本文来源：时代商学院 作者：毕肖磊

来源|时代商学院

作者|毕肖磊

编辑|陈佳鑫

伴随暑期档电影票房破历史记录，国内影视院线行业彻底宣告复苏。

自2019年全国电影票房创下历史新高后，该成绩已连续三年未能突破，今年暑期档的强势表现，让业内看到年度票房再创新高的希望。

猫眼专业版数据显示，今年1—8月，中国内地电影票房规模达427.63亿元（不含服务费，下同），同比增长75.28%，规模已超2022年全年水平，恢复至2019年同期的95.19%。其中暑期档居功甚伟，档期内全国票房达206.21亿元，同比大幅增长125.72%，创下历史新高。

影视院线行业上市公司业绩也强势复苏。Wind数据显示，今年上半年，A股影视院线板块上市公司实现的营业收入共计197.06亿元，同比增长16.66%；实现的归母净利润共计15.68亿元，同比扭亏为盈，并恢复至2019年同期的99.05%；其中多家企业营收大幅增长并扭亏为盈，但仍有部分企业业绩反而出现下滑，在行业整体向上的背景下，企业业绩增长分化显著。

基本面复苏也带动股价逆势上涨，在今年沪深300指数累计下跌4.70%的背景下（截至9月28日，下同），影视院线行业（申万二级）指数逆势上涨6.50%，跑赢同期沪深300指数11.20个百分点；同期行业指数的20只成分股中，有15只股票股价上涨，5只下跌。

其中，累计涨幅最大的为上海电影(601595.SH)，年初至今累涨98.18%；其次为奥飞娱乐(002292.SZ)，累涨73.18%；唐德影视(300426.SZ)、幸福蓝海(300528.SZ)、中视传媒(600088.SH)分别涨47.32%、31.27%、29.25%；累计跌幅最大的为*ST美盛(002699.SZ)，下跌45.01%。

市场表现：暑期档票房破纪录，三线及以下城市潜力释放

1.1票房明显复苏——前八月票房超去年全年，暑期档破纪录，下沉市场释放潜力

今年以来，国内电影票房市场呈现明显的复苏趋势，票房规模、影片供给、观影人次及场均人次等指标与去年同期相比均有较大增幅，与2019年同期相比差距进一步缩小，其中6—8月的暑期档票房表现尤为突出；从趋势来看，三线以下城市观影潜力得到进一步释放，成为票房复苏的X因素。

猫眼专业版数据显示，今年1—8月，国内电影票房规模累计达427.63亿元，同比增长75.28%，恢复至2019年同期的95.19%。累计票房达到影史第三位，仅次于2018年与2019年同期。

影片供给方面，今年前8个月上映影片数量达到321部，与2022年同期相比增长37.18%，恢复至2019年同期的96.69%；观影人次共计10.03亿人次，同比增长73.36%，恢复至2019年同期的84.10%；场均人次为11.58人/场，同比增长45.11%，恢复至2019年同期的81.90%；票价方面，今年前8个月的平均票价为41.64元，同比增长7.15%，与2019年同期相比增长11.85%。

暑期档表现尤为亮眼，今年6—8月的国内电影票房规模达到206.21亿元，同比大幅增长125.72%，同时超越了2019年同期177.79亿元的票房纪录，创下暑期档新的历史票房记录。

观影人次方面，今年暑期档共计5.05亿人次进入影院观影，同比增长115.84%，同样超越2019年同期的5.02亿人次；场均人次达到14.58人/场，同比去年暑期档增长85.26%，恢复至2019年同期的96.81%；共有142部新片上映，同比增长46.39%，不及2019年同期的167部。

从地域来看，三线及以下城市票仓重要性愈发凸显。拓普数据显示，今年暑期档，三线城市贡献了38.5亿元票房，在全国暑期档票房中的占比达到18.7%，超出一线城市1.5个百分点，继2022年之后再次成为暑期档第二大票仓。三、四、五线城市票仓贡献票房合计占比为36.5%。

2019年同期，三线城市的票房为30.0亿元，占比为16.9%，落后一线城市2.7个百分点，为当年度暑期档第三大票仓。三、四、五线城市票仓贡献票房合计占比为33.2%；与2019年相比，今年暑期档一、二线城市票仓票房占比分别下降2.4个、0.9个百分点，三、四、五线城市票仓则分别提高1.8个、1.0个、0.5个百分点。

具体到暑期档，今年暑期档三、四、五线城市票房与2019年同期相比分别增长28.5%、26.1%、27.3%，一、二线城市票房则分别增长1.6%、13.8%。受公共卫生事件影响，2022年暑期档一线城市暂停1个月以上的影院比例达到43.1%，其第二大票仓地位因此被三线城市抢占，但在今年城市生活从疫情影响中复苏之后，该地位并未扭转，表明三线及以下城市票仓的观影潜力得以持续释放。

1.2国产片表现强势——“以质为王”叠加“高话题度”，“档期依赖症”仍难解

从影片类型来看，国产片表现突出，数量供给、票房贡献均已恢复至疫情前水平；进口分账片与进口买断片表现较疫情前下滑明显；尤其在暑期档期间，以国产片为主导的趋势愈加明显，进口片表现与疫情前相比进一步缩水。

拓普数据显示，今年前8个月上映的321部新片中，国产片数量达到263部，同比增长34.87%，超过2019年的245部；进口新片数量为58部，较去年同期的39部增长明显，但较2019年的87部仍存在不小差距。

从票房表现来看，今年前8月的国产片票房累计为353.6亿元，较去年同期增长66.56%，较2019年同期增长40.43%；进口分账片票房累计为52.0亿元，较2019年同期减少66.77%；进口买断片票房累计为21.1亿元，较2019年同期减少47.64%。

暑期档期间国产片票房表现抢眼，拓普数据显示，今年暑期档上映新片数量为142部，影片供给与疫情前相比仍有差距，2018—2019年暑期档上映新片数量分别为175部、167部；其中今年暑期档国产新片数量达到123部，不及2019年同期的138部，但票房却较2019年同期增长60.02%，达180.5亿元。

进口片表现明显逊色，拓普数据显示，今年暑期档进口新片数量只有20部，较2019年同期减少31.03%，而票房却较2019年下滑60.56%，仅为25.4亿元。

具体影片方面，猫眼专业版数据显示，今年1—8月国内票房前十影片中只有《速度与激情10》一部进口影片，累计票房为9.84亿元，排名第十；暑期档票房前十影片中只有《变形金刚：超能勇士崛起》一部进口影片，累计票房为6.55亿元，排名第八位；今年1—8月共有9部影片累计票房达到10亿元以上，均为国产影片，其中5部在暑期档上映。

万达电影(002739.SZ)在接受投资者调研时表示，传统进口片受众的消费习惯因疫情受到一定影响，加上部分进口片叙事手法传统，观众审美疲劳，和国产片质量逐步提升，是进口片票房不佳的主要原因。

从票房占比来看，今年暑期档影片中共有4部累计票房达到20亿元以上，票房继续呈现向头部优质影片集中的趋势。其中《孤注一掷》、《消失的她》累计票房超过30亿元，分别为35.26亿元、35.23亿元，《封神第一部》、《八角笼中》累计票房分别为24.81亿元、22.04亿元；四部影片票房累计为117.34亿元，在档期累计票房中的占比达到56.90%。

从影片热度来看，《孤注一掷》、《消失的她》均呈现“高话题电影”的特点，影片预热及上映期间两部影片贡献的抖音热点榜TOP3话题分别为38个、37个，官方抖音点赞累计分别为2.1亿、1.2亿。

从票房分布来看，万达电影财报显示，今年上半年，春节档、端午档票房均为历史同档期第二，五一档票房为历史同档期第三，市场对档期的依赖性较去年有所缓解，但仍然较高；拓普数据显示，今年上半年非档期票房占比为49.8%，较去年同期提高7.9个百分点，与2021年持平，但较2019年减少7个百分点。

河南某影城经理告诉时代商学院：“今年《消失的她》、《孤注一掷》这几部电影呈现接力的状态，导致暑期档热度一直不错。但暑期档一过，现在每天卖出去的票就只有二三十张。”就国内院线市场档期依赖性较强的现象，他认为“还是跟影片排档有关，大片不愿意在非档期上映。”

上市公司：上半年业绩修复，分化仍较明显

2.1行业整体业绩——上半年扭亏为盈，下半年业绩增速有望再拔高

截至目前，A股影视院线行业（申万二级）20家上市公司均已发布半年报。受益于上半年院线市场的整体复苏和暑期档前期的良好表现，多家上市公司扭亏为盈，基本面快速修复。

Wind数据显示，今年上半年，A股20家影视院线上市公司实现的营业收入共计197.06亿元，同比增长16.66%，但仍不及2019年上半年的251.58亿元；实现归母净利润共计15.68亿元，同比扭亏为盈，去年上半年共计亏损2.52亿元。归母净利润恢复至2019年同期的99.05%。

深圳万达院线某市场工作人员向时代商学院表示，今年上半年深圳万达组织了比较多的观影活动，而去年上半年疫情影响还比较严重，活动相对不多，市场景气度的恢复可见一斑。

具体来看，20家影视院线上市公司中，今年上半年有11家公司实现营业收入同比增长，除光线传媒(300251.SZ)外，其余10家营收同比增长率均超10%；其中，上半年营收同比增长最多的为北京文化，同比增长率高达911.19%，该公司今年上半年实现营业收入1.36亿元，去年同期为0.13亿元；中国电影(600977.SH)、上海电影(601595.SH)、幸福蓝海、华谊兄弟(300027.SZ)上半年营收的同比增长率均超50%，分别为87.95%、66.47%、62.76%、59.93%。

另外9家上市公司则出现营收倒退，其中2家公司营收同比减少50%以上，分别为*ST美盛、欢瑞世纪(000892.SZ)，分别同比减少52.47%、73.31%。

净利润方面，今年上半年有10家公司的归母净利润实现10%以上的同比增长，其中7家公司的归母净利润同比增长率超过100%；具体来看，中国电影今年上半年的归母净利润为3.60亿元，同比增长1684.56%，归母净利润增速最高；其次为中视传媒，该公司今年上半年实现归母净利润3.05亿元，同比增长910.77%。

另有9家公司上半年归母净利润同比减少，其中百纳千成、欢瑞世纪、博纳影业、中广天择(603721.SH)、*ST美盛归母净利润亏损幅度放大。

从上述具体公司的表现来看，在影视院线行业整体复苏的背景下，依然有较多公司营收及净利润同比下滑，且龙头公司与底部公司业绩表现差距较大，业绩分化显著。

行业集中度也仍处于较高水平。从具体数据来看，今年上半年，行业内营业收入在20亿元以上的只有2家，分别为万达电影实现营收68.69亿元，中国电影实现营收28.57亿元，两家公司营收占20家公司总营收的比例近50%；此外，营业收入在10—20亿元之间的有4家，另有10家公司营业收入不足5亿元。

净利润方面，今年上半年共有11家公司实现盈利，其中7家归母净利润在1亿元以上，排名前三的企业合计实现归母净利润11.35亿元，占20家公司归母净利润总额的比例为72.39%；依然有9家公司归母净利润亏损，2家公司亏损超过1亿元，分别为华谊兄弟、博纳影业。

分季度来看，受档期效应影响，上半年影视院线板块上市公司业绩在单季度方面呈现分化的特点。今年一季度，在春节档加持下，20家上市公司共计实现营业收入109.94亿元，实现归母净利润10.04亿元；而在二季度，板块内20家上市公司共实现营业收入87.11亿元，实现归母净利润5.65亿元，均不及第一季度水平。

2.2重点公司分析——中国电影成“爆款制造机”，博纳影业由盈转亏

在院线影视市场趋向于热门档期及头部影片的马太效应下，行业内上市公司业绩表现也随之分化，龙头公司的修复速度优于行业整体。

万达电影上半年业绩表现突出。财报显示，该公司上半年实现营业收入68.69亿元，同比增长39.10%；归母净利润4.23亿元，同比大幅增长172.75%，实现扭亏为盈，去年上半年为亏损5.81亿元。上半年万达电影的营收及归母净利润在行业内20家上市公司中均为最高，上半年累计市场份额达16.8%，连续14年位居国内首位。

从票房成绩来看，上半年万达电影的国内影院实现票房36.5亿元，同比增长49.7%，恢复至2019年同期的93.5%；观影人次为0.88亿，同比增长54.4%，恢复至2019年同期的96.4%；影片投资、制作与发行方面，该公司参与投资的《流浪地球2》、《熊出没：伴我熊芯》及暑期档电影《热烈》、《孤注一掷》均在票房层面表现良好。

中国电影上半年的业绩规模在行业内仅次于万达电影，财报显示，该公司上半年的营业收入共计28.57亿元，同比增长87.95%；归母净利润共计3.60亿元，同比大幅增长1684.56%。

从票房表现来看，拓普数据显示，上半年中国电影的院线业务实现票房50.18亿元，在国内上市院线中位居第一，其次为万达电影的46.14亿元。上半年中国电影新建影院数量为64家，排名第二的万达电影为40家；另外，上半年中国电影出品影片实现的累计票房也在行业内成绩最好。财报显示，上半年该公司主导或参与出品并投放市场的电影共20部，累计实现票房146.71亿元，占同期国产电影票房总额的73.56%；

影片制作方面，春节档票房前三《流浪地球2》由中国电影主投出品，《满江红》、《熊出没·伴我“熊芯”》及五一档票房冠军《人生路不熟》均由中国电影参投出品；另外，暑期档票房冠军《孤注一掷》，及《长安三万里》、《热烈》等影片也均由该公司参投出品，《消失的她》由该公司参与发行。

博纳影业上半年实现营收8.50亿元，在影视院线板块排名第7，同比减少42.31%；归母净利润为-2.65亿元，同比大幅减少212.22%，录得板块内20家上市公司最大亏损；财报显示，上半年该公司业绩下滑的原因主要系投资影片与去年相比量级不同，表现未及去年同期。

上半年，博纳影业主投主控了《无名》、《别叫我“赌神”》2部影片，参投了《风再起时》、《长空之王》2部影片，共实现票房18.66亿元；去年同期，该公司主投主控的影片《长津湖之水门桥》实现票房40.67亿元，为2022年度票房榜冠军。

后续展望：国庆档影片供给端充足，票房有望破40亿记录

“史上最强暑期档”之后，国庆中秋双档将至，在去年同档期受疫情影响的低基数上，2023年国庆档有望接力暑期档延续院线市场强劲复苏的趋势，年度票房也有望打破2019年保持至今的记录。

从历年国庆档表现来看，猫眼专业版数据显示，2014年国庆档期票房正式迈入10亿时代，2014—2018年（除2017年外），国庆档期累计票房在10亿—20亿元之间波动，票房冠军成绩均在5亿—7亿元之间；2017年国庆档为该时间段内峰值，该年度国庆档延续了暑期档《战狼2》引发的观影热潮，累计票房达24.95亿元，票房冠军《羞羞的铁拳》成绩达到12.57亿元。

2019年，国庆档票房进入40亿时代，2019—2021年同档期票房分别为41.56亿元、36.38亿元、40.68亿元，档期内大盘由喜剧类影片主导变为主旋律影片主导，2019年和2020年国庆档均出现2部10亿元量级票房的电影，2021年国庆档冠军《长津湖》票房达到29.79亿元；受疫情影响，2022年国庆档累计票房只有13.71亿元，票房冠军《万里归途》成绩不足10亿元。

去年国庆档低基数叠加今年暑期档观影热情的延续，2023年国庆档票房同比实现高增长的确定性较强，有望打破国庆档41.56亿元的历史最高记录。

如图表4所示，据猫眼专业版数据，截至9月26日，时代商学院根据6家第三方机构对国庆档上映的《坚如磐石》、《前任4：英年早婚》、《志愿军：雄兵出击》等十部影片票房的超前预测进行计算，得出的国庆档票房区间为50.15亿一83.33亿元，超过2019年国庆档票房水平。

另据拓普数据9月26日发布的报告预测，如图表5所示，国庆档《坚如磐石》、《前任4：英年早婚》、《志愿军：雄兵出击》、《好像也没那么热血沸腾》、《贝肯熊：火星任务》、《莫斯科行动》、《汪汪队立大功2》等7部影片票房合计将达到65.3亿元；此外，万联证券9月27日发布的报告预测国庆档总票房为62.31亿元。

从影片供给来看，截至9月28日，国庆档已有12部影片定档，供给端较为充分；其中包含6部真人电影和6部动画电影；据猫眼专业版数据，多家第三方媒体预测将有3部影片具备冲击10亿元以上高票房的潜力，其中《坚如磐石》总票房在16亿—26亿元，《前任4：英年早婚》总票房在13.8亿—21.5亿元，《志愿军：雄兵出击》总票房在7.5亿—13亿元；从类型来看，头部影片题材包含主旋律战争片、悬疑犯罪片、爱情喜剧片，类型较为丰富。

从上市公司角度来看，国庆档影片中，中国电影主投主发了《志愿军：雄兵出击》、参投发行了《前任4：英年早婚》；万达电影则参投了《前任4：英年早婚》、《好像也没那么热血沸腾》两部影片；光线传媒（300251.SZ）主投了《坚如磐石》；奥飞娱乐（002292.SZ）主投了《贝肯熊：火星任务》。

【参考资料】

1. 《2023暑期档电影数据洞察》.猫眼研究院

2. 《【重磅】2023年上半年电影市场研究报告》.拓普数据

3. 《暑期档创影视记录，国庆档爆款影片花落谁家？》.光大证券

4. 《传媒行业跟踪报告：九部重点影片角逐国庆档，票房有望延续复苏态势》.万联证券

（全文6252字）

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