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北汽蓝谷半年报:营收低增速背后,成本投入是否本末倒置?

证券之星 · 2022-08-06 15:04

  8月4日晚间,北汽蓝谷披露了2022年半年度报告。

  营收增速缓慢

  该公司半年度实现营业收入34.79亿元,同比增长42.76%。

  同为华为汽车概念股的赛力斯(原名:小康股份),此前预告营业收入约120亿元至126亿元,同比上升62.50%至70.63%,可以看出,无论是体量还是增速,北汽蓝谷都难以与之一较高低。

  进一步细看,会发现北汽蓝谷的实际增速更加缓慢。

  公司现金流量表显示,今年上半年,“销售商品、提供劳务受到的现金”为62.34亿元,同比增长仅为20%。“收到的税费返还”则是高达近10亿,同比增超近1400%。

  也就是说,公司的现金流入有9.88亿元来自税收返还,占据了现金流净额的近50%。若是删去这一收入,公司经营活动产生的现金流相比去年同期几乎没有增长。


  亏损扩大

  营收增速缓慢,净亏损也进一步扩大了。

  中报显示,今年上半年,北汽蓝谷录得归属于上市公司股东的净亏损21.81亿元,亏损同比扩大20%。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净亏损22.04亿元,同比扩大5%。

  亏损的原因,在于成本太高。

  需要指出的是,北汽蓝谷上半年的销售费用高达8.9亿元,同比增长达67%,远高于营收增速,这意味着公司的投入与产出是不成正比的,事倍功半。

  同时,作为一家新能源车企,公司的规模其实还处于初期,但研发费用却同比、环比纷纷下降了。上半年,公司研发投入为3.74亿元,同比下降约7%;第二季度单季研发投入1.71亿元,环比下降约15%。


  在蔚小理、哪吒、零跑等新势力持续高投入的当下,缩减研发费用,对于北汽蓝谷的产能爆发和车型升级都会产生不利影响。作为赛道股的代表之一,新能源车企通常都会“重研发轻营销”,北汽蓝谷反向而行,难免有本末倒置的嫌疑。

  毛利率为负数

  一家企业,想要实现长久发展,第一步必须实现盈利。但是,北汽蓝谷的盈利能力明显是个短板。

  根据中报,公司上半年汽车销售占营收比例为69.22%,但汽车业务并没有带来盈利,反而带来了3.19亿元的亏损。这导致公司的汽车毛利率变成了负数,为-13.24%。


  同类型的赛力斯(原名:小康股份),汽车毛利率虽然仅有2%,但已经转为正数,有向好的趋势。蔚来、小鹏、理想等新势力虽然净利润亏损,但汽车毛利率也都在15%以上,正在持续改善。

  “自我造血”仍需时日

  作为曾经的新能源车龙头,北汽蓝谷不赚反亏,并不是一个好兆头。亏损的原因,与规模有关。目前,北汽蓝谷依旧处于产能爬坡期。


  根据北汽蓝谷7月份产销快报,7月汽车总销量3640辆,同比增加4.27%;今年累计销量约2.06万辆,同比增加97.61%。但是公司产量依旧落后,7月产量2285辆,本年累计产量8367辆,累计同比增长233.75%。产销率高达246%。

  产不抵销,并非一定是供不应求。通常来说,一方面是为了消化库存车而牺牲了产能,另一方面,则是越来越多的车企采取了“以销定产”的预售模式,避免库存进一步积压。

  截至二季度末,北汽蓝谷的存货从去年同期31.71亿元降为11.56亿元,这意味着公司这一年来正在持续消化库存车。


  不过可以看出,北汽蓝谷的产量增速还是可观的,但是公司目前产量仅能供应40%的需求,绝对数还是太小,如何扩大产能是当前的难题。只有做到规模化生产,降低单位成本,才能进一步提高北毛利率,让公司重拾“自我造血”的能力。

  目前,北汽蓝谷仍然依靠“输血”。

  2021年5月,北汽蓝谷完成一轮定增,募集资金总额55亿元。

  今年7月,公司再次拟非公开发行股票募集资金不超过80亿元,用于面向场景化产品的滑板平台开发项目、整车产品升级开发项目、研发与核心能力建设项目及补充流动资金。

  这一次的80亿定增,能否带动北汽蓝谷产能大爆发,是公司未来发展的关键。据最新数据,哪吒、零跑、小康股份等第二梯队7月的交付量已经超过蔚小理,在这个极端竞争、快速迭代的赛道,北汽蓝谷还需要更加努力才跟上大部队。

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2022
08/06
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