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“经济衰退”阴霾笼罩!如何护住「钱袋子」?

富途证券 · 2022-05-19 21:39

近来,市场的风险偏好消退明显,隔夜美股经历了近两年来最惨烈的一夜。

这两年来,通胀已经成了美国挥之不去的梦魇,发展到如今甚至成了一道两难的选择题,而站在风暴第一线的零售商因业绩相继暴雷,也被市场公认为美股暴跌的「罪魁祸首」。

继前一天沃尔玛业绩不及预期导致大跌11.4%后,塔吉特的一季度业绩也不及预期,股价因此大跌近25%。这两家零售巨头的暴跌也带崩了同行,美元树、好市多和百思买在内的其他零售商均下跌超过 10%。

来源:Financial Times

而零售龙头业绩不及预期进一步引发了市场对于未来美国居民消费前景和企业盈利能力的担忧,微观来看,沃尔玛和塔吉特业绩不及预期的原因基本类似,都是成本增加(供应链、人工成本和大宗价格)侵蚀利润率、同时线上和可选消费不及预期。

值得关注的一个指标是,Q1两大零售巨头库存周转天数同比大幅上升,也显示出实际需求的放缓。

木头姐也表示,沃尔玛和塔吉特等主要零售商库存的「爆炸式」增长不同寻常。

而值得一提的是,明面上来看,昨夜美股暴跌的主要原因是塔吉特等零售巨头的业绩暴雷。但进一步思考,这一切与美国通胀高企以及美联储政策密切相关。

警告接踵而至,美国经济衰退阴霾笼罩市场

相比于美联储向市场显露的抗通胀信心,许多业内人士眼下则显然要更为悲观。对美国经济前景的担忧也再度成为市场主流。

机构认为,对于美国通胀形势的担忧令市场持续承压,而零售巨头的财报可能是经济衰退的线索,投资者正密切关注美联储加息及其经济影响。

高盛CEO表示,该行的客户正在为经济增长放缓和资产价格下跌做准备,而所有这些都是因为美国「极度惩罚性」的通胀给经济造成了负担。高盛的经济学家认为,未来几年美国经济衰退的可能性约为30%,但这是一个很大的未知数,结果也有很大的差异。

美国经济咨商会对美企CEO的问卷调查显示,超过半数(57%)的企业最高层悲观预计经济将出现「短暂且温和的衰退」,预言二季度商业状况改善的人数比例较一季度砍半。

中金表示,这些零售巨头业绩之所以相继暴雷,不论是因为成本因素侵蚀利润率的不及预期、还是其作为零售巨头所显示的美国居民因为成本抬升下可选消费(如电视等)的放缓,本质上都是对美国经济和企业盈利增长前景的担忧,进一步的,是担心美联储可能无法在「恰当好处」的控制通胀的同时又不伤害增长,即所谓无法实现「软着陆」。

衰退呼声再起,应该如何守住我们的钱袋子?

对于没有经历过「滞涨」到「衰退」的投资者来说,美林时钟是研究经济周期非常有用的一张图表。

根据美林投资时钟理论,在「经济下行,通胀上行」的滞胀阶段,持有现金最明智,经济下行对企业盈利的冲击将对股票构成负面影响。股票市场将会是周期型板块占优,同时具备高股息、低估值特征的稳健型板块也将逐步崭露头角;行业配置方面,公用事业>医疗>必需消费品>金融。

毋庸置疑,对于市场和经济衰退的担忧下,如今市场分析师的情绪普遍转向防御,投资者也转向了防御型的股票。

Nuveen首席投资长Saira Malik认为,在通胀环境下,拥有强劲资产负债表和提高股息能力的公司,尤其具有吸引力。

事实证明,高股息收益的防御型股票确实是目前状况的受益者,尤其是在美元强势的背景下,它们更有可能成为市场赢家。值得注意的是,$股息指数ETF-SPDR S&P(SDY.US)$今年以来表现不俗,该基金目前持有包括$埃克森美孚(XOM.US)$、$AT&T(T.US)$、$雪佛龙(CVX.US)$等公司在内的巨头。

股海浮沉,投资大师有何策略?

回眸70年代,彼时市场情绪同样低迷下,但投资界却群星辈出、交出「大业绩」:1970-1976年,巴菲特、邓普顿和约翰涅夫分别跑赢大盘188%、88%、22%;1977-1981年,彼得林奇后来居上,跑赢大盘308%,巴菲特业绩也超出大盘204%。

历史照进当下,「赢在70s」有何启示:

1)当宏观周期开始剧烈转动,重视贝塔的判断。波动渐弱的周期过去被市场忽视,如今则需要像彼时巴菲特、彼得林奇、邓普顿一样重新重视,防范系统性杀估值「黑天鹅」、把握底部机会。

2)通胀环境下存在「杀估值」的可能,但穿越滞胀的还是成长。通胀传导下企业名义盈利高速增长,因此70年代投资大师普遍从低估值转向成长策略;低估值可以防御但不必迷信。

3)不执拗于单一风格,周期、银行、成长跟随宏观轮动配置。70年代巴菲特和彼得林奇先后押注通胀和利率上行,配置原材料、石油、保险、银行。宏观波动上升,更宜应时而动。

回顾股神巴菲特曾在论述恐慌时表示,「每隔十年左右,乌云就会笼罩在经济世界的上空,随后便会下起金雨。而倾盆大雨之时,也正是我们拿着大盆而非茶勺冲出门外之时」。

编辑/somer

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