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小米2022:弱周期里,实现alpha向上“回归”

原创 阿尔法工场 · 2023-03-27 11:07

2022年“压力测试”后,小米站在新周期拐点。

投资者在市场上赚的是什么钱?是行业趋势beta,还是公司业绩或价值重估的alpha?

在震荡的大周期格局下,只有搞清这个问题,才能明确其投资组合在周期中的定位,“进化”出有生命力的投资体系。

2022这一年,可谓手机行业的“弱beta”周期之年。

根据Canalys的数据显示,2022年全球智能手机出货量不足12亿部,同比下跌11.7%,创2014年以来的最低纪录。中国大陆智能手机市场亦同比下滑14%。

如同投资中的回撤,承受行业下行压力重重考验,是企业超越极限、获得新增长逻辑的必要修炼。趟不过去这条河,便跌倒在时代的帷幕之下。

而对手机行业投资者来说,该是优胜劣汰、重估被投企业价值的时候了。

过去这一年,国际大厂与中国厂商,都遭遇了不同程度的冲击。虽然历经艰辛,但小米集团(01810.HK)在中国厂商中跌幅最窄,市场份额持续占据全球前三。于风雨飘摇之中,站稳了脚跟。

艰难中也孕育着生机,扛得住利空淬炼波动的alpha,就有希望登上新彼岸。

2023年,消费大环境趋暖。同时,新技术裂变正在酝酿,奇点时刻即将到来。作为技术应用端的手机和智能硬件企业,长期投入、长期坚守正确的战略,以支持这一长期迭代的产业——这样的努力,终将突破行业beta边界,成就alpha价值向上“回归”。

历经2022年的跌宕起伏,小米基本面仍保持稳健。2023年,随着消费复苏,手机消费有望全面企稳。纵深推进高端化战略的小米,也将开启“全新发展周期”。

01 稳健前行
2022年,小米在宏观环境重重挑战之下,交出了令人瞩目的成绩单。

3月24日,小米集团发布2022年业绩公告,全年实现总收入人民币2800亿元,经调整净利润85亿元。
来源:小米集团2022年业绩公告

从细分业务板块来看,小米的智能手机业务业务收入1672亿元,占总营收的占比最高达59.7%。

小米全球范围智能手机出货量1.5亿台,市场份额为13%,牢牢占据全球第三的龙头地位。在全球54个国家和地区智能手机出货量中,小米排名前三。其中,中国大陆地区高端智能手机出货量在整体智能手机出货量中,占比同比提升6.8%。

2021年-2022年全球智能手机市场份额,来源:Canalys

相比竞争对手,据Canalys的数据,从2019年四季度到2021年四季度,小米智能手机出货量的同比增速高于全球同比增速。
公司VS全球智能手机出货量,来源:中泰国际

在中国市场,小米手机出货量3860万部,市场份额同样为13%。全球与国内稳健的出货量,构成了小米手机牢固的基本盘。

小米高端化战略初战告捷。体现在手机平均销售单价 (ASP)上,在2022年,小米ASP达1111元,连续三年增长,创历史新高。

手机业务向高端持续推进,而IoT产品矩阵也不断成熟。

财报显示,2022年小米IoT与生活消费产品收入798亿元,小米IoT占总营收的比例达28.5%,占比增长最快。且IoT与生活消费产品毛利率也得以提升,从去年的13.1%升至今年的14.4%。

IoT产品中,几大重点品类在2022年均实现逆势增长。智能大家电品类(包括智能空调、冰箱及洗衣机)保持了强劲发展势头,收入同比增长超过40%。中国大陆地区平板全年出货量,亦同比增加超过160%。

而三大业务之一的互联网也在“勠力前行”。2022年小米互联网服务收入达人民币283亿元,盈利能力持续增强,其毛利也实现了显著提升,且该业务毛利在小米的业务板块中常年保持最高的水平。

公司毛利率变化,来源:中泰国际

从分类看,在广告和游戏大盘承压背景下,小米的广告收入和游戏收入均有亮点,其中游戏全年收入达41亿元,同比增长4.4%。

分地区来看,小米海外市场互联网收入占比在持续提升,境外互联网业务收入达68亿元,同比强势提升35.2%,其中,第四季度收入达人民币19亿元,再创新高。

在2022年市场需求收缩之时,小米仍凭借经营韧性,牢牢守住了业绩基本面,收获种种“创新高”的亮点。而有足够家底扛过这个冬天,对小米保持并提升盈利能力而言,高端化战略的助推功不可没。

02 高端战略纵深发展

去年,全球手机市场迎来了空前绝后的挑战。

凛冬中,仍有高端手机一枝傲梅。全球高端手机市场的销量不降反增,收入贡献超过55%。从市场表现来看,高端市场具有穿越周期的能力,是未来手机厂商必争之地。而2023年,在消费复苏的大势之下,高端手机增长前景更为可期。

2022年,小米高端化成绩斐然。据第三方数据显示,2022年第四季度,中国大陆市场小米智能手机销量在人民币3000元-4000元价位段市场份额第一。根据2023年1月份数据,小米在人民币4000元-5000元价位段位列安卓机第一。

从细分产品来看,2022年推出的小米12S系列、MIX Fold2和13系列三代产品,在用户体验、市场份额和口碑三个维度,都在高端市场站稳了根基。其中,Xiaomi13系列一经发布反响热烈,带动小米连续7周在中国大陆地区4000元-6000元价位段安卓阵营排名第一。截至2023年1月12日,该系列于京东好评率超99%。

高端化战略持续夯实,拉动小米智能手机ASP突破新高,去年第四季度,小米中国大陆地区智能手机ASP同比增长超14%。

而高端化的纵深发展,也将拉动小米IoT业务增长。高端用户消费能力强,变现空间大,用户往往会在购买小米高端手机后,又接连入手耳机、手表等产品,完成从“米粉”到“资深米粉”的全面进阶。

2022年12月,小米13发布后,小米又发布了Xiaomi Watch S2智能手表和Xiaomi Buds 4半入耳式降噪耳机,进一步强化品类间协同融合。根据Canalys数据,2022年,小米在中国大陆地区可穿戴腕带设备和TWS耳机出货量排名中均位列第二。

小米的互联网业务,也在高端化战略稳步推进中受益。随着小米智能手机出货量和用户规模持续增长,高端用户日益增多,小米互联网业务打开了更大的盈利空间。2022年12月,小米互联网业务收入创下单月历史新高,商业服务能力稳步提升。

而随着2023年市场大环境逐渐复苏,小米在高端产品上的表现,更值得期待。
03 向上突破的创新沙盒

2022年,向外稳健增长、践行高端战略之外,向内降本增效和精细化运营,成为小米去年延续至今的经营战略关键词。

2022年,小米智能手机及IoT业务的销售成本均有所降低,在保障销量的前提下实现了销售成本降低。此外,从2020年一季度至2022年三季度,小米的管理费用率均维持在2%以下。

来源:小米集团2022年业绩公告

2020年Q1-2022年Q3公司主要费用率情况,来源:国海证券

2023年初,小米成立了集团经营管理委员会和集团人力资源委员会,从统筹管理协同到人力资源专业化,兼顾业务反应与体系建设,服务于小米整体生态发展。两个委员会的成立,是小米公司治理的显著一步,也将推动决策质量与经营效率提升。

组织机构革新是经营效率的保证,而技术创新,则为科技企业开辟向上突破的通道。

一个“硬核”的例子是,2022年小米第四款自研芯片“澎湃G1”的正式登场,开启了小米自研芯片的新纪元。电池管理芯片“澎湃G1”,借鉴了电动车核心技术BMS(电池管理系统),可毫秒级实时监控电池安全,延长电池寿命,提升续航时长。

而澎湃G1芯片与澎湃P1快充芯片结合,实现了电池管理全链路技术自研,成为国内率先量产的自研电池管理芯片。反映到终端产品表现上,Xiaomi 12S Ultra同时搭载澎湃G1、澎湃P1两颗自研芯片后,综合续航表现得以大幅升级。

自研芯片并持续迭代,只是小米技术实力现状的缩影;而不断摸索自身技术边界,才是小米得以实现新突破的底气。

小米有三大永不更改的“铁律”,其中之一是技术为本。铁律不止是一句口号。落实在行动上,首先是舍得“砸钱”。

2022年,小米全年研发支出达160亿元,五年研发复合增长率达到38.4%,研发团队超过1200人,人员占比进一步扩大,占员工总数近50%。

雷军在2022年度演讲中表示,未来五年,小米的研发投入将超过1000亿。

创新定义未来成长边界。

从研发项目和强度来看,小米品牌产品线逐步上移,配置和功能持续升级,并探索更多前瞻性领域。例如,在智能机器人核心技术领域,截至去年8月,小米及其关联公司已在感知技术、机器学习、运动控制技术等布局超过 740件专利,其中发明专利占比高达 97%。

又如,小米自主研发的AR眼镜,采用通体轻量化材质,搭配电致变色镜片,实现了通透及沉浸双模式显示。以“低延迟无线连接,超清视网膜级显示,自研微手势交互”的三大创新,对标科技最前沿。

人形机器人、AR眼镜等研发衍生成果,除了对小米高端化业务有所助益,也将是Iot生态向上突破人工智能的关键支撑。

时下炙手可热的AI大语言模型,被业界看作是将“掀起第四次工业革命”的生产力工具。小米很早就在AI大模型上进行了很多尝试,多技术路线并行,并有丰富的场景落地经验。

小爱同学就是典型的大模型应用产品。6年间,小爱在与用户的交互体验中积累了长期可复用的经验,至2022年12月,小爱同学全球用户月活数1.15亿。目前,小爱同学已支持手机、音箱、车等多场景的智能融合。

未来,小米将继续大模型研究,引入更先进的大模型能力,包括探索多模态能力、智能座舱交互体验提升。

深厚的技术积累和研发投入,成为小米不断发展的动力源,而技术创新为小米IoT生态所奠定的多点触发、互联互通的基础,将打开更大的想象空间。
04 从IoT生态到AIoT协同

从IoT转变为AIoT,技术占领高地,场景化落地也必不可少。

在IoT方面,首当其冲的是与用户交互的接口界面。

截至2022年底,小米IoT平台已连接IoT设备数超过5.9亿台,同比增长35.8%,创历史新高。拥有5件及以上连接至AIoT平台的设备(不包括智能手机、平板及笔记本电脑)用户数同比增长32.5%至1160万。

这意味着,小米已构建起全球最大的消费级IoT网络,并有可验证的变现模式。

从2014年开始,小米布局IoT设备以来,手机和IoT一直共生共荣。

生态链丰富的小米,高端手机用户对IoT产品形成流量反哺。很多购买过小米高端手机的用户,在拥有优质的消费体验后,会引发连带效应,进一步消费小米的其他产品。而小米生态日臻完善,形成了强大的产品矩阵,带给消费者多样性选择。

反映到数据上,截至2022年第三季度,小米可穿戴产品TWS耳机Xiaomi Buds 4 Pro和智能手表Xiaomi Watch S1 Pro新品推出,连接用户超50%来自高端手机产品用户。

高端手机对生态业务的流量“反哺”,也适用于未来的小米汽车。

汽车产品将成为小米用户场景的重要延伸。2022年,小米智能电动汽车等创新业务费用投入为人民币31亿元,汽车业务团队规模约为2300人。据小米集团合伙人兼总裁卢伟冰介绍,小米汽车的时间表正在按计划进行。

小米手机与汽车互相协同,已是市场共识。

此刻的小米高端手机,化身为“支点”,将撬动起更大的销量,为小米汽车乃至整个生态成功“引流”,促进了小米业务的全面向好。

如今,小米生态版图逐渐扩大,小米手机、平板、智能手表、智能电视及音箱、汽车等不同智能终端间,将实现互联互通“互哺”,并通过组织架构调整提升软硬件协同,拉动小米生态整体发展。

2022年,在最具风险与艰辛的一年里,小米选择韬光养晦——不断深化高端战略,持续夯实研发基本功,以规模和利润并重的经营思路和组织架构,及时响应市场变化。

2023年,随着降本增效和精细化运营带来的经营效率提升前景,以及小米生态继续完善,这一切都将成为新一年消费复苏契机下,小米持久稳健的发动机。

尤其是,智能终端的产品矩阵持续丰富及小米生态链条延伸,IoT产品也将深耕覆盖更多细分的用户场景。

如能与即将到来的人工智能底层技术突破“合体”,发挥出“手机X AIoT”的最大优势,小米生态将覆盖更多用户场景,进而拓展至更大的商业化空间。

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2023
03/27
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