搜索
加载中 ...

杰里米·格兰瑟姆:美股可能再出现一次强劲的“熊市反弹”,标普500或比峰值下跌50%以上

编译 | 李健 · 2022-08-18 18:05

红周刊 编译 | 李健

精彩摘录

美股市场很可能再出现一次强劲的熊市反弹,这种反弹如果持续一个月,我也不会感到惊讶。

1929年年底到1930年年初,市场出现过一些强劲的、大幅度的反弹。事后看来,那些反弹意义并不大。

目前美股还处在高位,这时候见底是不可能的,标普指数或比峰值下跌50%。

这(特斯拉)是一只超级投机股票。

通货膨胀近在眼前。除非我们很幸运,世界各国政府采取一些明智的举措,否则通货膨胀会一波接一波爆发,最好的情况是适度通胀,而最糟糕的情况是恶性通胀。

有“泡沫预言家”之称的杰里米·格兰瑟姆于8月初接受了Better Booch的创始人兼首席执行官特雷·洛克比的采访。格兰瑟姆预计,标普500或比峰值下跌50%以上,其中,对超级投机股特斯拉,他表示,“当股价在顶峰时,你可以抛售股票”。他还对通胀未来、新兴市场的全球角色等发表了看法。访谈干货满满,《红周刊》完成编译并将分三期刊登本公号。

美股可能再出现一次强劲的熊市反弹

特雷·洛克比:欢迎来到《投资者》播客。我是主持人特雷·洛克比。今天我非常高兴,因为我们请来了一位特别嘉宾,他就是杰里米·格兰瑟姆先生。杰里米,欢迎再次来到我们的节目。

杰里米·格兰瑟姆:很高兴再次回来。

特雷·洛克比:自从上次交谈过后,已经过了整整一年。当时你向我们敲响警钟,说我们正在接近股市高点。当时你观察到市场价格快速增长,投资者出现疯狂的投机行为,市场上还出现模因股(meme stock)等一系列问题。当时你做了一个精彩的比喻,让我记忆犹新,你说股市存在白蚁,它们会首先对那些高涨的科技股下手,一点一点侵蚀美股市场,而这正是我们目前看到的情况。

因此,一旦美联储出台紧缩计划,科技股就会崩盘。在录制这期节目时,科技股的股价已经下跌了大约27%。这种下跌从今年年初就开始了。对于今年以来的趋势,最令你惊讶的方面是什么?

杰里米·格兰瑟姆:我认为,白蚁早就对泡沫股下手了。我认购的Quantumscape股票就存在巨大泡沫。Quantumscape上市(2020年8月17日)时,股价为10美元,随着市场趋势的上行,Quantumscape股价最高涨至132美元,市值达到550亿美元,比通用汽车或Samsara还高。

虽然,Quantumscape是一个优秀的研究实验室,正在研究固态锂电池,希望将电池的重量和体积压缩一半,并且可以快充、耐火。如果这项研究取得成功,将是皆大欢喜的结局。但在当时,距离产品投入销售或盈利还需要四年时间。所以,不得不承认,当时这是一只极具投机性的股票,形成了非常明显的泡沫,而且比1929年或2000年泡沫还要大。所以,在2020年12月,Quantumscape股价达到顶峰,转而开始下跌。

出现下跌趋势的不仅是Quantumscape,一两个月之后,那些几乎没有收益的模因股,如AMC和GameStop股价达到顶峰,开始下跌。2021年2月份,ARC也达到顶峰,股价下跌(ARC是一个由大约30只成长型股票组成的交易所交易基金,这些股票都是早期的成长型股票,其中大部分没有盈利)。

所以,泡沫早在2021年年底前就已经开始破裂了,在2021年12月之前,纳斯达克上有40%的股票下跌了50%以上。

今年上半年的下跌速度也非常快,1~4月,标普出现了1939年以来最快的跌幅。1939年时我才一岁,全球很多国家都在为第一次世界大战做准备。随着战争的爆发,标普指数快速下跌,中间不断出现反弹。

没有什么比熊市的反弹更迅速、更精彩的了。1929年年底到1930年年初,市场出现过一些强劲的、大幅度的反弹。事后看来,那些反弹意义并不大。但当时,人们却以为熊市即将过去。反弹给人们带来了希望,人们以为一切都结束了,一切都将回归正常。

根据目前的情况看,我认为,很可能会再出现一次强劲的熊市反弹。而且,如果这种情况连续出现一个月,我也不会感到惊讶。

标普500指数或比峰值下跌50%

特斯拉属于超级投机股票

特雷·洛克比:太有意思了。关于刚刚提到的这一点,我知道你一直坚信股市会回到平均水平,你认为,反弹是否会在一个特定的点位下发生?

杰里米·格兰瑟姆:就整个熊市而言,我认为市场目前还处在高位,并没有跌到位,这时候见底是不可能的。

我预计,标普指数或将比峰值下跌50%。当然,没有任何规则规定将在达到公允价值时止跌。例如,2000年,标普指数的定价过高,在危机中该指数下跌了50%,但下跌50%只是达到了公允价值。该指数只是随着趋势下跌,然后又随着美联储急于重新刺激市场而出现反弹。这种情况可能还会发生,我们必须根据通货膨胀进行调整。2000年左右的通货膨胀率非常低,但这次通货膨胀率超过8%。这确实使标普的名义价值有所增长,但人们不应该忽视这一点。

特雷·洛克比:我们来聊聊公允价值。我听你说过,目前市场波动表面上看起来像2000年的互联网泡沫。但是,互联网公司有时很难创造收入,因此,我们经常会看到这些互联网公司在烧钱。但幸存下来的主要公司现在都在疯狂地盈利,有些探索出了史上最好的商业模式。

杰里米·格兰瑟姆:我不认为美股科技巨头是投机最疯狂的股票。我认为,当特斯拉股价在顶峰时,你可以抛售股票,因为这是一只超级投机股票。虽然特斯拉是一家大型公司,但股价有点愚蠢。

其他如亚马逊等,我认为不属于被过度投机的股票。在牛市时,大家很难理解熊市的情况。亚马逊在2000年熊市的时候,股价最多下跌了92%。后面,随着销售额强劲上升,之后又迸发出联通世界的伟大成功想法,亚马逊股价又实现大涨。看上去,亚马逊依然像麦子一样向上增长。但事实就是,这样一家持续成长的公司,股价曾下跌了92%。这怎么会合理呢?在你上床睡觉之前,要想一想,这是一个常识问题。

我想说的是,在80%的时间里,市场是明智的,对公司的价格估计得相当好。在15%的时间里,市场又会被乐观主义冲昏头脑。到了那个时候,股价就与实际收益无关了,人们就会畅享未来几百年的事情,假设完美的条件会永远保持完美,假设高昂的利润会一直保持下去。当然,完美的条件会恢复正常值,高昂的利润也会恢复正常值,好日子会变成坏日子。

而在剩下5%的时间里,市场在下行时被恐惧冲昏头脑,开始变得不理性,就像2009年3月开始的那样,市场变得愚蠢、悲观。我曾写过一篇题为《恐慌时再投资》的文章,其中写道,“制定一项政策和一个计划,提交给委员会或你自己,并开始把钱投回市场。你觉得自己无法动弹,每个人都是如此。现在是动一动的时候了,市场很廉价。”

1974年和1982年时的熊市,创造了典型的市场低点,当时市场的市盈率降到了7倍。而人们如此的恐惧,以至于几乎无法工作,忘记了购买股票。只是,市场中只有5%的时间提供给我们这样的机会,这比疯狂的牛市持续的时间短得多。

对降息的期待是最近市场反弹的主因

特雷·洛克比:现在通货膨胀有抬头迹象,很多人担心我们正在进入20世纪七八十年代的滞胀时期。作为一个历史学家,你能不能介绍一下那时的情况,以及与如今的相似之处?

杰里米·格兰瑟姆:应该说,每个时期都有一定的独特性。20世纪70年代的问题是石油危机。当时石油价格快速翻了三倍、四倍、五倍。石油价格的上涨,在当时很长的一段时间里,使系统感受到了巨大的痛苦。石油危机降低了增长率,因为企业如果需要为能源支付三倍、四倍的费用,那就需要将产品价格提升,但大部分企业无法完全转嫁成本的上升。

没有什么比油价上涨更能加剧滞胀的了。而这一次,油价翻了三倍,这给消费带来了痛苦,也给通胀带来了压力。此外,由于俄乌冲突,我们还出现了粮食、化肥和天然气的价格飙升的问题,特别是在欧洲。

但有趣的是,现在的价格几乎比战争前一天还低。而这也是股票市场运作的一个有趣例子。市场认为:“哎呦,商品价格上涨带来的损害太大了,等等,等等,我们会出现经济衰退。但经济衰退并不是坏消息,因为经济衰退将使美联储再次降低利率,而这有利于股价。展望未来,这是一个好消息。”对经济衰退的恐惧变成了对未来降低利率的期盼,因此市场得到了一段时间的缓和。这是相当了不起的,也是相当典型的。这就是我们现在的情况,而这也是我认为可能会出现几周反弹的原因。

商品价格一直在无情地上涨

未来无可避免会遭遇通胀

特雷·洛克比:你是否预见到会出现需求方面的衰退?这是即将下跌的板块吗?

杰里米·格兰瑟姆:不要将重点放在接下来的几个季度上,谁知道短期内会发生什么呢?但从长远来看,我们确实可能会面临20世纪70年代那样的风险。

除了以色列之外,每个发达国家的出生率都在下降,每个国家的人口增长率都低于更替水平。最后,社会上会出现大量老年人,当老龄化比例越来越高后,我们的人口就会真正地下降。

在10年、20年后,我们的新生儿更少,这意味着进入可以工作的劳动力越来越少。中国几乎在一夜之间从婴儿潮走向少子化,其生育率曾经是2.1%,现在可能是1.4%。即便在美国和英国,出生率也只有约1.7%。我们的出生率未曾如此之低。

今后,老龄化会愈发明显。老年人非常耗费资源,他们需要医疗护理,需要看护人员,但我们却没有那么多人。从现在开始,在你的余生中,老年人的护理人员数量将持续、稳步地下降。

此外,在大宗商品方面,我们已经出现了资源开采困难的情况,很多便宜、丰富的资源已被开采殆尽。以铜矿为例,过去80年间,一吨矿石的含铜量下降了三分之二。能源的成本也在提高,最初石油每桶20美元,现在为100美元。这意味着,开采铜矿的成本提高了4倍,但铜矿的质量却仅为原来的三分之一。

回顾历史,1900年时油价为100美元/桶,后来下跌到30美元/桶,这对创造财富提供了巨大帮助。但从2002年到现在,能源价格从30美元/桶上涨到90美元/桶。在122年的时间里,在通货膨胀的影响下,商品价格回归了原点。

这是一个巨大的转变,我们对这一问题的关注远远不够。目前,商品价格大幅波动,多生产一吨,价格就会崩溃;少生产一吨,价格就会翻三倍。但我认为,在大幅震荡中,我们要看到价格的走势。从2002年开始,商品价格一直在无情地上涨,而且大概率会继续上涨。这将在几十年内带来滞胀的压力,这也是为什么我担心会重回20世纪七八十年代的原因。

过去20年间,我们度过了一个蜜月期,宏观利率不断下降,中国劳动力丰富。我们总认为通货膨胀是过去的事情,但现在,通货膨胀近在眼前。除非我们很幸运,世界各国政府采取一些明智的举措,否则通货膨胀会一波接一波爆发,最好的情况是适度通胀,而最糟糕的情况是恶性通胀。

(文中观点仅代表嘉宾个人,不代表《红周刊》立场,提及个股仅为举例分析,不做买卖建议。)

© 著作权归作者所有。商业转载请联系作者获得授权,非商业转载请注明出处

下载
文章
2022
08/18
18:05

推荐阅读