1月24日，波司登（03998.HK）发布了自己截止9月30日前六个月的中期业绩。让人意外的是一组数据：当期境外业务带来外汇换算大额损失，直接拖累了归母全面收益总额。

财报数据显示，22/23上半财年，波司登实现营业收入61.8亿元，同比上升14.1%；净利润同比上升15%，至7.34亿元。经营溢利率则提升了0.6个百分点，至15.3%；而毛利率下降0.7个百分点，至50%。仅从应收和净利润看，业绩表现尚且不错。 

作为国内羽绒服第一股，波司登不论是在资本市场上，还是凭借产品在消费市场上，一直是“明星”一般的存在。

客观而言，与同期起家的许多羽绒服品牌或者是服装品牌相比，波司登一直在努力突破和发展。

目前，波司登有四个业务分部，分别为羽绒服、贴牌加工管理、女装和多元化服装（包括品牌校服及童装等）。

其中，品牌羽绒服业务依旧是波司登的最大收入来源。当期羽绒服的营收依旧最高，收入为38.57亿元，占整体营收的62.41%，比去年同期增长10.2%；其次是贴牌加工管理、女装和多元化服装，三个分部分别占整体营收的30.66%、5.50%和1.41%。贴牌加工管理和多元化服装的营收比去年同期增长32.7%和22.2%，但是女装的营收却下降了18.27%。

在羽绒服业务板块上，分品牌看，高端品牌波司登表现稳定，实现收入约35.2亿元，同比增加8.2%，占总收入的57%；主打年轻化和中低端市场的雪中飞品牌继续积极转型线上，收入同比增加29.4%；定位为二、三线城市30-35岁新时尚女性群体的冰洁品牌正处于线下经销向线上转型的过程中，并保持了11%的同比增长。（值得关注的是，高端品牌波司登的销售占比从93%下降至91.3%。）

服装行业的发展离不开大环境的沃土。不知波司登是否也能明显感觉到外界的变化，又将如何应对？

从财报看，当期其也做了一些调整。包括减少零售网点。

“於2022年9月30日，本集團羽絨服業務的常規零售網點（不含旺季店）總數較上一財年末淨減少139家至3,670家；自營零售網點淨減少163家至1,563家。” 

此外，其也主动收缩男装业务和家居服业务。

“本集團自2018/19財年，開始對多元化服裝業務板塊項下的男裝業務及居家服業務進行全面縮減；2022/23上半財年，也不再追加與日本品牌Petit main 合資合作的項目公司投資，故除校服以外的其他多元化服裝業務在本報告期間內均有一定程度的收縮。”

应该说，波司登在自己的常规业务上表现一直较稳，很多对国内市场的判断也比较准确。而让外界始终争议的，可能主要集中在两个词上：高端化和海外市场。

从这两个词上，可以看到波司登的努力。当然，也可以看到它的无奈。

在本期财报中，我们注意到，当期其境外业务带来外汇换算大额损失。即由于境外业务带来的外汇换算损失高达1.81亿，直接导致归母全面收益总额大幅下滑30%以上。

此外，我们注意到公司在财报中对合资公司的描述。通俗来讲，即第一年业绩表现不理想。

“於2021年12月，本集團與德國公司Bogner成立了合資公司（「合資公司」）。合資公司在中國內地、中國香港、中國澳門及中國台灣（「大中華地區」）擁有獨家銷售及分銷BOGNER 和FIRE+ICE服飾的權利。2022/23上半財年，合資公司淨虧損及本集團錄得相應比例的虧損分別約為人民幣19.3百萬元及約為人民幣10.6百萬元。”

看到这组数据，不禁让人发问：波司登在海外市场怎么了？ 

公开报道显示，这个10月上旬，伦敦波司登旗舰店重新开业，地点位于伦敦南部莫尔顿街和牛津大街的拐角处，面积达6292平方英尺。这是一家六层高小楼，两个楼层是女装、男装和儿童服装专柜，包括一些英国特有的商品；三楼是波司登的商标档案，展示了最新的技术成果。除了这些，波司登的专卖店还在地下空间中建造了“雪屋”，以达到最大限度的御寒体验。

这是波司登英国旗舰店在2017年宣告倒闭后，重新开张。作为企业，波司登“再战”的勇气值得点赞，但二次赴伦敦能否活下来还需要时间观察。需要说的是，本期财报中，波司登的商誉减值近1亿。

从近几年波司登的动作看，在高端和海外市场上，其还处于对摸索阶段。

国际品牌的建立并不是“我说我很强，我就很强”，波司登给外界的感受是，在国际品牌的建立上，总像是缺少了什么一样。今年再看其在伦敦的布局，我们更想说的是：当原有的策略行不通的时候，是否到了应该转换思路和方式的时候了。