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三个预期差

原创 药师的后花园 · 2022-01-13 20:05

元旦节后市场调整幅度如此大,主要是各路资金对接下来市场预期发生了一些偏离,简单理解就是你预判我预判你的预判,内卷。一边面对自己天天吃面的账户,我最近也思考了一些市场担忧的可能。不一定对,给大家分享一下。

1、市场可能过分担忧美联储加息了

昨天美国公布通胀数据,2021年CPI同比+7%,核心CPI同比+5.5%。媒体也纷纷报道美国CPI创40年新高,美联储有望3月加息,部分机构也传言今年美联储最多要加息4次。但如果细看的话,这条消息公布后美股没怎么下跌反而是上涨的,美债收益率也没有进一步上涨,美元指数甚至跳水了,人民币兑美元汇率升值了。

我跟资源类的基金经理沟通了一下,她跟踪发现最近大宗商品上涨主要还是没解决供应问题,从需求端看的话其实没有特别强,目前国内因为房地产的问题需求显得弱,接下来美联储如果缩表加息的话,需求也会开始逐步走弱。

其实以我国数据看,我们从2020年5月开始退出宽松,2020年10月前后社融拐点往下,到2021年年中经济就开始有压力了。我们控制疫情那么出色,而且又有非常强的出口数据作为支撑,还顺便揍了房地产、教育、互联网等行业一顿,经济复苏都只维持了一年。那目前疫情尚不可控的美国呢?

虽然变异病毒死亡率不高,但还是会对经济有影响的。我本来想找国际货币基金组织对2022年经济增长预测给大家看看,发现原来它们也觉得疫情有影响,把经济展望推迟到25号发布了。

另外,大家可能只关注我们今年要开大会,有经济稳增长的需求。但美国那边今年也要“中期选举”。从目前来看,拜登的支持率不断下降,民主党在众议院以微弱优势领先,但在参议院则跟共和党势均力敌。如果加息加得太猛,美股会怎样?

当然我不是说美联储今年不会加息,我只是想说美联储今年加息可能不会那么猛,而且越往后,美国经济的压力越大,加息的难度就越大。

2、市场可能对高景气行业2022年的增长过分担忧了

这点我昨晚也说过了,其实从最近披露的财报来看,很多高景气赛道的公司业绩是略超预期的。做光伏设备的公司最近也陆续披露业绩,晶盛机电2021年净利润15.8亿-18.4亿,WIND一致性预期是16亿。奥特维2021年净利润3.27亿-3.42亿,WIND一致性预期是3.18亿。璞泰来2021年净利润17亿-18亿,WIND一致性预期是16.8亿。

还有前天跟大家说,可能因为股权激励没搞好压业绩的高温合金军工股抚顺特钢,2021年净利润7.28亿-8.15亿,WIND一致性预期是8.46亿。即使算业绩预告最差的7.28亿,也就比8.46亿少了14%,这几天跌得好像少了30%一样。

当然,这家公司不是我的持仓,我就是吐槽一下,而且我持有的其他军工股跌得也不比它好多少,而且估值还比它低..

2022年是国企改革的最后一年,确实很多军工企业都在准备股权激励、搞定增,如果把业绩搞太猛,股权也一下子炒上去,激励定增都不好做了,这不止是抚顺特钢,不少军工股也是如此,比如某家做导弹连接器的,憋了一年都不出业绩。

这种事情投资军工股的人心里应该都清楚,这个是需要博弈的,这也是为什么不少军工股业绩预期增速有30%,但估值也就30倍甚至不到的估值水平。如果没有这个不确定性,30%的预期业绩增速起码要用40倍甚至更高的估值才能买到。

3、市场可能对“稳增长”期待过高了

最近刷研报,处处都可以看到“稳增长”。预期稳增长的逻辑非常简单,拉动经济增长依靠三驾马车,消费+投资+出口,目前消费低迷,投资低迷,出口接下来也可能要回落,那么经济增长压力会巨大,就要靠基建拉动投资了。但出口是否会真的快速回落呢?如果接下来全球疫情依然反复不断,美国的通胀压力如此巨大,他们此时是非常需要廉价产品的。

我暂时没找到数据论证我这个想法,我试图对比中远海控H股和中远海控A股,可以看到,在香港上市外资定价的中远海控H股最近比A股上市内资定价的中远海控涨得更好。如果不考虑港股估值修复,中远海控H和中远海控A走势背离,是否说明外资和内资在出口层面的分歧?

总的来说,地产基建建材等行业依然是低估值的,但最近已经在一轮“稳增长”预期下修复了不少。而从目前各方向来看,似乎只有预期动,基本面还没动。市场是很狡猾的,涨的时候可以说有稳增长的预期,跌的时候也可以说基本面没反映啊。

而且相比地产基建建材,短期1-2个季度依然面临业绩增长压力,我觉得银行股更有投资价值。因为从最近财报披露来看,银行的业绩增速依然不错,但因为市场担忧地产坏账、接下来宏观经济压力的问题,目前股价并没有反映银行的业绩增长。如果真的稳增长了,之后经济触底回升,银行也会迎来估值修复。暂时没业绩靠预期拉动上涨 VS 已经有业绩但压估值滞涨,你们说选谁呢?

哦对了,猪肉和航空旅游同上,猪肉价今天还在下跌。而航空旅游必然受损于本地过年,最近市场已经在炒本地过年概念行业-预制菜了。我两个月之前确实是看好猪肉周期反转,航空旅游反转的,但股价短期可能反映超前了,跟基本面已成背离。如果长线信仰不足的朋友,自己注意风险了。

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