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萌小希

发表于2017-03-14 10:48:57

赚多少才能IPO?净利润买得起深圳一套房就有希望

  年后新三板企业跳龙门热情越来越高,年盈利刚过百万和超过4亿的都纷纷宣布接受IPO辅导,3月已经有14家公司宣布将冲刺A股,其中包括成交最为活跃的企业之一汇量科技。

  一边是IPO排队时间不断缩短,另一边是新三板制度差异化等政策红利若隐若现,挂牌企业明显面临一个问题:是去排队IPO还是留在新三板“绽放”呢?如果选择前者,首先需要的考虑的问题便是:以企业自身的情况,冲刺A股有几成胜算?

  创业板上市财务门槛早在2014年5月份便大幅降低,理论上只要财务数据满足“最近两年连续盈利,最近两年扣非净利润累计不低于1000万元”或者“最近一年盈利,最近一年营业收入不低于5000万元”其中任意一个条件,便可以大胆去闯IPO了。

  如果从近期新上市、过会企业的情况看,其实不止创业板,包括主板和中小板的IPO审核也已经明显淡化了对盈利要求,甚至部分“亏损”企业也能够顺利过会了。

  全景网·解读新三板研究中心统计发现,最近3个月上市的134家公司中,思特奇(创业板)最新一期净利润为亏损,净利润低于2000万元的公司有5家(含思特奇),低于3000万元的有14家,不过从2015年度业绩看尚无亏损企业,净利润低于2000万元的仅至纯科技(主板)1家,低于3000万元的仅7家。

 

 表1:最近3个月新上市企业财务状况

  最近3个月上市的企业绝大部分IPO立项至少是4年前了,当时创业板财务门槛还没有降低,净利润规模中位数仍然接近5000万元。个别IPO审核时最新一期业绩亏损、或者净利润规模大幅低于平均水平的企业之所以能顺利过会,其实都有各自的“特殊情况”。

  首先来看2016年12月30日上会的思特奇。思特奇主营业务是数据处理和外包服务,2016年上半年扣非之后亏损1010.33万元。IPO审核时发审委提出的问题是:发行人2016年上半年扣除非经常性损益后的净利润为 -1,010.33万元。请发行人代表进一步说明发行人的持续盈利能力和财务状况。请保荐代表人发表核查意见。

  思特奇的核心客户是三大电信运营商,通常上半年立项审批采购招标,下半年签约验收付款,因此发行人收入具有季节性特征,集中在三、四季度,尽管审核时最新一期(2016年上半年)净利润为负数,但有良好的盈利记录(2013年-2015年持续盈利,规模介于4000-5000万元)。打消发审委关于持续盈利能力的疑虑之后,思特奇顺利过会。

  最近已上市待发行、正在发行和已过会的69家公司中,最新一期净利润为负数的只有力盛赛车(中小板)1家,净利润低于2000万元的只有力盛赛车和新劲刚(创业板),低于3000万的只有7家。2015年度无亏损企业,净利润全部高于2000万元,低于3000万元只有3家。

  

表2:待发行、正在发行和已过会企业财务状况

  力盛塞车算A股“赛车第一股”,IPO审核时最新一期净利润(2016年中报)为-460.27万元,今年2月22日上会时被发审委要求进一步说明:(1)公司2015年业绩下滑、2016年上半年亏损、2016年全年盈利上升的原因,2017年是否存在业绩大幅下滑的风险以及持续经营能力是否存在重大不确定性等。

  和思特奇一样,力盛赛车最新一期业绩亏损也具有季节性原因。一季度由于气候寒冷,赛事和运营主要集中在二三四季度,而赞助收入、汽车活动推广业务收入等主要集中在下半年。力盛赛车预测全年收入2.34亿元,净利润2902.70万元。

  新劲刚最新一期净利润(2016年半年报)732万元,远远低于创业板近期过会企业最新一期净利润中位数5070万元。作为近期过会企业中盈利规模最小的公司,新劲刚顺利过会胜在行业较为特出。

  发审委审核新劲刚时提问:发行人报告期2014年、2015年和2016年扣除非经常性损益后归属于母公司普通股股东净利润分别为1,395.01万元、1,295.60万元、2,403.23万元。请发行人代表:(1)进一步解释2016年度收入与以前年度基本持平而扣除非经常性损益后归属于母公司普通股股东净利润大幅增长的原因;(2)进一步说明未来主营业务的发展态势和近两年盈利能力规划情况;(3)分析说明发行人报告期人员减少、研发费用投入减少对2016年度利润的影响。请保荐代表人就上述事项发表核查意见。

  新劲刚主要产品涉及超硬材料、碳化硅磨块、超细合金粉末、远红外节能材料等,其中金属基复合材料及其制品是国家战略新兴产业的重要组成部分。此外,新劲刚子公司康泰威具有生产供应军品资质,根据武器装备承制单位需求,研发生产和供应金属基轻质高强复合材料制品、电磁波吸收材料、防腐导静电材料、热障涂层等产品。

  综合近期过会和被否的企业情况,IPO审核思路明显在淡化盈利指标,更加关注持续经营能力、行业前景和规范性。

  新三板大约一半的公司能够轻松达到创业板上市新标准,但在实际操作中,要想证监会收你,首先得有券商愿意收你,而券商的门槛往往比证监会的门槛要高一点,这跟股转公司对挂牌企业没有财务数据要求、但实际上券商都有自己一套项目遴选标准是一样的。

  如果对照表1和表2,想顺利登陆A股的企业除非行业特别有亮点,否则净利润还是要达到一定规模胜算才比较大。不过需要指出的是,表1和表2中的企业IPO立项绝大部分是4、5年前了,当时创业板上市财务门槛还没有降低。

  目前已预披露等待审核的420家公司(剔除了预披露中未完整披露2015年度业绩的公司),最新一期净利润为负数的有2家公司天禾农资(拟上中小板)、安达维尔(拟上创业板),净利润低于2000万元的有78家,低于3000万元的有137家。2015年年报仍然无亏损企业,净利润低于2000万元的18家,低于3000万元的67家。

  

表3:已预披露等待审核IPO企业财务状况

  对比表1、表2和表3可以看出,目前创业板IPO排队企业 2015年净利润中位数明显下降,从表2中的5070万元下降至3445万元。2014年证监会降低创业板门槛之后,券商立项的财务要求确实有所下调,但刚刚“合格”的公司还是很难受到券商青睐。

  随着IPO审核提速,券商立项要求会不会进一步降低呢?投行人士透露,目前主流券商对创业板IPO的要求是最近一期利润不低于3000万元,主板和中小板则要求不低于5000万元。

  这可能会吓退很多挂牌公司。从2015年的数据看,新三板净利润达到3000万元以上的公司只有887家,5000万元以上的只有368家。但从目前新三板IPO辅导企业的实际情况看,2015年净利润低于3000万元的大有人在。

  从上图看,2015年年底之前,年盈利规模低于1000万元的公司压根没有机会接受IPO辅导,甚至盈利规模低于3000万元的公司也寥寥无几。2016年开始陆续有一些盈利规模在1000万元以下的公司启动IPO辅导,2016年年底以来这种情况越来越多,最近几个月盈利规模在2000万元左右的挂牌公司已经构成新三板上市辅导企业的“中流砥柱”。

  不过盈利规模比较小的IPO辅导企业,多数有其他亮点。目前新三板IPO辅导企业中,去年净利润规模在1000万以下的都是些什么企业呢?

  三角防务今年1月开始IPO辅导,辅导券商是中航证券。这公司去年净利润只有125.3万元,它凭什么获得券商青睐的?首先看主营业务,三角防务为军用和民用航空飞行器提供大型模锻件和自由锻件,拥有生产军品所需的全部资质;其次看股东背景,三角防务大股东是西安航空产业投资公司,最终实际控制人是西安阎良国家航空高技术产业基础管理委员会。

  柠檬微趣是做移动端游戏的,华光光电生产的半导体激光器应用于医疗美容等领域,小小科技生产加工汽车同步器精锻件,长阳科技的功能膜新材料属于国家战略性新兴产业。

  现在很多企业IPO辅导时间已经压缩到3至6个月左右,但IPO辅导之前还要经历为时1年左右的规范期。挂牌公司年报陆续出炉,还没出炉的对过去一年的成绩单多少也心里有数了,有意冲刺A股的公司掂量一下,如果2016年净利润达到2000万元以上,或者1000万上下但行业特别出挑的,现在就可以去“勾搭”券商了。

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    • 话梅 发表于 2017-03-14 13:15:44 [财力]

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