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【九点深度午评】早盘周期股大涨,随着海外疫情逐渐得到控制和制造业的复苏,投资逻辑已经从国内补库存延伸到了海外补库存,因此全球定价的周期品比如有色板块就明显更受益。
但根据历史经验,补库存大概率持续1-2季度,因此周期品在下半年的景气度仍然有待观察。过于短期的逻辑很难产生稳定的收益,根据历史经验看,连机构都很难在周期股中稳定获利。
此外,各大指数均翻绿,主要是以白酒为首的抱团股跌幅较大。在我看来这是好事。因为能看上的优质白马,前期估值基本都在天上,都大幅超过历史估值水平,所以今天跌了是好事。
以白酒为例,参考海外LV等公司的话,40倍的茅台是合理的,这个我之前讲过。那么参考茅台的估值,五粮液、泸州老窖的合理估值应该在35倍,全国化的次高端白酒应该在30倍,发展增速低一些的、非全国化次高端企业估值再稍微低一些。
当然,这里需要注意的是,有些企业增速很高,合理估值理应高一些,比如山西汾酒酒鬼酒;而那些对预期回报率要求低一些的投资者,以时间换空间的,可能茅台45倍也可以接受,我如果配置第一笔的话就会在这个估值附近。
至于市场风格,短期确实因为美债收益率上行(美股小盘股近期走势明显强于大盘股)、国内流动性有所收紧,所以优质白马有估值压缩的压力。毕竟按照DCF估值法,这些企业的增速并不高,贵在稳健。而影响它们估值的核心并不是业绩增速(因为太稳了),而是利率水平。但对于这些优质白马,跌下来的机会是今年最简单的机会,毕竟挖掘二线标的对于多数投资者来说太难了。

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2021
02/22
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