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总负债1.65万亿,评级被下调至“垃圾级”,碧桂园有何“隐患”?

原创 侃见财经 · 2022-06-26 12:56

“宇宙房企”碧桂园突遭评级下调,让地产行业徒增了一丝“寒意”。

据媒体报道,6月22日夜间,“世界三大评级机构”之一的穆迪公司发布公告称,已向碧桂园控股公司授予“Ba1”的企业家族评级(CFR),并撤销其“Baa3”的发行人评级;同时,穆迪公司还将碧桂园的高级无抵押评级从Baa3下调至Ba1,并将碧桂园的评级展望从“审查中”调整为“负面”。

据了解,穆迪公司的信用评级共分为21个等级,Ba1级处于第11级,表示“具有投机性质的因素,反映不能保证将来的良好状况,一旦经济情况发生变化,还本付息能力将削弱”,而业内人士一般将“Ba级”称之为“垃圾级”,随着评级被下调后,碧桂园也因此引发热议。

作为房企龙头,碧桂园突然遭到评级机构下调评级,难免让投资者本就绷紧的神经更加紧张。虽然就在几天之前,碧桂园才发布公告,称将利用自有资金提前回购6.83亿美元的票据。

那么此次“宇宙房企”碧桂园被突然下调评级,又会产生什么影响呢?

回购美元债难挡评级被下调

实际上,在今年以来,碧桂园已经被多家评级机构连番下调评级。

早在今年的4月8日,同为“三大评级机构”之一的标普就将碧桂园的评级从正面调整为稳定,确认碧桂园的“BB+”长期发行人信用评级,这是各大评级机构下调碧桂园评级的开始。

到了5月30日,穆迪公司将碧桂园的“Baa3”发行人评级和高级无抵押评级列入评级下调观察名单,展望从负面调整为列入评级观察名单;若再加上最近的一次评级下调,还不到一个月的时间,穆迪公司就已经连续两次将碧桂园的评级下调。

而到了6月8日,惠誉又将碧桂园的“BBB-”长期外币和本币发行人违约评级、高级无抵押评级及未偿债券的评级列入负面评级观察名单,至此,三大评级机构全都下调了碧桂园的评级。

而受到评级机构连番下调评级的影响,近期碧桂园的股价也出现了大幅回调。

截至6月24日收盘,碧桂园股价报收4.61港元/股,以4月8日首次被下调评级前的收盘价6.511港元/股来进行计算,仅短短两个月的时间,碧桂园股价便下跌了29.2%,市值更是缩水440亿港元,在此期间其总市值更是一度跌破1000亿。

而为了提振投资者的信心,碧桂园选择了提前赎回美元债,展示自己的资金实力。

6月15日,碧桂园发布公告称,将对2022年7月到期的4.75%票据提呈要约回购,以票据每1000美元本金额1000美元的购买价以现金购买其任何及全部尚未赎回票据。

据统计,这次回购票据的金额为6.83亿美元,合计人民币超过40亿。虽然这次回购票据的金额对于碧桂园而言并不算太大,但在如今各大房企债务暴雷不断的大背景下,已经足以证明碧桂园的实力。

不过,回购美元债还是没能挡住评级机构再一次下调碧桂园的评级。

6月22日夜间,穆迪公司发布公告称,已向碧桂园控股公司授予“Ba1”的企业家族评级(CFR),并撤销其“Baa3”的发行人评级;同时,穆迪将碧桂园的高级无抵押评级从Baa3下调至Ba1,将碧桂园的评级展望从“审查中”调整为“负面”。

“宇宙房企”的发家史

实际上,各大评级机构下调碧桂园评级的主要原因,并非出于资金压力的考量。

在穆迪公司5月30日的报告中,其明确表示“预计碧桂园将保持强劲的市场地位和良好的流动性”,认为碧桂园目前并没有太大的资金压力;至于缘何对碧桂园下调评级,其考量则是“碧桂园在未来6—12个月内,受房地产销售下降和市场情绪持续疲软的推动,流动性缓冲和财务灵活性正在减少。”

其实评级机构的担忧并非没有道理,毕竟“宇宙房企”的碧桂园背后还有一个标签,那就是“高周转”。

关于碧桂园发家史,最早可以追溯到30年前的1992年。当时还是包工头的杨国强,接盘了4000套滞销的别墅,最终凭借着引入一所知名小学,无人问津的楼盘一跃成为了“学区房”,杨国强和他的碧桂园就此成功起家,并开始在地产行业所向披露,仅用了短短几年时间,碧桂园的销售额就突破了20亿。

2007年,正当万科、万达等房企为争夺“房企一哥”你追我赶的时候,这个从广东顺德起家的房企却已经从港交所成功上市,作为中国内地首个香港上市的企业,碧桂园当日收盘报7.27港元,市值瞬间破千亿,正是因为成功登陆港交所,外界才慢慢注意到了这家原先并不太起眼的房企。

在成功登陆港交所之后,凭借着资本市场的助力,碧桂园“疯狂拿地”,甚至还引起了整个地产行业异常疯狂的“圈地运动”,有了土地储备的碧桂园,自然就有了向外扩张的能力。

当然,除了资本市场的助力之外,碧桂园的成功还离不开一大“法宝”——高周转。何谓高周转?简单来说就是“456”——摘牌当天出图,拿地后四个月开盘,五个月资金回笼,六个月资金回正,作为“高周转”的鼻祖,后来许多凭借高周转走向成功的房企,无一例外模仿的都是碧桂园。

凭借着高周转模式,碧桂园开启了“跨级跳模式”。据媒体报道,在2012年时,碧桂园的销售额仅为476亿,但到了一年之后,其销售额就突破了千亿大关;3年后的2016年,碧桂园取得3088.4亿的成绩,仅次于恒大和万科,一年之后,碧桂园的销售额更是来到了惊人的5000亿,直接成为行业第一,而碧桂园“宇宙房企”之名也因此得来。

不过,任何事物都有两面性,高周转的核心在于大环境好、能卖得出房,但伴随着房地产行业寒冬的到来,卖房已不再是易事,这也才有了今年碧桂园多次被评级机构下调评级的后事。

销量下滑,碧桂园暗藏隐患?

对于碧桂园而言,销量无疑是其最为重视的指标。

在高周转模式下,只要房子能卖出去,就能还得起负债,所有问题都能迎刃而解。

但是,伴随着近两年来房地产行业的转冷,“宇宙房企”碧桂园也开始面临销量下滑的情况。根据数据统计显示,今年1到4月,碧桂园虽然仍以2011.9亿元的销售额位列地产行业第一,但是较去年同期大幅减少了1529.1亿元,可见在行业收缩的情况下,即便是行业龙头也难以幸免。

而伴随着销量的下滑,曾经被高周转所掩盖的问题,如今也有了爆发的可能。根据财报数据显示,截至去年年末,碧桂园的负债总额高达1.65万亿,资产负债率为84.57%,流动性负债为1.38万亿,其中短期借款为643.82亿,应付账款及票据为5588.17亿,两者合计已经超过了6000亿。

而截至去年年末,碧桂园的现金及现金等价物为1469.54亿,受限制存款及现金为343.6亿,和6000亿相比存在着巨大的资金缺口,碧桂园的负债压力巨大。

此外,从“三道红线”来看,碧桂园也并没有其表面上看上去那么强大。根据财报数据显示,当下碧桂园的净负债率45.4%,剔除预收款后的负债率为74%,现金短债比为2.3,由于剔除预收款后的负债率高于监管标准,因为碧桂园归于黄档房企,并非绿档企业。

在房地产行业整体向好的时候,碧桂园可以凭借着高周转掩盖自己巨额的负债;但随着房地产行业转冷,当高周转模式运行不下去的时候,碧桂园的隐患则慢慢出现。由此来看,对于碧桂园而言,评级机构下调评级并非没有道理。


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