显。

Wind数据显示,2022年1月1日至今共有844家上市公司认购理财产品。其中,持有产品个数最多的创业板公司唯科科技,持有133个理财产品,江苏国泰认购金额最高达148.03亿元。

虽然,上市公司使用自有资金理财已是常见手段,但山西汾酒出手阔绰仍引来部分投资者的不满。

毕竟山西汾酒在二级市场的表现并不出色。截至5月18日,报收258.19元/股,年内跌幅达18.24%。

受益于此前的“吃药喝酒”行情,山西汾酒曾于2021年6月7日盘中创下历史最高价503元/股,也就是说一手价格便超过5万元。

随着2021年7月份的转送分红除权,山西汾酒的52周最高价定为380.77元/股(前复权),然而不足一年时间,2022年4月11日山西汾酒创下52周最低价228.68元/股,股价下跌超150元。

投资者不由感叹,山西汾酒200亿元理财却也不愿意进行股权回购,股价或还没有到达底部。

毕竟将时间拉长,白酒股爆发前的2020年初山西汾酒的股价不足60元/股,再拉长一些,2018年、2019年大多时间则徘徊在30-40元一线。

山西汾酒于2019年3月28日实施的股权激励价格仅为19.28元/股,首次授予权益数量为568万股,授予激励对象人数为395人。

数据显示,截至2022年3月31日,山西汾酒的持股机构为323家,其中基金为303只,而这个数字在2021年末还高达1071只,随之基金持股占流通股比例也由15.48%下降至12.89%。

若没有回购心思,分红也可以,但力度同样让人失望。

山西汾酒公告称,2021年计划向全体股东每10股派发现金股利18元(含税)。

以截至2021年年末总股本计算,合计派发现金股利约为 21.96亿元,占当年归属净利润的41.33%。此次分配后,未分配利润余额为约为81.01亿元,结余留转以后年度分配。

虽然10派18元看似很多,但相较于山西汾酒的高股价却是九牛一毛。

Wind数据显示,以此计算2021年分红的股息率仅为0.57%,股利支付率也由2019年的40.46%跌至2020年的5.66%。

在投资实践中,股息率是衡量企业是否具有投资价值的重要标尺之一。据不完全统计,以2021年度的每股派现额及当年末收盘价为基准,振东制药股息率最高达32.97%。

《全球财说》查询数据发现,以同行业上市公司对比,龙头企业贵州茅台、五粮液分别为1.06%、1.36%,同为“白酒第三”竞争者的洋河股份、泸州老窖的股息率也为1.82%、1.28%。

如此一比,2021年山西汾酒0.57%的股息率确实可怜,但是2020年更是低至0.05%。

所以,山西汾酒动用200亿理财举动一定程度上伤了投资者的心,将股价回归高位或才是当务之急。

前有云南白药,后有众兴菌业,虽然山西汾酒所购买的结构性存款风险较低,但一旦动了心思未来如何并不知晓。

不得不提的是,洋河股份就曾陷入信托危机,初尝甜头后便一发不可收拾。2021年,洋河股份信托理财发生额127.34亿元,随着爆雷震惊市场,其年末未到期余额已下降至20.83亿元,有“回归正途”的趋势。

至于山西汾酒之后的理财之路如何行进,还将持续关注。

疯狂扩张渠道存压货情况? 产销量有蹊跷仍坚持扩产

那山西汾酒的业绩表现如何?

数据显示,2019年-2021年,山西汾酒分别实现营业收入118.93亿元、139.90亿元、199.71亿元,同比增长25.92%、17.63%、42.75%;实现归属净利润19.69亿元、30.79亿元、53.14亿元,同比增长30.65%、56.39%、72.56%。

虽然业绩增速远低于股价上涨的速度,但数据确实增长亮眼,且2021年山西汾酒正式逼近200亿营收大关。

自2016年起山西汾酒一直保持高速增长,期间虽受疫情影响,但在2021年回暖明显,那事实真的是这样吗?

山西汾酒的业绩狂飙,主要与打开全国渠道、大量招揽经销商有很大关系。

2021年年报显示,截至年末山西汾酒的省内经销商为728家,期内增长83家;省外经销商为2796家,期内增加545家。

回溯至2018年,山西汾酒省内经销商为628家,省外经销商仅为1726家。

随着经销商几何式增长,山西汾酒也投入大量销售费用用以招商。2021年,山西汾酒的销售费用高达31.60亿元,较2020年的22.76亿元再度增加。

据相关媒体称,“对于中小经销商而言,只要成为汾酒经销商,就需要提前打款,且打款后的到货时间还不能保证”。

这直接体现在应收账款融资中,2021年年末,山西汾酒应收款项融资高达44.12亿元。

应收账款融资是以自身应收账款转让给银行并申请贷款,山西汾酒并不缺钱且现金流非常优秀,此举便十分可疑。这或与山西汾酒为扶持经销商,一定程度加大赊销享受账期优惠有关。

作为年报亮点之一,便是山西汾酒的合同负债。2021年,山西汾酒的合同负债为73.75亿元,同比增长137.40%。

合同负债作为白酒企业的蓄水池,正如山西汾酒所言,增长主要源于预收的货款增加所致,预收款增加更是直接反映出销售情况较为乐观。

但不容忽视的是,推进全国招商和省外经销商的大增,白酒行业普遍有着向经销商压货的行为。

业内人士称,“白酒作为消费品,只有到达消费者手上,才能够算是真正的转化,并且只有消费者买单,才算是真正实现了市场占领”。

由此来看,合同负债增长也不能单纯被视作业绩向好,若渠道压货严重,还会出现价格倒挂等问题,之后渠道去化等问题更难解决。

《全球财说》还发现,山西汾酒的产销数据并不乐观。2019年时,山西汾酒还仅是系列酒产销量下滑;但是至2020年,其旗下汾酒、系列酒、配制酒的产量均出现下滑,系列酒的销量更是持续下挫。

图片来源:山西汾酒2020年年报

至2021年,山西汾酒年报中的“产销量情况分析表”一项,不再按照系列划分,仅以“酒类”为主要产品进行概括。虽然产销量都呈增长态势,但是库存量同样攀升明显。

截至2021年年末,山西汾酒的存货账面余额高达81.93亿元,较期初的63.57亿元攀升明显。其中,库存商品为35.77亿元。

即便2019年、2020年产销均呈现下滑趋势,且2021年存货明显上升,但山西汾酒仍计划扩产。

2022年3月16日,山西汾酒发布公告称,拟投资91亿元建设实施汾酒2030技改原酒产储能扩建项目(一期),且所需资金全部由企业自筹。

此时扩张时机真的好吗?渠道打开后口碑又如何?压货情况又是否真实存在?这都是一个个尖锐问题。

随着2021年12月,山西汾酒的“功勋”董事长李秋喜再次卸任,换帅后新掌门人能否破局超越,带领山西汾酒成功摘得白酒领域的“探花”名号,还需拭目以待。

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2022
05/19
11:18

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